福田汽車：基本面持續改善 買入維持
http://www.sina.com.cn 2006年12月21日 14:36 新浪財經
天相投顧陳橋寧
產品結構性增長，06年前11個月公司累計銷售汽車29.9萬輛，同比增長5.4%。公司產品結構性改善明顯，即基數大的低端產品增長速度放慢，而中高端輕卡奧鈴的銷量增長達39.5%；中重型卡車歐曼大幅增長，1-11月累計銷售超過3萬輛，同比增長57.9%。
毛利率逐步提高，公司主要產品毛利率水平均持續改善，06年一季度輕卡毛利率只有5.2%，二季度提高到7.4%，而第三季度則達8.4%，前三季度輕卡毛利率6.9%，同比增加了0.7個百分點。歐曼中重卡的毛利率也在逐步回升，前三季度毛利率6.8%，接近05年全年的7.04%。
戴姆勒-克萊斯勒入股打開長期發展空間，公司向戴-克定向增發2.97億股，戴-克占公司增發后總股本的24%。戴-克入股只是雙方合作的第一步，根據此前的合作框架，戴-克將與公司在中重型卡車及其發動機等領域進行合作，發展奔馳及公司現有品牌的中、重型卡車。作為全球商用車尤其是重卡行業的領先者，奔馳的加入將完善福田產品結構，并提升公司現有產品的技術水平和品牌美譽度，提升公司產品競爭力和盈利能力，公司長期發展前景明朗化，也標志福田汽車的發展進入新里程。
風險，一方面來自公司自身戰略調整能否繼續取得預期效果；另外，與奔馳的合作能否如預期順利進行也是一個不確定因素。
估值和投資建議。預期公司逐步走出經營低谷，06年每股收益0.05元，07、08、09年增發攤薄后每股收益分別為0.18元、0.38元和0.56元。考慮基本面的持續改善以及非常低的市銷率，維持對公司買入評級。
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