王薇 招商證券

　　“十一五”期間車輛彈性元件市場容量年均擴大到“十五”期間的2-3倍,.“十五”期間，鐵路車輛彈性元件每年的市場容量大約為4億元，約占整車市場容量250億元的1.5%。按“十一五”期間鐵路建設投資1.5萬億元計算，鐵路車輛投資占其中的20-30%，即3000-4500億元；若按占比1.5%計算，則“十一五”期間我國鐵路車輛彈性元件市場容量將擴大到45-68億元，平均每年為9-13.5億元，是“十五”期間年度的2-3倍。

　　預計公司彈性元件業務未來幾年都可保持20%-30%的增長速度。高速鐵路車輛用配套彈性元件將為公司開辟新市場。公司在高速客車和大功率機車車輛用配套彈性元件市場開發形勢良好，與其中半數以上的企業基本建立了合作關系，可能在07年實現批量供貨；提速使貨車所需彈性元件也相應增加，公司產品在貨車新造領域的應用也將大大提升；同時公司積極拓展海外市場，近幾年出口金額呈持續快速增長的勢頭。海外市場的發展可以提升公司的品牌價值，隨著國外大公司與國內廠家的合作，公司的產品也隨之成為合資廠的配件商，有助于公司進一步做大國內市場。預計公司06年彈性元件產品的銷售收入可達到25%的增速，實現收入2億元左右，預計未來幾年都可保持20%-30%的增長速度,且毛利率將有所回升。

　　公司主業順利向鐵路線路配件延伸，“

　　橋梁支座項目是可預見的最大盈利增長點，明年可為公司貢獻至少1.2-1.5億元收入。在70億元的鐵路橋梁支座份額中公司估計有約12.9億元為高端市場份額，公司至少可以有三分之一的市場保障，樂觀來看，有可能在高端市場中爭取60%左右的市場份額。我們預計07年公司在橋梁支座方面的銷售額，保守來說可達到1.2-1.5億，樂觀估計將達到約2億元。鐵路橋梁支座項目的毛利率將大大高于傳統彈性產品目前30%左右的毛利水平。07年起橋梁支座項目對公司利潤貢獻明顯。

　　產品結構調整順利，07年收入可達7億左右。公司已經進行了產品結構調整，淡出了與主業相差較遠的、以及盈利能力較差的產業。由于公司鐵路彈性元件業務增長較快，全年將實現2億元左右的收入，同時公司也進入了高鐵新領域的生產，因而完全可以彌補淡出的損失。預計06年全年將可實現主營收入4.7億元左右，同比增長約16.57%，順利完成年初制定的目標。隨著公司主業成功延伸到鐵路線路配件的生產，公司主業結構在未來將發生更大的變化，并將使公司主營收入獲得更高的增長，預計07年主營業務收入可達到7億元左右，同比可增長約50%。

　　業績預測。隨著國內大規模的高鐵建設，高鐵線路配件產品將成為公司未來主要的利潤增長點。預計06、07年和08年EPS分別為0.12元、0.32元和0.51元，動態市盈率分別為68.83倍、25.81倍和16.19倍，維持“推薦-A”投資評級。