長江證券：星新材料行業長期景氣
http://www.sina.com.cn 2006年12月19日 14:13 新浪財經
付云峰 長江證券
布局工程塑料產業未來藍星集團以高新技術產業帶動傳統產業，集中精力發展以星新材料為核心平臺的化工新材料產業。在工藝技術選擇上，遵循科學發展觀，采用先進適用的技術和環境友好的工藝，在總量增長的同時，注重經濟效益的提高。在分析國內外宏觀背景、化工行業發展趨勢和藍星集團內部優勢與劣勢的基礎上，確定通用工程塑料為藍星的主要發展品種之一，并根據產業鏈的關系，適當配套所需原料。星新材料作為集團整體上市的平臺，將被打造成我國工程塑料品種最齊全的龍頭公司，除PA以外，其他的四大通用工程塑料都將具備。
工程塑料業務將百花齊放PPE國內唯一公司100%控股的山西芮城福斯特PPE項目將在2006年年底投產，產能1萬噸/年，同時新建1.8萬噸/年產能的mPPE合金項目。我們預計PPE項目將在2007年全面貢獻收益。PPE相關產品的毛利高達50%以上，如產能完全釋放，可貢獻年利潤近2億元。
PBT具有世界級核心技術公司擁有亞洲唯一的連續法生產裝置，該項技術十分先進，使公司的生產成本低、產品質量好，具有很強的核心競爭力。雖然因原料上漲過快導致該項業務暫時不能給公司貢獻好的盈利，我們預計隨著PBT反傾銷的進行，PBT的價格將走穩，并逐步走高，公司未來將獲得較好的收益。
POM和PC建成后置入上市公司將降低開工風險由于化工新材料的技術壁壘比較高，產品從中試到商業化生產裝置的放大具有比較大的風險，而且即使化工產品新裝置投產也不可避免的存在較大的風險，需要一定的磨合時間。
目前藍星集團的POM項目由上海藍星新材料公司建設，PC項目由天津藍星新材料公司建設。當這些項目正常投產并良好運行后，再置入上市公司，將降低公司新項目無法及時投產帶來的風險，從而避免可能帶來的業績波動。
風險提示
油價上漲的風險：由于工程塑料的主要原料來源是石油產品，當原油價格持續上漲時，將造成一定的成本壓力。
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