貴研鉑業(yè)是一家股本袖珍而三大業(yè)務(wù)突出的公司。貴研鉑業(yè)做為中國(guó)最大的貴金屬深加工企業(yè)，最大的汽車尾氣催化劑生產(chǎn)企業(yè)和未來第二大的金屬鎳生產(chǎn)企業(yè)，目前股本僅8595萬股，未來無論是業(yè)務(wù)還是股本均具有巨大的擴(kuò)張能力。

　　公司已有的貴金屬深加工業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)引擎之一。公司做為世界三大，中國(guó)最大的貴金屬深加工企業(yè)，30%以上的貴金屬深加工產(chǎn)品用于國(guó)防軍工工業(yè)，行業(yè)地位突出。

　　公司募股資金投產(chǎn)的貴金屬深加工業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)引擎之二。公司03年IPO的四個(gè)貴金屬深加工項(xiàng)目06年10月已經(jīng)建成投產(chǎn)，未來將會(huì)給公司貴金屬深加工業(yè)務(wù)帶來持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力。

　　公司汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)引擎之三。公司是中國(guó)最大的汽車尾氣催化劑生產(chǎn)企業(yè)，具有300萬升催化劑的生產(chǎn)能力，該業(yè)務(wù)06年已經(jīng)扭虧為盈，未來增長(zhǎng)潛力巨大。

　　公司金屬鎳業(yè)務(wù)是增長(zhǎng)引擎之四。由于不銹鋼對(duì)鎳的強(qiáng)勁需求，鎳或?qū)⒊蔀?7年表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的基本金屬，公司控股98%的元江鎳業(yè)擁有中國(guó)第二大的鎳礦，公司通過礦山和冶煉擴(kuò)建，鎳精礦和電解鎳的產(chǎn)量將會(huì)擴(kuò)大到5000噸，該業(yè)務(wù)將會(huì)成為公司未來最大的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司06-08年的EPS為0.59、2.47、3.77元。我們給予公司貴金屬深加工業(yè)務(wù)和汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)20-25倍PE，金屬鎳業(yè)務(wù)10-12倍PE，綜合考慮，給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位為28.50-32.50元，建議投資者則機(jī)買入并長(zhǎng)期持有。

　　一、公司簡(jiǎn)介

　　貴研鉑業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“貴研鉑業(yè)”)是中國(guó)最大的貴金屬深加工企業(yè)，最大的汽車尾氣催化劑生產(chǎn)企業(yè)和未來第二大的金屬鎳生產(chǎn)企業(yè)。

　　貴研鉑業(yè)是由昆明貴金屬研究所做為發(fā)起人于2000年9月25日共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，設(shè)立時(shí)公司總股本為4595萬股，2003年4月21日，公司首次公開發(fā)行(IPO)4000萬股新股，發(fā)行后公司的總股本為8595萬股。

　　2005年7月，根據(jù)云南省委省政府對(duì)國(guó)有企業(yè)整合重組的規(guī)劃，貴研所和云錫集團(tuán)公司強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，組建新的云錫集團(tuán)，貴研所持有貴研鉑業(yè)的股份變更為云錫集團(tuán)持有。

　　2006年5月，貴研鉑業(yè)完成

股權(quán)分置改革，云錫公司下屬的元江鎳業(yè)有限公司以支付資產(chǎn)對(duì)價(jià)方式進(jìn)入貴研鉑業(yè)。

　　由此，貴研鉑業(yè)形成了集貴金屬系列功能材料研究、開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及鎳資源的開發(fā)利用于一體的高技術(shù)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括貴金屬特種功能材料、貴金屬高純功能材料、貴金屬信息功能材料、貴金屬環(huán)境及催化功能材料、鎳礦冶煉、開發(fā)和深加工。主要產(chǎn)品包括：汽車尾氣凈化催化劑、精細(xì)化工用催化劑、高濃度有機(jī)廢水凈化催化劑、微功耗多功能可燃性氣體催化傳感器、半導(dǎo)體氣體傳感器，貴金屬鉑、鈀、銠、釕、銥、金、銀各系列化合物等；貴金屬焊接功能材料、測(cè)溫材料、復(fù)合材料；貴金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)、二次資源回收利用；貴金屬特種粉體(超細(xì)粉、球型粉、片狀粉、復(fù)合粉等)、貴金屬厚膜電子漿料、介質(zhì)漿料、玻璃包封漿料、貴金屬涂層及薄膜；鎳精礦、電解鎳、鈷及其它捏深加工產(chǎn)品等。產(chǎn)品用戶涵蓋電子信息、航空、航天、船舶、汽車、生物醫(yī)藥、化學(xué)化工、建材、礦產(chǎn)冶金、環(huán)保能源等行業(yè)。

　　二、鎳行業(yè)分析：鎳金屬或?qū)⒊蔀?7年表現(xiàn)最為強(qiáng)勁的基本金屬

　　鎳是一種銀白色金屬，由于它具有良好的機(jī)械強(qiáng)度和延展性，難熔耐高溫，并具有很高的化學(xué)穩(wěn)定性，在空氣中不氧化等特征，因此是一種十分重要的有色金屬原料，被用來制造不銹鋼、高鎳合金鋼和合金結(jié)構(gòu)鋼，廣泛用于飛機(jī)、雷達(dá)、導(dǎo)彈、坦克、艦艇、宇宙飛船、原子反應(yīng)堆等各種軍工制造業(yè)。在民用工業(yè)中，鎳常制成結(jié)構(gòu)鋼、耐酸鋼、耐熱鋼等大量用于各種機(jī)械制造業(yè)。鎳還可作陶瓷顏料和防腐鍍層，鎳鈷合金是一種永磁材料，廣泛用于電子遙控、原子能工業(yè)和超聲工藝等領(lǐng)域，在化學(xué)工業(yè)中，鎳常用作氫化催化劑。

　　1、世界鎳資源情況

　　世界上鎳資源儲(chǔ)量最豐富的國(guó)家為澳大利亞，占世界總儲(chǔ)量的35.48%，我國(guó)鎳資源相對(duì)比較貧乏，2006年美國(guó)地質(zhì)局公布數(shù)據(jù)：我國(guó)鎳儲(chǔ)量為110萬噸，基礎(chǔ)儲(chǔ)量為760萬噸。

　　我國(guó)鎳礦資源儲(chǔ)量中70%集中在甘肅，其次分布在新疆、云南、吉林、四川、陜西和青海和湖北7個(gè)省，合計(jì)保有儲(chǔ)量占全國(guó)鎳資源總儲(chǔ)量的27%。我國(guó)鎳礦類型主要為硫化銅鎳礦和紅土鎳礦。

