冀麗俊 上海證券

　　基本情況

　　公司主要從事收費(fèi)路橋的投資、經(jīng)營和管理等相關(guān)業(yè)務(wù)，目前所經(jīng)營的路橋為，山東省境內(nèi)的濟(jì)青高速、泰曲公路、濟(jì)南黃河大橋、濱州黃河大橋、平陰黃河大橋和濟(jì)南黃河二橋。車流量和收入穩(wěn)定增長，區(qū)位優(yōu)勢明顯。

　　2006年4月，公司主要路段濟(jì)青高速和濟(jì)南黃河二橋?qū)嵤┯嬛厥召M(fèi)政策，由于目前尚未對普通路橋?qū)嵭杏嬛厥召M(fèi)，因此濟(jì)青高速和濟(jì)南黃河二橋兩路段車流量受到了較大的分流影響。不過與二季度相比，三季度的狀況已經(jīng)明顯改善，濟(jì)青和濟(jì)南黃河二橋的收入環(huán)比增長分別為7.2%和15.6%。預(yù)期在地方公路也實(shí)施計重收費(fèi)后，濟(jì)青高速的分流影響會大大減弱，通行費(fèi)收入會有較大回升。

　　2006年1-9月公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入178,035萬元，同比降低6.46%；實(shí)現(xiàn)凈利潤68,619萬元，較上年同期增長28.38%，每股收益0.20元。收入減少主要是由于通行費(fèi)收入減少及石油制品業(yè)務(wù)量減少的原因；利潤增長主要來源于成本的減少，因主要的維修已經(jīng)完成，養(yǎng)護(hù)成本支出大大降低，今后幾年公司的維修支出將維持低位。

　　價值評估與建議：

　　濟(jì)萊高速的建成，濟(jì)德高速的收購，將進(jìn)一步提升公司盈利能力，也將大幅提升公司的估值水平。不考慮收購濟(jì)德高速，預(yù)期公司2006、2007年，每股收益為0.27、0.31元，動態(tài)市盈率分別為15.89倍、13.84倍，在國內(nèi)同類公司中處于較低水平。公司未來有資產(chǎn)收購的可能，業(yè)績會有大幅提升，給予公司投資評級為：未來六月內(nèi)，跑贏大市。