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　　06年業績增長60%公司今年凈利潤將同比增長60%，實現2.56億元，每股收益0.968元(總股本為2.65億股)，股改業績承諾預計獲得兌現。

　　主營業務發展戰略明確隨著地產業務獲得了市場的高度認可，公司已經邁出了成長為全國性房地產公司的步伐，業務范圍主要定位在中西部地區。

　　投資亮點1、06、07、08年凈利潤將持續高速增長，保證股權激勵實現；2、土地儲備將不斷增加，公司地產企業定位有望獲得市場認可；3、公司具備突出的房地產開發能力，在武漢已獲得市場高度認同；4、公司擁有實施大比例送配的條件，存在大比例送配可能。

　　投資建議—買入公司逐步成為以房地產開發為主的企業，就其地產開發能力和市場認可度而言，應享有房地產企業的估值。目前房地產地區龍頭企業棲霞建設、華發股份的動態市盈率為18、32倍左右，作為武漢的房地產龍頭企業，公司合理的動態市盈率應為15倍以上。因此，按15倍估值，公司06、07年的合理股價應為14.5、19.1元，公司目前股價明顯低估，建議買入。

　　業績大幅增長，兌現股改承諾2006年，公司“水岸星城”一期別墅和高層陸續開盤銷售，計劃銷售面積約14萬㎡，均取得了不錯的銷售業績，預計貢獻約9~10億元的營業收入；鋼簾線今年的產量預計將達到4萬噸以上，預計貢獻5.4億元以上的營業收入。可見，僅靠“水岸星城”和子午輪胎鋼簾線兩大業務，公司06年預計就可實現14億元以上的業務收入。

　　依托“水岸星城”和鋼簾線兩大業務的支撐，公司06年凈利潤預計達到2.56億，同比增長60%左右。公司股權分置改革承諾2006年要實現凈利潤2.48億元，否則要追加股改對價。目前看來，公司完全可以兌現股改時的業績承諾。

　　主營業務發展戰略明確公司高層已經清楚認識到：雖然公司的金屬制品和房地產都是很好的業務，如：福星惠譽自2002年起連續4年獲得中國“住交會”組委會頒發的“中國房地產品牌企業”的稱號；公司是國內上市公司中規模最大、效益最好的金屬制品企業。但是這兩個優質的業務組合在一起卻影響了資本市場對公司的估值，明顯低估了公司的實際價值。目前，管理者已經在考慮如何明確公司的主營業務，讓資本市場重新認識公司的投資價值。

　　至于公司業務定位，管理者表示雖然公司目前處于混業經營狀態，但是未來將過渡到以房地產為主，逐步成為地產業務定位在中西部的全國性房地產公司。現階段，公司已經成立兩個部門，專門負責增加土地儲備，該項業務的預算估計超過十億，目標城市是武漢及周邊、長沙、西安、成都等地。公司新增了一塊位于孝感市的土地，我們認為這僅僅是公司增加土地儲備的序幕而已，公司土地儲備將陸續增加，房地產公司的定位日益明確。與此同時，公司管理者已經在考慮更換公司稱呼，列入考慮的名稱包括：“福星地產”、“福星股份”等，在時機成熟的時候向深交所申請將公司所在板塊調至房地產。

　　而金屬制品業務，管理者考慮包括資產置換等方式，讓其脫離，使公司成為一家業務專一的房地產企業。這僅是公司管理層的初步設想，實質操作短期內展開估計不符合實際，但這已初現了公司未來業務調整方向。

　　可見，公司逐步從各個方面糾正資本市場對公司定位的認識偏差，還原公司的投資價值，使公司價值逐步重估。

　　07年業績將繼續大幅增長公司07年業績繼續大幅增長的依據是：

　　1、2006年“水岸星城”的高檔住宅定位成功確立，憑借出色的市場定位和優越的地理位置，公司2007年計劃銷售的21萬㎡將繼續保持較強的盈利能力。

　　2、子午輪胎鋼簾線新增2萬產能，經過06年的投產調試，07年將全部達產，甚至是超產�，F階段，國內汽車消費逐漸升溫，國內子午輪胎鋼簾線的需求量預計繼續明顯增長，而市場上優質產品的供應仍將不足，公司鋼簾線業務有望取得較好成績。