　　我國(guó)鎳礦中多為低品味，露采比例很小，可采儲(chǔ)量?jī)H占總儲(chǔ)量的10%，開采和冶煉的技術(shù)相對(duì)較為落后。選礦一般采用弱酸或弱堿介質(zhì)浮選工藝，選礦能力為430萬噸／年。我國(guó)鎳冶煉除幾家大型企業(yè)以外普遍采用火法的選锍熔煉技術(shù)，精煉鎳主要采用硫化鎳陽極隔膜電解和硫酸選擇性浸出——電積工藝。與世界先進(jìn)技術(shù)還有一定差距，因此我國(guó)開采和冶煉的成本居高不下。公司針對(duì)元江鎳業(yè)的資源特點(diǎn)，采用堆浸工藝和傳統(tǒng)萃取電積工藝處理該紅土鎳礦，具有工藝流程短、能耗低、影響環(huán)境小等優(yōu)點(diǎn)，是世界上第一個(gè)堆浸工藝。并且，由于世界儲(chǔ)量60%的紅土鎳礦的生產(chǎn)成本高于硫化鎳礦，使得紅土鎳礦的開發(fā)利用滯后，公司采用的堆浸工藝和傳統(tǒng)萃取電積工藝處理該紅土鎳礦對(duì)未來世界紅土鎳礦的開采提供了技術(shù)支持。

　　2、鎳的供給分析

　　我國(guó)鎳供給有兩個(gè)部分組成，一部分是新產(chǎn)鎳精礦供應(yīng)，這部分占鎢總供給量的72.9%，另一部分來自再生鎳占27.1%。

　　我國(guó)鎳精礦產(chǎn)量05年產(chǎn)量為6萬噸(金屬量)，其中金川集團(tuán)鎳精礦產(chǎn)量占全國(guó)鎳精礦產(chǎn)量的80%以上。預(yù)期06年我國(guó)鎳精礦產(chǎn)量將達(dá)到7萬噸。近十年來我國(guó)的鎳礦儲(chǔ)量幾乎沒有增加，這幾年產(chǎn)量的增加主要靠金川、新疆喀拉通克和黃山。由于缺少未來可開發(fā)的新礦山，幾乎不可能大量增加國(guó)內(nèi)原料的供應(yīng)量。

　　鎳的另外一個(gè)供給來源于廢鎳的回收，世界回收鎳產(chǎn)量將近總原生鎳產(chǎn)量的一半，而我國(guó)目前再生鎳產(chǎn)量只占總鎳產(chǎn)量的的27.1%，因此，就廢鎳回收，我國(guó)尚有較大的成長(zhǎng)空間。

　　3、鎳需求分析

　　由于鎳具有良好的機(jī)械強(qiáng)度和延展性，難熔耐高溫，并具有很高的化學(xué)穩(wěn)定性，在空氣中不氧化等特征，因此被廣泛應(yīng)用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的各個(gè)行業(yè)，其中主要用于不銹鋼的鑄造、特殊合金鋼、電鍍材料、電池材料等方面。

　　2005年世界鎳表觀消費(fèi)量約為123.72萬噸，其中65%用于不銹鋼的制造，其余用于特殊鋼、合金、電池、電鍍劑制幣等行業(yè)。我國(guó)鎳用于不銹鋼生產(chǎn)的只占總產(chǎn)量的50%，低于世界水平。

　　隨著經(jīng)濟(jì)建設(shè)和鋼鐵工業(yè)的發(fā)展，鎳的需求量不斷增加，并且由于產(chǎn)量的受限使得我國(guó)鎳產(chǎn)量和消費(fèi)量存在較大的差異，05年我國(guó)鎳產(chǎn)量10.27萬噸，消費(fèi)量為18.27萬噸，供需存在8萬噸的缺口通過進(jìn)口來解決。未來我國(guó)不銹鋼行業(yè)的迅猛發(fā)展，帶動(dòng)了鎳的消費(fèi)量，同時(shí)隨著電子工業(yè)和通訊工業(yè)的發(fā)展，對(duì)于小型可充電電池的需求也迅速增加，其中鎳氫電池發(fā)展最快，將成為市場(chǎng)主流，逐步取代鎳鎘電池。未來，我國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)鎳的需求越來越大。

　　4、不銹鋼產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)將拉動(dòng)鎳需求的最大動(dòng)力

　　4.1、不銹鋼是產(chǎn)量增速最快的金屬原料

　　由于不銹鋼具備耐腐蝕性和耐氧化性，具有較高的強(qiáng)度重量比，優(yōu)良的軋制成形性、可焊接性能、低溫韌性等有些性能，因此被廣泛應(yīng)用于白色家電和器皿、加工工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、建筑業(yè)等，其中白色家電和器皿是不銹鋼主要的應(yīng)用下游。隨著社會(huì)的發(fā)展人民生活質(zhì)量的提高，未來不銹鋼的應(yīng)用領(lǐng)域和應(yīng)用數(shù)量將不斷增加。

　　鑒于不銹鋼優(yōu)良的性能，使得在過去的30年間，全球不銹鋼產(chǎn)量一直以平均超過5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。最近幾年，世界不同地區(qū)的不銹鋼產(chǎn)量有所差異，而亞洲地區(qū)不銹鋼產(chǎn)量有驚人的增加，目前日本、中國(guó)、韓國(guó)已為世界前三大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)家。雖然不銹鋼的開發(fā)不到100年，但不銹鋼已經(jīng)顯示出是一種產(chǎn)量增長(zhǎng)最快的金屬原料。

　　4.2、在需求快速增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，我國(guó)不銹鋼行業(yè)將面臨產(chǎn)能的大幅投入

　　在過去的10年，中國(guó)和印度的不銹鋼消費(fèi)量已分別超過20%和10%的平均增長(zhǎng)速度。然而，上述兩個(gè)國(guó)家人均不銹鋼消費(fèi)量分別僅有4.1kg和1.1kg，相較于現(xiàn)金發(fā)達(dá)國(guó)家人均10千克的不銹鋼擁有量，上述倆國(guó)家的消費(fèi)水平仍然非常低，未來中國(guó)和印度兩個(gè)國(guó)家的不銹鋼消費(fèi)量存在巨大的增長(zhǎng)空間。

　　由于中國(guó)制造風(fēng)靡全球，白色家電，生活用品等產(chǎn)量迅速發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷投入、汽車行業(yè)的快速發(fā)展、房地產(chǎn)建筑業(yè)的蓬勃發(fā)展等因素，極大的促進(jìn)了我國(guó)對(duì)不銹鋼的需求量，因此，盡管我國(guó)目前是世界第二大不銹鋼生產(chǎn)國(guó)，但是仍然無法滿足國(guó)內(nèi)快速增長(zhǎng)的需求。特別是近幾年，快速增長(zhǎng)的需求使得我國(guó)大量擴(kuò)大產(chǎn)能及大幅進(jìn)口。

　　目前中國(guó)已經(jīng)成為世界不銹鋼市場(chǎng)發(fā)展的中心。由于我國(guó)對(duì)不銹鋼的巨大需求，使得不銹鋼產(chǎn)能正在持續(xù)增加，而07年中國(guó)在建及建成的不銹鋼粗鋼產(chǎn)產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到1000萬噸。

