公司12月5日公告有限售條件的流通股將上市

　　股價9月份以來呈通道式上行

　　公司股價與國際同行業(yè)上市公司估值相比被低估

　　當(dāng)前股價： 目標(biāo)股價：

　　今日投資個股安全診斷星級 ★★★★★

　　銀河證券 毛昂

　　航運業(yè)蒸蒸日上

　　全球海運市場在經(jīng)歷了2001 年周期性回落之后，于2002年、2003 年開始回暖，并在2004 年達到新的頂峰：2004 年全球商品貿(mào)易增長率達到9%(2002 年和2003 年為3.5%和5%)，價值8.9 萬億美元的全球進出口貿(mào)易中有90%通過船運實現(xiàn)的。旺盛的貿(mào)易需求直接帶動了海運市場的發(fā)展，市場的供不應(yīng)求和運費的大幅提升，讓嘗到了甜頭的各大船公司紛紛開始建造大船，以期賺取更多的利潤。

　　從2004 年開始，新的造船訂單在不斷增加，而且日益趨向大噸位。目前世界各大船廠的新船訂單已經(jīng)排到2007 年、2008 年，各大造船廠幾乎都在滿負(fù)荷運作，普遍接單量非常飽滿。按照造船周期，從今年開始，將是新船交付的高峰。雖然新船投放的速度加快，

　　但是貨量增幅的速度也繼續(xù)維持比較旺盛的需求，運力過剩導(dǎo)致供求失衡運費下調(diào)的情況很快就開始轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟持續(xù)需求再次使得市場運費出現(xiàn)快速上漲的趨勢。

　　從長期來看，干散貨市場供需基本面沒有根本性的逆轉(zhuǎn)。“中國 因素”已改變了傳統(tǒng)的世界海運貿(mào)易格局，拉長了海運里程，促進了海運周轉(zhuǎn)量 的增長。2006 年市場走勢已經(jīng)打破了許多專家預(yù)計的“兩頭高、中間低”，中間大幅調(diào)整的判斷， 整體水平已經(jīng)開始全面恢復(fù)。BDI 日均水平，2006 年8 月初已經(jīng)突破2005 年10 月3300 點高點，并且繼續(xù)上漲趨勢，2006 年10 月已經(jīng)達到4300 點，目前在3900 點—4200 點左右強勢整理，年初許多專家悲觀預(yù)計2006 年將在 2500 點左右，市場的強勁走勢已經(jīng)使得專家們紛紛改變觀點全面看漲，我們預(yù)計在全世界對于石油、動力煤、

　　點水平，航運行業(yè)將再次出現(xiàn)高水平的增長階段。

　　龍頭地位地位突出

　　公司是國際遠洋運輸巨頭中遠集團旗下唯一以遠洋運輸為主業(yè)的上市公司，有望成為中遠集團整合航運優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的旗艦。公司還是首批通過《國際船舶和港口設(shè)施保安規(guī)則》(ISPS)的國際遠洋運輸公司之一，將為公司未來的業(yè)績發(fā)展提供良好的條件。公司是全球唯一同時擁有半潛船、重吊船、滾裝船、汽車專用船、多用途船和雜貨船的特種雜貨專業(yè)船隊，目前經(jīng)營管理各類船型共90 艘，總載重噸141.24萬噸，為世界最大的特種雜貨船隊之一，尤其在海洋工程運輸技術(shù)方面，處于世界領(lǐng)先水平。公司已公告建造4 艘2.7 萬噸級的多用途船，預(yù)計將在2009-2010 年交付使用。另外，公司也在醞釀包括半潛船在內(nèi)的其它船舶的建造計劃。公司目前租賃了4 艘船進行經(jīng)營，并表示在07-08 年繼續(xù)租賃或購買二手船以保障運力增長。預(yù)計到2010 年底，公司船隊規(guī)模將達到200 萬噸左右，比較2006

　　年的運力規(guī)模增長40%。從季報來看，三季度每股收益達到0.66 元，仍然處于良好的上升周期，隨著公司規(guī)模的擴張，相信其盈利能力也將進一步增強，未來成長性值得期待。

　　公司業(yè)務(wù)遍及全球，在中國及遠東地區(qū)航運市場占據(jù)了主要地位，特別在沿海航運市場占有較大的市場份額，其中占有國內(nèi)83%的多用途船和雜貨船運輸量，子行業(yè)龍頭地位穩(wěn)如泰山。作為國內(nèi)最大的多用途船龍頭企業(yè)，公司業(yè)績一直比較穩(wěn)定，未來增長預(yù)期仍將樂觀。國際國內(nèi)市場能源需求旺盛，給作為海洋運輸骨干企業(yè)的帶來了公司可觀收益。值得關(guān)注的是，據(jù)相關(guān)報道國家有意將國內(nèi)運輸企業(yè)在我國國家自己船隊的運輸市場中所占的份額提高到50%左右，因此未來公司在國內(nèi)運輸市場的份額必將大大提高，公司業(yè)績也必將迎來跳躍式增長。

　　未來三年業(yè)績穩(wěn)定增長

　　從2002 年-2005 年公司主要業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)高速發(fā)展的態(tài)勢，繼2004年大幅度增長速度后，2005 年增長速度更超過80% 。在中國經(jīng)濟繼續(xù)保持高速增長的情況下，公司2006 年主要義務(wù)收入將繼續(xù)保持一定的增長速度，我們預(yù)計06 年收入增長為5%左右，07 年收入增長在10%左右，2008 年達到15%左右。在連續(xù)多年高速增長下達到這樣的增長幅度是比較優(yōu)秀的。

　　從2005 年5 月開始航運價格從高峰快速下跌后，05 年8 月和06年2 月運輸價格指數(shù)兩次下探TDI 指數(shù)2000 點以下獲得支撐，從06年5 月開始各項航運指數(shù)開始連續(xù)向上攀登，到06 年8 月初已經(jīng)突破05 年10 月的反彈高點達到4200 點以上，我們預(yù)計2006 年下半年航運業(yè)將再次出現(xiàn)需求高峰，供給的新船增量難以完全滿足市場需求的增長，航運指數(shù)下半年將高于上半年40%以上，由于上半年的原因，公司的業(yè)績將有小幅度下降。但是未來三年，公司將繼續(xù)保持收入和利潤雙雙穩(wěn)健增長的趨勢。

　　價值被明顯低估

　　我們預(yù)測公司未來三年收入增長將保持在平均10%的增長速度，凈利潤增長將保持平均12%的增長速度，2006 年每股收益將達到1.00 元，2007 年每股收益將達到1.13 元，目前動態(tài)市盈率分別為10.71倍和9.5 倍。

　　與國際同行業(yè)上市公司估值相比，中遠航運股價被低估，數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，全球海運251 家上市公司目前平均市盈率為14 倍左右，而中遠航運的動態(tài)市盈率只有11 倍左右，市場比值空間還是存在的。公司06 年三季度報告顯示，流通股前10 名已被基金等機構(gòu)投資者全部占據(jù)，并且均有增持現(xiàn)象，顯示出積極的機構(gòu)運作意圖。

　　考慮到中國航運行業(yè)的長期巨大需求潛力，同時考慮了2006年下半年航運市場開始重新啟動的因素，并且“中遠航運”的綜合經(jīng)營管理水平在國內(nèi)上市公司中是名列前茅的。目前的