浦發銀行：撥備覆蓋率高 建議增持

　　國泰君安

　　伍永剛

　　浦發銀行的最大特點是幾近保守的經營風格，在其貸款增長和計提準備等方面都得以充分體現。2006年9月末，浦發撥備覆蓋率高達158.76%，在其資本得以充實后，不排除未來逐步釋放一定的利潤。其次，浦發銀行業務主要位于經濟發達、信用環境較好的長三角地區，未來發展環境優勢比較明顯。第三，花旗依然有可能增持浦發股權的可能，同時上海作為國際金融中心打造金融控股集團，也有可能涉及浦發重組。

　　2006年浦發有望實現凈利潤33.32億元，同比增長34.1%，全年每股凈收益為0.77元，年末每股凈資產為5.63元。2007年預計凈利潤增長25.8%，每股收益0.96元，每股凈資產6.4元。以目前17.79元的價格計算，2007年動態PE、PB分別為18.5、2.78倍；2008年預計浦發凈利潤增長24.2%，EPS為1.2元，每股凈資產為7.35元；2008年動態PE、PB分別為14.9、2.42倍。

　　維持對浦發的“增持”評級。未來1年內目標價為21元，對應2007年的動態PE、PB分別為21.8、3.3倍；對應2008年的動態PE、PB分別為17.6、2.86倍。風險因素：浦發貸款大多集中在政府背景的企業，未來市場化經營中隱含較大的不確定性。