山西三維：BDO領先優勢暫時無法超越

　　國泰君安

　　任靜

　　BDO規模成本優勢：在高油價背景下，公司的8萬噸電石法BDO生產因為規模、技術和成本優勢始終具有最強的競爭力，而且與行業新進入的四川天華和新疆美克相比，因為技術的消化和設備的國產化及地域優勢，投資成本和生產成本優勢明顯且暫時無法超越。

　　增發項目向煤化工領域延伸：7.5萬噸順酐酯化加氫BDO建成后，規模上將使公司處于世界第三，工藝上使公司與BASF一并成為同時具備兩條路線的企業，在規避了單一工藝路線風險之外還提供了更高品質的產品；20萬噸粗苯精制項目利用豐富粗苯資源、德國先進技術生產高純度焦化苯、甲苯及混和二甲苯，向煤化工領域進一步深入。

　　成本控制加強：公司在電石生產外包及自建電廠和煤制氫氣自用項目方面的舉措，將保證公司用電、節約電力成本、減少外購氫氣降低成本。

　　強勢增長：公司借助增發項目向煤

化工領域延伸深入，不僅擴大了生產規模而且規避了工藝單一、產業單一之風險，同時控制成本能力突出，公司將呈現出更加強勢的增長。預計06-09年間公司的收入、凈利潤分別平均增長30%、60%左右，以原有股本計算的EPS依次為0.38、0.61、0.89、1.43元。按照增發8000萬股攤薄后07-09年EPS0.48元、0.71元、1.13元。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。