　　按目前我國(guó)1000萬噸不銹鋼產(chǎn)能計(jì)算，達(dá)產(chǎn)后需要消費(fèi)鎳在30萬噸以上，屆時(shí)我國(guó)成為世界第一大鎳的消費(fèi)國(guó)。按06年我國(guó)原鎳14萬噸左右的產(chǎn)量計(jì)算，存在巨大的缺口，因此我國(guó)將不可避免的面臨鎳供應(yīng)長(zhǎng)期短缺的局面。

　　5、電池產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展將是拉動(dòng)鎳需求的又一大動(dòng)力

　　鎳隔、鎳氫及鋰離子電池是各種便攜式電子儀器和數(shù)碼產(chǎn)品中應(yīng)用最為廣泛地二次電池。

　　二次電池中，鎳隔及鎳氫電池的生產(chǎn)需要大量的鎳作為原料。其中鎳隔電池中鎳的含量為20%，鎳氫電池中鎳的含量為27%。

　　電子產(chǎn)品地普及大大地改善了人民地生活質(zhì)量，是人民生活中不可或缺地商品，在如今這個(gè)信息化地時(shí)代中，電子產(chǎn)品正在以迅猛地速度飛速發(fā)展，而作為這些電子產(chǎn)品地必備配件二次電池也正在以迅猛的速度增長(zhǎng)。

　　未來幾年，我們認(rèn)為我國(guó)的二次電池仍將保持高速增長(zhǎng)，而其的高速增長(zhǎng)比較拉動(dòng)作為二次電池的主要原料之一的鎳金屬的需求量。我么粗略的估計(jì)，如果以上二次電池產(chǎn)量各占三分之一計(jì)算的話，需要鎳金屬3.3萬噸。

　　6、鎳供需平衡及價(jià)格走勢(shì)分析

　　通過以上對(duì)我國(guó)鎳金屬的供給和需求情況分析，我們認(rèn)為：我國(guó)07年不銹鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，增速幅度在50%左右，未來幾年，不銹鋼仍將以不低于20%的速度繼續(xù)保持增長(zhǎng)。金屬鎳的消費(fèi)量也將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，07年預(yù)期在增速在50%左右，未來幾年也將保持20%左右的增長(zhǎng)速度。

　　在不銹鋼產(chǎn)能投入和二次電池產(chǎn)量的不斷快速增長(zhǎng)的情況之下，我國(guó)鎳供需缺口未來將不斷擴(kuò)大。因此我國(guó)只能通過進(jìn)口來滿足國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的鎳金屬需求量。

　　三、貴金屬行業(yè)分析：相對(duì)基本金屬，增長(zhǎng)更加穩(wěn)定

　　1、貴金屬行業(yè)概況

　　貴金屬包括：金(Au)、銀(Ag)、鉑(Pt)、鈀(Pd)、鋨(Os)、銥(Ir)、釕(Ru)、銠(Rh)，其中，除金和銀之外的6中元素被成為是鉑族元素。貴金屬的共同的特點(diǎn)是瑰麗的色彩、優(yōu)異的物理化學(xué)性質(zhì)、稀缺的資源價(jià)值及高昂的價(jià)值。因此常被用于首飾制造、催化劑材料、特殊功能材料等。隨著貴金屬應(yīng)用研究的的不斷深入，其用途必將越來越廣泛。貴金屬鑒于其獨(dú)特的物理化學(xué)性質(zhì)，并且開始以少、小、精為特征的工業(yè)應(yīng)用并逐步擴(kuò)大到石油、玻璃、電子電氣、航空航天等越來越多的領(lǐng)域，使其成為名符其實(shí)的“現(xiàn)代工業(yè)維他命”。由于貴金屬對(duì)國(guó)防工業(yè)和國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，80年代后期美、英等發(fā)達(dá)國(guó)家將其作為戰(zhàn)略物資加以儲(chǔ)備，并稱其為“第一高技術(shù)金屬”。

　　比如，鉑除了眾所周知的在汽車催化劑、首飾、化學(xué)、電子和玻璃工業(yè)中的應(yīng)用外，鉑還廣泛用于其他領(lǐng)域。不同于汽車工業(yè)和醫(yī)藥行業(yè)中數(shù)十萬盎司的龐大數(shù)量的鉑消費(fèi)，很多小的最終消費(fèi)，如固定污染的控制、催化劑加熱器、氣敏傳感器和陽極保護(hù)等領(lǐng)域，每一項(xiàng)中鉑的年均消費(fèi)均有幾千盎司。

　　貴金屬除了直接應(yīng)用之外，另外一個(gè)功能就是貨幣的職能，紙幣的貶值，世界范圍內(nèi)的通貨膨脹壓力的增加，使得做為硬通貨的黃金等成為了投資者們最好的保值和投資工具。美元的持續(xù)貶值、原油價(jià)格的高漲以及全球通貨膨脹的顯現(xiàn)，更是為金等貴金屬的上漲提供了動(dòng)力。

　　2、全球資源情況

　　全球貴金屬的礦產(chǎn)資源極少，特別是鉑族金屬資源。目前已知的全球貴金屬儲(chǔ)量?jī)H為40多萬噸，不到世界有色金屬每年產(chǎn)量的1%，同時(shí)，從分布上看，貴金屬中，黃金、白銀分布較為廣泛，我國(guó)是白銀生產(chǎn)大國(guó)，但世界上鉑族金屬資源分布及不平衡，主要的大型鉑族金屬礦藏集中于南非、俄羅斯、加拿大等少數(shù)國(guó)家。鉑族金屬由于資源儲(chǔ)量極少，礦石品味及低(即使是鉑金屬資源最集中的南非，其礦石品味僅有3-8克/噸)，使得其生產(chǎn)成本極高，從而導(dǎo)致其價(jià)值極高。

　　我國(guó)鉑族金屬資源較少，且主要集中在西部，以甘肅金川集團(tuán)為主，年產(chǎn)量在1噸左右。

　　3、貴金屬供需分析

　　我們將對(duì)鉑族元素中鉑、鈀金屬進(jìn)行分析。

　　3.1、快速增長(zhǎng)的工業(yè)用鉑需求是導(dǎo)致鉑價(jià)走強(qiáng)的主要因素

　　汽車工業(yè)的快速發(fā)展以及排放法規(guī)的日益嚴(yán)格化是支撐鉑價(jià)走強(qiáng)勢(shì)重要因素之一

　　鉑和鈀可以用于制造柴油氧化型催化劑和顆粒過濾器，作用是使得尾氣2001年以來，汽車工業(yè)中鉑的消費(fèi)量逐年增長(zhǎng)；初期是由于鈀價(jià)高于鉑價(jià)，以及鈀供應(yīng)的不穩(wěn)定，汽車商以鉑代鈀，減少對(duì)鈀的依賴。

