新浪財經訊 銀河證券近日向新浪財經提供了三友化工(600409)公司研究報告，報告指出，公司2006、2007、2008年EPS有望達到0.345元、0.489元、0.653，公司股價目標價位6.22到7.60元。報告摘要如下：

　　一、純堿生產與銷售構成公司主業

　　三友化工股份公司主營純堿的生產與銷售，2006年1-9月純堿占其主營收入的78.64%,占其主營業務利潤的83%。

　　二、四大優勢領跑中國堿業

　　1.規模優勢

　　三友化工現有純堿實際生產能力已達到160萬噸 ，具有明顯的規模優勢。2002年純堿總產量為99.07萬噸， 2003年扣除企業自身耗用的產量為111.4萬噸，2004年扣除企業自身耗用的產量為139.3萬噸，2005年純堿產量為150.11萬噸, 2006年純堿預計可達160萬噸。規模優勢降低了本公司的生產成本，增強了公司的競力。

　　2.資源優勢

　　純堿生產需要消耗大量的原材料，本公司緊鄰各種原材料產地。其中公司鹽水車間的化鹽工段緊鄰河北省南堡鹽場的儲鹽場；距主要石灰石礦山僅60公里；距焦碳主要供應商僅一墻之隔；液氨的供應商均在本公司周邊70公里的范圍之內。緊鄰原材料產地，大大降低了本公司原材料的運輸成本，增強了公司的競爭力。

　　3.交通優勢

　　三友化工地處冀東平原，交通便利。區內有鐵路京哈線、京承線通過，京沈、津唐、唐港等三條高速公路將唐山地區與全國高速公路網聯接到一起，陸路交通四通八達；海運碼頭京唐港、天津港、秦皇島港架又起了連通世界的橋梁。便利的交通設施，保證了本公司原材料和產成品的運輸。

　　4.品種優勢

　　重質純堿具有堅實、顆粒大、密度高、吸濕低、不易結塊、不易飛揚、流動性好等優點，產品附加值較高，比輕質純堿價格高幾十元/噸，是純堿消費的新趨勢。2001年本公司生產重質純堿38.9萬噸，2002年生產重質純堿46.3萬噸 ，2003年生產重質純堿63.8萬噸，2004年生產重質純堿81.1萬噸，2006年經過三友化工自主設計、自主安裝調試的重點技改項目---新重質純堿系統改造圓滿完成，順利投入生產。該項改造是三友集團繼老重質純堿系統改造后實施的又一重大改造項目。預計2006年公司重質純堿產量可達120萬噸。

　　三、純堿行業將出現長期低迷后的復蘇

　　90 年代中期，由于我國各公司盲目擴產、市場極度混亂、產品價格從1600 元/噸下降到了900 元/噸，純堿板塊成為整個化工行業的“老大難”，虧損額居高不下。2004年起，在政策管理和下游市場復蘇的雙重影響下，純堿經歷了一個從谷底向上發展的過程，行業利潤指標不斷改善。2006年以來，我國純堿行業更是出現良好增長勢頭，純堿價格不斷上漲。

　　四、原鹽價格長期看跌將大幅下降相關公司生產成本

　　原鹽在純堿生產成本中占40--50%左右。2006年以來，國內鹽場出廠價格開始出現下調，目前全國原鹽均價已由去年的300多元/噸下降至到約160元/噸，因此純堿行業的生產成本正在持續下降。

　　五、無限的鹽資源與壟斷經營的鹽行業

　　1、鹽資源無限

　　國內市場：我國鹽資源以海鹽為主，沿海11 個省市區(除上海以外)都有不同規模的鹽業(海鹽)生產，生產能力2951 萬噸，海鹽產量占全國總產能的53.4%；井礦鹽主要分布在四川、湖北、江西、湖南、河南、安徽、云南等8 個省區，生產能力2114 萬噸，井礦鹽產量占全國總產能的38.3%；湖鹽主要在內蒙、青海、新疆等省區，生產能力460 萬噸，湖鹽產量占全國總產能的8.3%。

　　2、壟斷經營的鹽行業

　　國內市場：我國實行嚴格的食鹽專營政策。在我國，鹽除了食用外，其他主要用途是兩堿工業用鹽。2005 年我國純堿產量為1421 萬噸，同比增長12.7%，燒堿堿產量為1240 萬噸，同比增長17%，兩堿工業用鹽為4300 萬噸，占我國用鹽總量的89.6%。近幾年國內燒堿對原鹽的需求保持著較高速的增長，且純堿對原鹽需求也保持平穩的增長態勢，國內兩堿工業的快速發展成為帶動制鹽行業發展的有力支撐。

　　六、因供大于求及鹽壟斷不斷松動，鹽價將長期下降

　　從較低的開工率可以看出，我國鹽業嚴重供大于求，鹽資源幾乎無限。之所以有較高的鹽價主要原因在于國內鹽業壟斷經營，我們預計，工業用鹽的壟斷性經營會隨著市場經濟的運行而不斷放開，在鹽嚴重供大于求的基本面作用下，工業用鹽價格會不斷走低，十分有利于純堿的生產。

　　七、原鹽市場價格仍有較大繼續下降的空間

　　目前國內原鹽主流平均出廠價格大約為160元/噸，海原鹽平均出廠價格為145元/噸水平。其中，華東地區海原鹽平均出廠價格為100～120元/噸，河北地區平均出廠價格為170元/噸，遼南地區185元/噸。目前國內原鹽市場供大于求局面還將會有所發展與延續，預計原鹽市場價格仍有繼續下降的空間。特別是三友化工因冀東地區高鹽價，2007年成本下降空間更大。

　　八、冀東地區高鹽價情況將隨著環渤海物流大發展而不復存在

　　由于冀東地區占我國純堿總產量的20%左右，而該地區只有兩家鹽廠(南堡與大清河)且當地沿海農民沒有鹽業生產歷史(只習慣于水產品養殖)，故冀東地區形成了我國最高的鹽價地區。但目前正在建設的環渤海高速公路、天津濱海新區大發展和曹妃甸港的投入運行將打破這一局面，高效的物流將大幅下降冀東地區鹽價。預計2007年即可達到河北南部鹽價水平(目前170元/噸，三友化工現價200元/噸)，2008年可達到只比山東鹽價(全國最低)高出海運費。因此，三友化工生產成本將面臨大幅下降，其業績自然會大幅上升。