中國重汽：重卡業最具競爭實力企業之一

　　國金證券

　　董亞光

　　我們認為從集團層面比較，中國重汽是目前國內重卡行業中最具競爭實力的企業之一，公司未來將是行業產品結構升級的主要受益者，其銷量增速將持續高于行業平均水平；重汽集團有望于2007年在香港整體上市，屆時企業整體實力、公司治理和管理層激勵等方面都將進一步得到改善；

　　按集團口徑統計，2006年1-11月中國重汽共銷售各類重卡54,698輛，同比增長40%，市場份額為20%，共生產發動機53,100臺，銷售52,779臺；

　　我們預測公司07、08年將分別實現銷售收入12,024、14,163百萬元，同比增長26.71%和17.78%；實現凈利潤410和502百萬元，同比增長66.99%和22.27%，對應EPS分別為1.272和1.555元，動態市盈率分別為14和11倍；(以上預測包含橋箱公司并表，全面攤薄)

　　相對于即將回歸A股市場的新濰柴而言，我們認為目前A股上市的中國重汽產業鏈并不完整，與集團的關聯交易是公司未來的主要風險；

　　我們給予公司17倍市盈率估值，按照2008年的業績計算，公司未來6-12月的合理股價應為26.44元，我們維持“買入”建議；

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