　　與汽油機(jī)相比，現(xiàn)代柴油機(jī)具有高效率、低油耗、壽命長(zhǎng)、使用可靠等特點(diǎn)。技術(shù)先進(jìn)的柴油車，其性能與汽油車沒有多大區(qū)別，但在燃油經(jīng)濟(jì)性上，比汽油車高出三分之一，排放的污染物也相對(duì)較少。柴油機(jī)的能源消耗僅為汽油機(jī)的45%～60%，其二氧化碳的排放量比汽油機(jī)大約低30%～35%，環(huán)境效益十分顯著。同時(shí)在高速性能、加速性能、操縱性能、乘坐舒適性和噪音控制方面也完全可以與現(xiàn)代汽油車相媲美。同時(shí)，大多數(shù)歐洲國(guó)家政府的稅收優(yōu)惠政策更積極鼓勵(lì)了柴油機(jī)車的普及。

　　隨著世界汽車尾氣排放法規(guī)的更嚴(yán)格化，提高了對(duì)柴油氧化型催化劑和顆粒過濾器的需求。如德國(guó)汽車制造商宣布：2006年25%的德國(guó)柴油機(jī)車將安裝顆粒過濾器，2007年這一比例將提高到75%，2008～2009年確保所有柴油汽車都配備顆粒過濾器。

　　全球汽車產(chǎn)量的增長(zhǎng)也有利于汽車催化劑的需求，尤其是新興市場(chǎng)，如中國(guó)汽車產(chǎn)量?jī)晌粩?shù)的增長(zhǎng)以及其日益嚴(yán)格的排放法規(guī)，都積極推動(dòng)了該領(lǐng)域中鉑族金屬的消費(fèi)。

　　世界原油價(jià)格的大漲使得人們對(duì)燃料的經(jīng)濟(jì)性考慮更多，柴油機(jī)車因此納入買車人的計(jì)劃清單上，歐洲走在世界前列。2005年，汽車工業(yè)中鉑的需求同比增長(zhǎng)9.5%達(dá)到382萬盎司的歷史峰值，其中歐洲的消費(fèi)量同比增長(zhǎng)16.7%到196萬盎司。

　　此外，北美一向反對(duì)柴油機(jī)車的消費(fèi)，認(rèn)為排放物中的顆粒物質(zhì)是致癌的。但近年來的口風(fēng)也在慢慢轉(zhuǎn)變，甚至由政府出面推廣柴油機(jī)車的消費(fèi)。2005年美國(guó)汽車市場(chǎng)上柴油機(jī)車的市場(chǎng)份額為3%，而2004年輕型柴油機(jī)車只占美國(guó)市場(chǎng)的0.2%，這個(gè)進(jìn)步是巨大的，并且未來的發(fā)展空間很可觀。9月份美國(guó)強(qiáng)行引入低硫柴油，加上高性能渦輪柴油機(jī)車的投放市場(chǎng)將預(yù)示美國(guó)柴油轎車的新紀(jì)元。美國(guó)能源部預(yù)測(cè)，2012年前美國(guó)輕型柴油機(jī)車市場(chǎng)的需求將以年4%-7%的速度快速增長(zhǎng)；2015年，柴油機(jī)車在美國(guó)汽車市場(chǎng)中的比例將達(dá)到12-15%。

　　據(jù)RBC資產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2010年的歐洲市場(chǎng)，柴油機(jī)車將占55%的份額；其中鉑的需求將從2005年的196萬盎司增加到330萬盎司。如果柴油機(jī)車在美國(guó)汽車市場(chǎng)占據(jù)25%，將使得鉑的年需求新增85-170萬盎司。柴油機(jī)車中鉑的需求自2000年以來一直呈快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)這種勢(shì)頭將持續(xù)到2010年。

　　汽車工業(yè)和玻纖工業(yè)的猛發(fā)展使得中國(guó)工業(yè)鉑消費(fèi)大幅增長(zhǎng)，未來將繼續(xù)保持增長(zhǎng)勢(shì)頭

　　06年，我國(guó)工業(yè)用鉑出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，鉑凈進(jìn)口數(shù)量達(dá)到14.43噸，較2005年同比增長(zhǎng)256%。(實(shí)際工業(yè)用鉑增長(zhǎng)不止此數(shù)，由于鉑價(jià)格的大幅上升，使得世界范圍內(nèi)鉑飾品的市場(chǎng)價(jià)格也水漲船高，如K金飾品和鈀金飾品的熱銷，壓制了國(guó)內(nèi)鉑首飾方面的需求)。我國(guó)的工業(yè)用鉑主要增長(zhǎng)領(lǐng)域在汽車工業(yè)、玻纖工業(yè)和石化工業(yè)，其中汽車工業(yè)06年上半年的增幅達(dá)到85%，玻纖工業(yè)的增幅則高達(dá)3.7倍。

　　中國(guó)汽車工業(yè)的快速發(fā)展，以及國(guó)家排放法規(guī)的更嚴(yán)格化，積極推動(dòng)了汽車工業(yè)對(duì)汽車尾氣凈化催化劑的強(qiáng)勁需求。除本土汽車催化劑生產(chǎn)商的擴(kuò)產(chǎn)和新建產(chǎn)能外，國(guó)外汽車催化劑公司更是瞄準(zhǔn)了這個(gè)有巨大潛力的市場(chǎng)，大舉進(jìn)入中國(guó)建廠，不僅為中國(guó)汽車公司提供產(chǎn)品，還積極外銷。由此極大地推動(dòng)了汽車催化劑市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，拉動(dòng)對(duì)鉑族金屬的旺盛需求。

　　中國(guó)玻纖工業(yè)跑出了比汽車工業(yè)還快的發(fā)展速度。2005年，我國(guó)玻璃纖維產(chǎn)量達(dá)到95萬噸，較上年大幅增長(zhǎng)46%；出口量約為56萬噸，較上年增長(zhǎng)33%。2000-2005年間，國(guó)內(nèi)玻纖產(chǎn)量年均增長(zhǎng)率高達(dá)35%，明顯快于世界玻纖產(chǎn)量增長(zhǎng)速度；玻纖出口量年均增長(zhǎng)率則高達(dá)48%。

　　中國(guó)玻璃纖維產(chǎn)量的增長(zhǎng)是帶動(dòng)全球玻纖產(chǎn)量增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＶ袊?guó)企業(yè)依靠技術(shù)進(jìn)步、需求的自然增長(zhǎng)和侵占前三大巨頭的份額，逐步擴(kuò)大自己在全球的市場(chǎng)地位。全球玻璃纖維的年增長(zhǎng)率將維持在5%左右。中國(guó)玻纖需求正在進(jìn)入加速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)未來五年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求增長(zhǎng)率將超過15%。美國(guó)從2002年到2007年的年增長(zhǎng)率為2.5%，歐洲為4%，亞洲地區(qū)為7%，中國(guó)可高達(dá)10%以上。“十一五”期間，中國(guó)玻璃纖維最高年產(chǎn)量將達(dá)到130萬噸，年均增長(zhǎng)率將達(dá)到10%左右。

