興業證券 任壯　

    房地產開發項目儲備豐富，工業地產增值明顯。公司的地產業務主要由控股的聯發集團獨立經營。目前，聯發集團共有項目儲備建筑面積約148萬平米。另外，公司與集團合作項目建筑面積約17萬平米。聯發集團目前持有31萬平米的工業物業可供出租，至08年另有約26萬平米的工業物業建成可供出租，屆時年租金收入可達到6000萬元以上。公司持有的工業土地增值約1.96億元。

　　貿易業務做專做強，未來收益將穩中有升。公司涉及貿易領域多年，積累了豐富的從業經驗，具有專業人才、客戶、渠道等資源優勢。公司通過調整產品結構與加強供應鏈管理，以降低貿易業務的成本與經營風險。預計未來2年公司的貿易業務收入與盈利水平將保持穩中有升。

　　會展業務收益穩定。公司的會展業務主要由控股的廈門國際會展集團經營，預計未來3、4年會展業務收入將穩定在1.35-1.4億元左右.

　　公司被市場忽視的投資價值：業務模式互補、資產重估增值明顯、收益穩定與高股息率。我們認為，公司的業務模式、資產重估價值、股息率是挖掘公司投資價值的三大關鍵因素。首先，公司相互補充的業務結構，使其更具有業績穩定增長以及長期經營的抗風險優勢。其次，公司屬資產重估增值明顯的“資源型”公司，保守估計RNVA值達到11.40元/股。第三，公司收益穩定且具有高股息率。近幾年每股收益0.50元/股左右，且保持年均87%的高派息率和6%的高股息率，遠高于行業與市場平均水平。

　　公司

股票的合理價格區間為11.40元-12.80元，維持“推薦”評級。我們預計公司06年、07年、08年的EPS分別為0.64元/股、0.83元/股、1.04元/股。公司的動態PE分別為10.4倍、8.03倍、6.40倍，在貿易類上市公司中估值明顯偏低。公司股票的合理價格區間為11.40元-12.80元，維持“推薦”評級。

　　

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。