中信建投

　　彭硯蘋

　　青島啤酒(600600)開始于兩年前的內部品牌整合工作卓有成效，品牌集中度更高，這是青島啤酒經營上最大亮點，青島主品牌兩年間增長了36%，平均年增長幅度是18%，增長速度遠遠超過行業增長幅度，也超過青島啤酒總產量增幅。公司目前的產品形成了金字塔型的品牌結構，形成“青島”+“漢斯”、“嶗山”、“山水”的“1+3”品牌結構，提高產品的檔次和盈利水平，通過品牌聚焦，有利于公司實現標準化管理，體現協同效應。品牌整合最直接的效果就是利潤率穩步提高。

　　公司毛利率回升，推動盈利大幅增長，前三季度完成啤酒銷量374.7萬千升，同比增長9.1%；實現銷售收入94.36億元，同比增長14.2%。公司通過壓縮低端產品銷量和擴大主輔品牌市場份額等的努力，平均噸價同比提高4.7%，再加上同期成本上升壓力減緩，銷售毛利率水平同比回升0.7個百分點。同時，公司現金留存增加，付息債務減少，使得財務費用同比繼續下降，盡管期間營業費用因奧運贊助費攤銷以及相關廣告宣傳開支增加而有較大幅度上揚，公司盈利仍得25.4%的同比大幅上揚。公司的固定資產減值準備已基本覆蓋了主要的資產，隨著資產整合的逐步完成，預計07年起資產計提會有一定幅度下降，從而使利潤較高增速狀態得以維持。