　　伴隨全球范圍內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的推進(jìn)，國(guó)際改性塑料、汽車配件、風(fēng)力發(fā)電、玻璃鋼管道廠商正加速進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)際范圍內(nèi)玻璃鋼游艇等玻纖下游勞動(dòng)密集型產(chǎn)品產(chǎn)能也開始向中國(guó)轉(zhuǎn)移。從全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)看，增強(qiáng)級(jí)玻纖生產(chǎn)能力正在從勞動(dòng)力成本偏高的西方發(fā)達(dá)國(guó)家向中國(guó)轉(zhuǎn)移。通過爭(zhēng)奪國(guó)際廠商市場(chǎng)份額和國(guó)內(nèi)需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)2010年中國(guó)玻纖行業(yè)可以獲得的增量市場(chǎng)容量約為125萬噸，也就是說，2005-2010年間年均產(chǎn)量增長(zhǎng)19%左右，可容納的年新增產(chǎn)能達(dá)到25萬噸。

　　全球電子細(xì)紗和電子布市場(chǎng)年需求量約50萬噸，占整個(gè)玻纖市場(chǎng)的20%左右。隨著下游電子行業(yè)產(chǎn)能向中國(guó)的轉(zhuǎn)移，全球電子級(jí)玻纖生產(chǎn)能力也正在由中國(guó)臺(tái)灣向大陸轉(zhuǎn)移。電子布產(chǎn)品噸售價(jià)較增強(qiáng)級(jí)粗紗高三倍，屬于高附加值產(chǎn)品。

　　此外，隨著國(guó)家環(huán)保政策的引導(dǎo)及下游產(chǎn)業(yè)技術(shù)的升級(jí)，玻纖產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)建筑裝飾、保溫、防水和土工等領(lǐng)域的推廣也正快速推進(jìn)，如建筑市場(chǎng)使用玻纖產(chǎn)品逐漸活躍。還有，2008年北京奧運(yùn)會(huì)也給玻纖行業(yè)帶來巨大的發(fā)展空間。體育場(chǎng)館建設(shè)中用量可觀的輔助增強(qiáng)材料、隔熱材料、吸音材料等，軌道設(shè)施方面的走道格柵、護(hù)欄格柵、各種電器箱、防噪板等，都會(huì)用到玻纖材料。中國(guó)內(nèi)地是占全球65%的體育用品加工生產(chǎn)地，將玻纖復(fù)合材料用到運(yùn)動(dòng)鞋、羽毛球拍、高爾夫器材、滑雪器材等產(chǎn)品上，對(duì)提高器材質(zhì)量具有直接影響。目前我國(guó)有體育用品生產(chǎn)企業(yè)600余家，年銷售額在300億-400億元，體育用品已經(jīng)成為玻纖材料最重要的下游產(chǎn)業(yè)之一。

　　3.2、鉑資源供給受限也是支持價(jià)格走高的一大因素

　　礦產(chǎn)鉑和汽車催化劑回收鉑是鉑的最大供給來源。05年南非鉑產(chǎn)量首次達(dá)到500萬盎司，占全球產(chǎn)量的77%。此外，歐洲裝有催化劑的報(bào)廢車輛繼續(xù)增加，使得汽車催化劑回收鉑繼續(xù)增長(zhǎng)。

　　南非是全球最重要的鉑族金屬生產(chǎn)地，也是未來最重要的新產(chǎn)量來源地之一。布士維爾德雜巖體地區(qū)在全球已知的鉑資源中占80%，在全球鉑族金屬產(chǎn)量中占60%。近幾年來，大量鉑采掘企業(yè)在此地區(qū)找到了采礦的機(jī)會(huì)。公司分別為：African鉑業(yè)公司，Anooraq鉑業(yè)公司，Barplats公司，Eastern鉑業(yè)公司，Eland鉑業(yè)公司，Nkwe鉑業(yè)公司，鉑族金屬(PTM)公司，Ridge采礦公司和Wesizwe公司。此外，津巴布韋是繼南非之后的全球第二大鉑族金屬儲(chǔ)量國(guó)，擴(kuò)產(chǎn)的潛能巨大；但津巴布韋政策的不確定影響了投資者的興趣，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)展不容樂觀。

　　盡管部分新礦正投產(chǎn)，但大量新項(xiàng)目仍處于早期階段，在今后幾年仍無法產(chǎn)出金屬。

　　因此，近期不會(huì)有大量新金屬入市。如果上漲的價(jià)格刺激大量項(xiàng)目加速，可能在今后3-5年會(huì)有很多新金屬入市，但不會(huì)在明年或后年。自1999年開始，鉑一直處于供不應(yīng)求中。未來2-3年內(nèi)，供應(yīng)仍將成為支持價(jià)格堅(jiān)挺的有力因素。

　　3.3、鈀需求分析

　　鈀市場(chǎng)自2001年以來一直處于供應(yīng)過剩，2005年，在供應(yīng)下降、需求增加的推動(dòng)下，過剩量從前一年的200萬盎司減少到135萬盎司。但在可預(yù)計(jì)的時(shí)間里，鈀市場(chǎng)的過剩局面不會(huì)改變。

　　鈀首飾消費(fèi)增長(zhǎng)拉動(dòng)鈀的需求

　　鈀作為首飾逐漸為人民所接受。鈀作為首飾原料，具有其獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)：鈀鑒于其密度更較鉑小，比鉑輕40%，設(shè)計(jì)師可以不受重量的限制；鈀可以制作耳環(huán)、手鐲、項(xiàng)鏈這些不易用鉑的飾品。鉑硬12.6%，因此更耐磨。比鉑更白。成本遠(yuǎn)低于鉑或白金。即使未來鈀的成本追上鉑，鈀更小的密度將使其更具優(yōu)勢(shì)。

　　2005年，全球鉑首飾的消費(fèi)是200萬盎司，鈀首飾為140萬盎司，但鈀比鉑輕，因此140萬盎司的鈀實(shí)際相當(dāng)于250萬盎司的鉑。從這個(gè)意義上來說，2005年鈀首飾的銷售首次超過了鉑首飾。

　　從全球來看，純鈀首飾(950鈀和990鈀)繼續(xù)擠占鉑首飾的市場(chǎng)份額，還略微搶走了金首飾的一些份額。從地域來看，2006年的鈀首飾將在主要消費(fèi)國(guó)家中國(guó)保持穩(wěn)定，2005年全球70%以上的鈀首飾制造在中國(guó)；北美市場(chǎng)將出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，尤其在新娘市場(chǎng)；歐洲將開始出現(xiàn)鈀首飾產(chǎn)品。預(yù)計(jì)未來鈀首飾仍將保持較快的增長(zhǎng)速度。

　　工業(yè)用鈀正在逐步回復(fù)

　　由于曾經(jīng)鉑和鈀存在較大的價(jià)差，使得一度工業(yè)中鈀極度萎縮，廠商紛紛用鉑來代替鈀。2002年和2003年，鈀的制造需求曾經(jīng)不到70萬盎司。

