張小嘎 東方證券

　　公司定向增發(fā)的公告可謂是市場期盼已久。前期我們調研后認為增發(fā)收購有望9月底完成，但由于保薦機構的重組等原因，公司增發(fā)一再延期，而公司股價也相應盤整，直至增發(fā)事項得到初步確定。

　　擬收購資產(chǎn)在全面提價及用戶增長的情況下06年、07年有望分別實現(xiàn)5-5.5億和6億以上的收入；在大規(guī)模干線網(wǎng)數(shù)字化改造完成及用戶端改造折舊成本可由提價抵償?shù)那闆r下，成本對業(yè)績不會產(chǎn)生大的影響；而費用在資產(chǎn)進入上市公司后將獲得有效控制，公司業(yè)績有望持續(xù)高增長。

　　公司的增長主要源自用戶數(shù)的增長及收視費的提升。由于公司為整個陜西省的有線網(wǎng)絡運營商，增量用戶較歌華等城市運營商存在更大的發(fā)展空間；

　　前期調研報告中我們曾提及在增發(fā)收購完成后，公司可能在07年退出廣告代理業(yè)務，但最新情況是，公司可能迫于

　　前期報告中，基于0.5元的業(yè)績我們建議的目標價為18元，考慮到業(yè)績的調整及整個市場估值水平的提高，并且定向增發(fā)的獲批，前期不確定因素的消除，我們提高目標價位為20-22元，相應07年每股收益的PE為32-35倍。