山東海龍：優勢突出的粘膠短纖龍頭

　　國泰君安

　　任靜

　　粘膠短纖龍頭地位顯著：公司現有產品產能為：粘膠短纖12萬噸、粘膠長絲8000噸、棉漿粕13萬噸、滌綸簾子布1.2萬噸、帆布8000噸、高模低縮滌綸工業長絲1萬噸、無紡布4500噸。其中粘膠短纖、棉漿粕、簾子布、帆布的產能均居國內首位，對同行業和上下游產業的發展都具有較大的影響力，生產規模優勢、原料成本優勢、技術優勢、市場地域優勢突出，在2005-2006年度中國化纖行業競爭力的綜合測評中位居第二位，是獲得紡織服裝行業“最優創新企業獎”三家企業之一、唯一的化纖企業，其盈利能力和效益水平也居行業之前列。

　　差別化短纖發展方向：因為粘膠短纖產能的快速擴張，常規品種的競爭愈加激烈。為保持競爭優勢，公司利用在技術開發方面的優勢，將差別化粘膠短纖作為今后幾年發展的重點，由于差別化纖維的毛利大致在30%以上，均是普通常規品種的數倍，其大規模的生產將使公司的盈利水平明顯提高。定向增發項目如果能夠順利實施，預計08、09年能夠逐漸達產，以現有差別化粘膠短纖價格及盈利推算屆時將為公司帶來主營收入4億左右、貢獻主營利潤1億元以上。

　　業績預測：預計公司全年EPS0.18-0.20元，與去年0.196元相比基本持平。公司未來的業績增長主要依靠其成本的有效控制、差別化粘膠短纖產品的投產見效、儲備土地的出售和港口建設的發展。綜合估算07-09年公司的EPS依次為0.31元、0.40元、0.49元。