　　2005年，鈀的全球制造需求增長(zhǎng)了6%，達(dá)到783.2萬盎司(243.6噸)。較02、03年的低谷中逐漸回復(fù)過來。2005年對(duì)汽車催化劑的需求保持穩(wěn)定，近來在中國(guó)出現(xiàn)的鈀首飾市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，加上在投資方面、在電子業(yè)和其他行業(yè)的需求增加，這些因素共同作用，推動(dòng)鈀的總需求量逐漸回復(fù)。

　　3.4、鈀供給分析

　　2005年，鈀的主渠道供應(yīng)量增長(zhǎng)6%，達(dá)到755.5萬盎司(235噸)。鈀的礦產(chǎn)量和鉑一樣增長(zhǎng)，而汽車催化劑回收的增長(zhǎng)格外引人注目。它增長(zhǎng)了三分之一還多，達(dá)到67萬盎司(20.8噸)。這主要是因?yàn)閺纳蟼�(gè)世紀(jì)90年代中期起，北美的汽車業(yè)鈀的消耗有爆炸性增長(zhǎng)。這個(gè)時(shí)代新增的車輛都已經(jīng)到報(bào)廢的時(shí)候了。

　　2006年鈀市場(chǎng)的供應(yīng)將繼續(xù)增加。預(yù)計(jì)俄羅斯的產(chǎn)量將與2005年持平，為310萬盎司；南非在很多開發(fā)項(xiàng)目增產(chǎn)的推動(dòng)下，鈀的產(chǎn)量將達(dá)到290萬盎司。而北美產(chǎn)量的下降將為增加的回收產(chǎn)量所抵消。

　　5、貴金屬價(jià)格走勢(shì)

　　四、公司業(yè)務(wù)分析

　　貴研鉑業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括貴金屬功能材料、貴金屬高純材料和鎳礦的開采、冶煉和加工。其中貴金屬功能材料包括特種功能材料、信息功能材料、環(huán)境及催化功能材料等。

　　公司的主要產(chǎn)品包括汽車尾氣凈化催化劑、精細(xì)化工用催化劑、高濃度有機(jī)廢水凈化催化劑、微功耗多功能可燃性氣體催化傳感器、半導(dǎo)體氣體傳感器，貴金屬鉑、鈀、銠、釕、銥、金、銀各系列化合物等；貴金屬焊接功能材料、測(cè)溫材料、復(fù)合材料；貴金屬礦產(chǎn)資源開發(fā)、二次資源回收利用；貴金屬特種粉體(超細(xì)粉、球型粉、片狀粉、復(fù)合粉等)、貴金屬厚膜電子漿料、介質(zhì)漿料、玻璃包封漿料、貴金屬涂層及薄膜；鎳精礦、電解鎳、鈷及其它捏深加工產(chǎn)品等。產(chǎn)品用戶涵蓋電子信息、航空、航天、船舶、汽車、生物醫(yī)藥、化學(xué)化工、建材、礦產(chǎn)冶金、環(huán)保能源等行業(yè)。

　　公司是世界三大，中國(guó)最大的貴金屬深加工產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，在貴金屬行業(yè)內(nèi)具有同行不可比擬的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。公司的核心技術(shù)水平達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平。

　　1、公司已有的貴金屬深加工業(yè)務(wù)

　　公司是由云南貴金屬研究所發(fā)起設(shè)立的股份公司，因此公司最初的業(yè)務(wù)是貴金屬高純材料和貴金屬功能材料等貴金屬深加工業(yè)務(wù)。

　　1.1、貴金屬功能材料

　　貴金屬功能材料是一類具有某些明顯聲、光、電、磁、熱、催化活性等物理性能和化學(xué)性能特征，能夠滿足不同應(yīng)用環(huán)境和使用性能要求的新型工業(yè)材料，包括以貴金屬及其合金為原料，用多種物理和化學(xué)方法制備的貴金屬特種功能材料、貴金屬信息功能材料、貴金屬環(huán)境及催化功能材料。貴金屬功能材料使用廣泛，特別是在電子信息技術(shù)、新能源技術(shù)和環(huán)境技術(shù)中有不可替代的作用。

　　貴金屬及其合金材料具有獨(dú)特的物理、化學(xué)性能，在現(xiàn)代工業(yè)、國(guó)防建設(shè)和高新技術(shù)的各個(gè)領(lǐng)域中發(fā)揮著特殊的作用，有“現(xiàn)代工業(yè)維他命”的稱譽(yù)。我公司長(zhǎng)久以來一直在系統(tǒng)地開展貴金屬及其合金材料的研究和試制工作，目前，已建成較完整的貴金屬材料研究--試制--生產(chǎn)體系，開發(fā)的貴金屬材料數(shù)百種。

　　貴金屬特種功能材料

　　貴金屬特種功能材料包括貴金屬電接觸材料、貴金屬復(fù)合材料、電子材料、測(cè)溫材料、磁性材料、彈性材料、高溫耐熱材料、焊料、釬料、氣體凈化材料、身體植入材料和牙科材料等其它特種功能材料。

　　公司除了提供各種標(biāo)準(zhǔn)型和非標(biāo)準(zhǔn)型的貴金屬合金材料外，還可根據(jù)用戶的要求，提供不同規(guī)格的有特殊用途的合金材料。

　　貴金屬環(huán)境功能材料

　　貴金屬環(huán)境功能材料主要包括對(duì)氣相、液相和固相污染物質(zhì)進(jìn)行監(jiān)測(cè)和治理的材料，如汽車和柴油車尾氣凈化催化劑、工業(yè)廢水(包括有機(jī)廢水)凈化催化劑、固體廢棄物催化燃燒催化劑、有毒有害氣體傳感器、可燃性氣體催化傳感器等。

　　公司環(huán)境材料事業(yè)部專業(yè)從事貴金屬化合物、貴金屬載體催化劑、貴金屬催化傳感器、貴金屬電鍍的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。

　　貴金屬信息功能材料

　　信息技術(shù)發(fā)展的基礎(chǔ)是集成電路，各種貴金屬漿料(包括導(dǎo)體漿料、電極漿料、電阻漿料、介質(zhì)漿料、包封漿料、焊接漿料和粘接漿料等)、貴金屬薄膜和涂層、貴金屬焊接引線、以及特種貴金屬粉末(包括超微細(xì)粉、球形粉、片狀粉、復(fù)合粉、納米粉等)是構(gòu)成大規(guī)模和超大規(guī)模集成電路和各種元器件的關(guān)鍵基礎(chǔ)材料，廣義地說，這些材料屬于貴金屬信息功能材料。此外，貴金屬信息功能材料還包括信息工業(yè)用形狀記憶合金等材料。貴金屬微電子及信息材料公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的一個(gè)重要部分。隨著電子工業(yè)的高速發(fā)展，貴金屬電子材料有著越來越廣闊的市場(chǎng)前景。公司擁有一支實(shí)力雄厚的科技隊(duì)伍，以及配套的研究、分析測(cè)試裝備，無論在研究與開發(fā)水平上或是在產(chǎn)品品種、數(shù)量、質(zhì)量上，在國(guó)內(nèi)都占有重要地位。