　　3、漢口春天三期繼續開發；除子午輪胎鋼簾線外的其他金屬制品生產銷售保持平穩狀態。

　　根據公司股權激勵方案的要求，公司2007年實現的凈利潤目標是2.61億元。但我們覺得公司屆時的業績仍將超過這一目標，原因是：

　　公司日益將重心放在房地產業，力圖成為業務范圍在中西部的全國性房地產公司。房地產業是資金密集型產業，土地價格在不斷上漲。而公司目前的土地儲備不足，急需大量的資金去拿地，因此存在加快發展現有業務的潛在動力。

　　大比例送配激活股性從必要性上分析，公司目前股本偏小、流動性較差、股價偏低造成了公司在資本市場的價值明顯低估，影響了公司的融資能力。這一弊端在今年的定向增發過程中已經顯現，造成了當時定向增發的價格低于8元，按目前的市價計算，短短三個月內已溢價49%以上。雖然要考慮資金鎖定期一年的成本，但是就公司的價值而言，定向增發價低于8元明顯屬于低估。

　　公司今后逐步以房地產開發業務為主，需要大量的資金支持，而充分利用資本市場募集資金是公司在未來發展中解決資金瓶頸的重要途徑，畢竟公司自身資金實力存在一定的局限。因此，為了促使公司在資本市場的價值回歸，增強公司在資本市場上募集資金的能力，公司管理層有必要實施大比例送配來改善股票的流動性和活躍性。在今年第三次臨時股東大會上，部分與會股東已經明確提出了這一建議，公司管理層也表示不排除這種可能。

　　從可行性上分析，公司也具備大比例送配的條件：

　　1、業務長期穩健、蓬勃發展，大股東對公司未來發展充滿信心。這一點可以從公司較早推出股權激勵方案及其內容得到驗證：根據方案，公司06、07、08年的凈利潤以2005年為基準，年平均增長率保持30%以上，每年凈資產收益率均超過10%。結合其業務情況，公司今后三年的業績是有所保證的。因此，在業績上公司可以實施送配操作；2、目前未分配利潤和資本公積充沛，具備送配條件。截至2006年9月30日，公司未分配利潤已達到49,785萬元，每股未分配利潤達2.43元，資本公積金34,229萬元，每股資本公積金1.67元，具有充足的送配能力；3、目前的股本規模與股本結構使流通股的流動性略顯不足。公司只在2000年實施過小比例送配(送1轉2)，股本規模偏小，流動性較差，股價明顯低估。公司管理層及廣大股東均希望通過大比例送配后降低股價交易成本，增強股票流動性，促使公司價值在資本市場的回歸。

　　綜上所述，公司2007年明顯存在大比例送配的可能，值得投資者關注。

　　投資亮點1、06、07、08年凈利潤保持高速增長；2、公司擁有實施大比例送配的條件，如果實施送配，股票流動性有望進一步激活，放大公司利好效應；3、公司具備突出的房地產開發能力，在武漢已獲得市場高度認同，目前資本市場沒有充分認識，市場價值低估；4、公司增加土地儲備意愿強烈，并作了資金方面的準備，土地儲備將不斷增加，公司地產企業定位有望獲得市場認可；5、公司已經實施了股權激勵方案，股東利益、公司利益和職業經理團隊利益一致，增強企業的核心競爭力，有助于公司的可持續發展。

　　投資建議—買入公司逐步成為以房地產開發為主的企業，就其地產開發能力和市場認可度而言，應享有房地產企業的估值。目前房地產地區龍頭企業棲霞建設、華發股份的動態市盈率為18、33倍，作為武漢的房地產龍頭企業，公司合理的動態市盈率應為15倍以上。

　　因此，公司的動態市盈率按15倍估值，06、07年的合理股價應為14.5、19.1元，公司目前股價才11.85元，明顯低估，建議買入。

　　風險提示公司市場定位日益傾向于房地產企業，其估值將受到資本市場對整個房地產板塊認識的變化而變化。若房地產板塊的估值水平遇到調整，公司的估值水平將有所調整，合理的股票價位也將隨之變化。目前，房地產板塊的估值水平已經大幅上揚，不排除回調的風險，造成公司合理價位的下移。

　　行程介紹12月6日：福星科技2006年第三次臨時股東大會，拜訪了包括董事長在內的公司高管人員；12月7日：會見資本運營部人員，并再次參觀了公司“水岸星城”、“漢口春天”、鋼簾線生產線。