投資要點(diǎn):

　　我們首次關(guān)注鐵龍物流并給予公司“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。從目前的估值來(lái)看，鐵龍相對(duì)于國(guó)內(nèi)的兩家鐵路上市公司已經(jīng)有了一定的溢價(jià)。然而，考慮到物流行業(yè)相對(duì)于鐵路行業(yè)更好的行業(yè)成長(zhǎng)性，鐵龍物流壟斷的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，其業(yè)務(wù)的高盈利性，以及未來(lái)業(yè)績(jī)的高增長(zhǎng)性，我們認(rèn)為鐵龍物流是一個(gè)值得長(zhǎng)期持有的股票，并給予“審慎推薦”的投資評(píng)級(jí)。

　　作為中國(guó)鐵路特種集裝箱運(yùn)輸?shù)莫?dú)家經(jīng)營(yíng)者，鐵龍物流有著令人振奮的增長(zhǎng)前景。根據(jù)2005年的的吞吐量來(lái)看，中國(guó)鐵路集裝箱運(yùn)輸僅為277萬(wàn)TEU，僅占鐵路貨運(yùn)的2.2%。這一集裝箱化的比例比起歐美國(guó)家的25～40%的水平明顯偏低。根據(jù)

鐵道部“

十一五”規(guī)劃，鐵路集裝箱業(yè)務(wù)在未來(lái)數(shù)年內(nèi)將會(huì)有一個(gè)高速的增長(zhǎng)。即使按保守的估算來(lái)看，特種集裝箱業(yè)務(wù)在2006～2010年之間的年復(fù)合增長(zhǎng)率也將達(dá)到30%，這一增長(zhǎng)速度是其他許多行業(yè)所無(wú)法比擬的。

　　公司目前的物流收入對(duì)于整體收入的貢獻(xiàn)依然較小。公司未來(lái)發(fā)展的重點(diǎn)之一就是借助其在鐵路特種集裝箱業(yè)務(wù)上的壟斷優(yōu)勢(shì)，將業(yè)務(wù)進(jìn)一步延伸至毛利率水平相對(duì)較高的線下物流服務(wù)。我們預(yù)期物流業(yè)務(wù)的拓展對(duì)于公司的收入和利潤(rùn)都將會(huì)有一個(gè)較好的促進(jìn)。

　　公司大股東中鐵集裝箱公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)是成為一個(gè)現(xiàn)代化的綜合物流供應(yīng)商。作為中鐵集裝箱屬下唯一的一家上市公司，我們認(rèn)為未來(lái)其母公司將會(huì)陸續(xù)有較好的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)注入到鐵龍物流中來(lái)。順利實(shí)現(xiàn)的話，公司未來(lái)的盈利增長(zhǎng)將會(huì)好于我們根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務(wù)所作的預(yù)測(cè)。

　　根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，鐵龍的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2005～2008的年復(fù)合增長(zhǎng)為52%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本在同期的年復(fù)合增長(zhǎng)為57%，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)為42%。

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