　　1.2、貴金屬高純材料

　　貴金屬高純材料是指通過物理、化學(xué)等方法精煉、提純而得到的純度達(dá)到99.99%以上的貴金屬，主要用作貴金屬功能材料的前驅(qū)體，也直接用于制作信息電子工業(yè)用的元器件和用于精細(xì)化工工業(yè)過程中。貴金屬高純材料由于純度高、雜質(zhì)少，是進(jìn)一步挖掘貴金屬元素潛能、不斷拓展新領(lǐng)域的當(dāng)代高新技術(shù)的基礎(chǔ)材料；高純材料事業(yè)部是公司專門從事貴金屬資源綜合利用、分離提純、廢料再生回收業(yè)務(wù)部門，曾榮獲科技界最高榮譽(yù)――國(guó)家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)，產(chǎn)生中國(guó)唯一一位鉑族金屬專業(yè)領(lǐng)域中國(guó)工程院院士。

　　高純材料事業(yè)部傳承在貴金屬冶金領(lǐng)域五十多年技術(shù)開發(fā)優(yōu)勢(shì)，擁有先進(jìn)的測(cè)試儀器和生產(chǎn)設(shè)備，建立低品位貴金屬廢料富集基地、高純金屬＆貴金屬精煉中心，在難溶鉑族金屬的溶解和分離提純方面，技術(shù)實(shí)力和開發(fā)水平處于全國(guó)領(lǐng)先地位。

　　2、公司募股資金投產(chǎn)的貴金屬深加工業(yè)務(wù)

　　公司03年IPO投資建設(shè)的四個(gè)貴金屬深加工項(xiàng)目已于2006年四季度建成投產(chǎn)，該四個(gè)項(xiàng)目將會(huì)成為公司貴金屬深加工業(yè)務(wù)未來重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　2.1、真空電子器件及半導(dǎo)體器件專用貴金屬釬料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目

　　真空器件及半導(dǎo)體器件專用貴金屬釬料是屬于眾多高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)材料。隨著我國(guó)微電子工業(yè)的飛速發(fā)展，高性能電真空器件及半導(dǎo)體器件的專用貴金屬釬料作為新型電子信息材料，已成為當(dāng)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)急需的新材料，同時(shí)又是航空航天、國(guó)防建設(shè)的專用材料。目前國(guó)內(nèi)尚無規(guī)模化生產(chǎn)高性能貴金屬專用釬料的能力，大部分用料需從國(guó)外進(jìn)口。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國(guó)防建設(shè)的需要，實(shí)現(xiàn)高性能貴金屬專用釬料國(guó)產(chǎn)化的要求日益迫切。公司建設(shè)國(guó)內(nèi)第一條真空電子器件及半導(dǎo)體器件專用貴金屬釬料生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)規(guī)模化、自動(dòng)化生產(chǎn)，產(chǎn)品綜合性能、規(guī)格品種達(dá)到國(guó)外先進(jìn)水平的貴金屬專用釬料系列產(chǎn)品，替代進(jìn)口。

　　該項(xiàng)目新建四條專用釬料生產(chǎn)線：微電子技術(shù)用金基釬料及釬料箔材及深加工產(chǎn)品生產(chǎn)線、電真空器件及高技術(shù)用系列釬料生產(chǎn)線、銀基釬料系列產(chǎn)品生產(chǎn)線、膏狀釬料系列產(chǎn)品生產(chǎn)線。

　　1、電真空器件及高技術(shù)用貴金屬釬料：作為公司主要產(chǎn)品及本項(xiàng)目建設(shè)的主要內(nèi)容，電真空器件及高技術(shù)用貴金屬釬料目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)總需求29噸。2001年本公司銷售8噸，市場(chǎng)占有率27.6%。信息產(chǎn)業(yè)目前已列為國(guó)家“十五”期間重點(diǎn)發(fā)展的支柱產(chǎn)業(yè)，電真空器件及高技術(shù)用貴金屬釬料作為信息產(chǎn)業(yè)中不可缺少的關(guān)鍵材料，市場(chǎng)需求將大幅增長(zhǎng)。本項(xiàng)目建成后，年產(chǎn)電真空器件及高技術(shù)用貴金屬釬料22770公斤，預(yù)期市場(chǎng)占有率將接近38%。

　　2、金基釬料：作為高附加值產(chǎn)品，金基釬料是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)越。以建設(shè)年產(chǎn)180公斤金基釬料的規(guī)模計(jì)算，年銷售收入3960萬元，直接原材料成本僅為1326萬元。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求1噸，幾乎全部依賴進(jìn)口。其中微電子器用金基合金箔材釬料國(guó)內(nèi)年需用量200件公斤，按每克利潤(rùn)100元計(jì)算，年利潤(rùn)可達(dá)2,000萬元。但目前除本公司可提供少量樣品外，國(guó)內(nèi)尚無一單位能夠生產(chǎn)，主要依靠進(jìn)口滿足需要。2001年公司銷售10公斤，市場(chǎng)占有率1%。項(xiàng)目建成后，預(yù)期市場(chǎng)占有率15%3、銀基釬料和膏裝釬料：附加值低、生產(chǎn)技術(shù)成熟、進(jìn)入壁壘較低，故不是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展方向和本項(xiàng)目建設(shè)主要內(nèi)容。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求巨大，接近1000噸/年。本項(xiàng)目是利用電真空器件及高技術(shù)用貴金屬釬料和金基釬料生產(chǎn)的技術(shù)、工藝、裝備改進(jìn)銀基釬料和膏狀釬料的生產(chǎn)技術(shù)條件，提高產(chǎn)品質(zhì)量水平、降低生產(chǎn)成本，產(chǎn)量達(dá)到年產(chǎn)23.4噸，市場(chǎng)占有率2%。

　　2.2、高性能電子電器用貴金屬精密復(fù)合材料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目

　　貴金屬精密復(fù)合材料包括貴金屬嵌鑲復(fù)合材料和貴金屬微異型功能復(fù)合材料，前者為基礎(chǔ)，后者是前者發(fā)展的更高層次。貴金屬精密復(fù)合材料作為高技術(shù)新型關(guān)鍵電接觸基礎(chǔ)材料，具有節(jié)約貴金屬資源、綜合性能好、制造成本低等優(yōu)點(diǎn)，在當(dāng)今眾多的同類材料中獨(dú)樹一幟，廣泛用于電子電器、通信、計(jì)算機(jī)等領(lǐng)域，同時(shí)還用于國(guó)防軍工裝備。

　　目前我國(guó)貴金屬嵌鑲復(fù)合材料的年用量超過200噸、貴金屬微異型功能復(fù)合材料用量超過5噸，技術(shù)精度較高的材料基本依靠國(guó)外進(jìn)口。

　　目前國(guó)內(nèi)貴金屬復(fù)合材料生產(chǎn)的主要廠商為四川儀表一廠；國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要來自日本(田中公司)、德國(guó)(Dodoco公司、Heraeus公司)、巴西、美國(guó)等，其中國(guó)外進(jìn)口量約為140噸/年，占總需求的70%。項(xiàng)目完成后，公司將形成年產(chǎn)51.72噸貴金屬嵌鑲復(fù)合材料和年產(chǎn)3.10噸貴金屬微異型功能復(fù)合材料(此產(chǎn)品的毛利率約為50%)的生產(chǎn)能力，預(yù)期嵌鑲復(fù)合材料市場(chǎng)占有率25%，微異型復(fù)合材料市場(chǎng)占有率50%。市場(chǎng)份額主要通過替代進(jìn)口產(chǎn)品取得。

　　公司的項(xiàng)目的建設(shè)，本公司將利用在貴金屬新材料領(lǐng)域所擁有的復(fù)合材料研究成果和已積累一定的產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)(目前已具備年生產(chǎn)層狀復(fù)合材料帶材產(chǎn)品4000Kg、各類微異型復(fù)合材料200Kg的能力)，建設(shè)高性能電子電器用貴金屬精密復(fù)合材料生產(chǎn)線，提升我國(guó)貴金屬層狀復(fù)合材料制造技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的系列化和規(guī)范化，替代進(jìn)口。產(chǎn)品具備現(xiàn)代高技術(shù)新材料技術(shù)密集、高精度、高附加值的三個(gè)特征。

　　2.3、信息產(chǎn)業(yè)用厚膜電子漿料產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目

　　厚膜微電子漿料是發(fā)展電子元器件的基礎(chǔ)材料，是用于制作厚膜混合集成電路及其它片式元件(片式電阻、片式電容器等)用的關(guān)鍵材料。是現(xiàn)代信息、航天、航空及國(guó)防軍事等工業(yè)的關(guān)鍵必要材料。但是，目前我國(guó)貴金屬超細(xì)粉末及厚膜漿料的整體產(chǎn)業(yè)水平還十分落后，大部分高質(zhì)量產(chǎn)品還是依賴于進(jìn)口。

　　公司新建一條貴金屬超細(xì)粉末生產(chǎn)線；一條有機(jī)樹脂及玻璃粉生產(chǎn)線；三條電子漿料生產(chǎn)線。

　　2.4、氨氧化催化用鉑基合金及其催化網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目

　　鉑合金催化網(wǎng)是硝酸工業(yè)生產(chǎn)中關(guān)鍵的催化材料，目前國(guó)內(nèi)對(duì)鉑合金催化網(wǎng)的年需求量為2,000～2,500公斤。目前我國(guó)硝酸工業(yè)生產(chǎn)使用的催化網(wǎng)主要使用平紋網(wǎng)，在工業(yè)生產(chǎn)中用于高、中、低壓爐中的最高轉(zhuǎn)化率可達(dá)到96%，低于國(guó)外的最高生產(chǎn)水平，究其主要原因是我國(guó)的貴金屬催化網(wǎng)產(chǎn)業(yè)化水平低，生產(chǎn)裝備及檢測(cè)技術(shù)的落后造成的。

　　本公司擬在已經(jīng)取得的成果及掌握的鉑網(wǎng)編織技術(shù)的基礎(chǔ)上(已擁有貴金屬催化網(wǎng)示范生產(chǎn)線)，開展氨氧化用鉑基合金及其催化網(wǎng)的進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)化開發(fā)，采用國(guó)際上的先進(jìn)編織工藝，引進(jìn)部分先進(jìn)的編織設(shè)備及檢測(cè)設(shè)備，使規(guī)模生產(chǎn)的鉑合金催化網(wǎng)的氨氧化轉(zhuǎn)化率提高、綜合鉑耗降低，延長(zhǎng)使用壽命，在降低硝酸生產(chǎn)成本的同時(shí)，增加生產(chǎn)產(chǎn)量。

　　本項(xiàng)目通過建立鉑合金催化材料生產(chǎn)線、鉑合金合成編織生產(chǎn)系統(tǒng)各一條，并配套先進(jìn)的催化網(wǎng)檢測(cè)系統(tǒng)，形成年產(chǎn)系列催化網(wǎng)900公斤的生產(chǎn)能力。該項(xiàng)目的實(shí)施，可提高硝酸、化肥等工業(yè)綜合運(yùn)行質(zhì)量，促進(jìn)其技術(shù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，帶動(dòng)通訊衛(wèi)星網(wǎng)狀天線制造等產(chǎn)業(yè)的技術(shù)進(jìn)步，符合國(guó)家高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向，具有較好的市場(chǎng)前景和較強(qiáng)的技術(shù)基礎(chǔ)。

　　3、公司汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)

　　公司控股76.96%的子公司昆明貴研催化劑有限責(zé)任公司主要從事汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)，注冊(cè)資本為1.146億元，目前具備年產(chǎn)300萬升三效稀土基催化劑的生產(chǎn)能力。

　　汽車尾氣凈化三效稀土基催化劑是我國(guó)研究開發(fā)和發(fā)展的重點(diǎn)方向。公司對(duì)該項(xiàng)目已進(jìn)行了近30年的研究，形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的研究成果。公司汽車尾氣催化劑采用兩項(xiàng)專利權(quán)“貴金屬廢氣凈化催化劑及其制備”及“稀土—貴金屬—過渡金屬廢氣凈化催化劑及其制備”，技術(shù)含量高、規(guī)模效益好、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。其技術(shù)特點(diǎn)是在大量采用稀土氧化物的基礎(chǔ)上，加入微量貴金屬，既克服了純稀土催化劑在性能和壽命方面的不足，又克服了貴金屬催化劑成本較高的缺點(diǎn)，具有世界先進(jìn)水平。

　　此外，作為汽車尾氣凈化三效稀土基催化劑主要材料之一稀土，我國(guó)具有本土優(yōu)勢(shì)，我國(guó)是世界上稀土資源最豐富的國(guó)家，已探明工業(yè)儲(chǔ)量占世界總儲(chǔ)量的80%以上。

　　公司汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)經(jīng)過最近三年的市場(chǎng)開拓，目前長(zhǎng)安、奇瑞等國(guó)產(chǎn)汽車公司均成為了公司的客戶，該業(yè)務(wù)于2006年終于扭轉(zhuǎn)了連續(xù)虧損三年的局面，實(shí)現(xiàn)了盈利。該業(yè)務(wù)將會(huì)成為公司未來一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　汽車尾氣催化劑市場(chǎng)分析

　　目前中國(guó)汽車尾氣催化劑市場(chǎng)需求約為1500-1800萬升。公司項(xiàng)目投產(chǎn)后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率將達(dá)到16%-20%，主要通過擠占國(guó)外企業(yè)市場(chǎng)份額得到。

　　世界汽車尾氣催化劑主要由四家公司壟斷，英國(guó)的Johnson Matthey公司，美國(guó)的Engelhard公司和Allied Signal公司以及德國(guó)的Degussa公司其產(chǎn)品都已進(jìn)入中國(guó)的新車配套市場(chǎng)，并占有了相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)份額。有的國(guó)外著名汽車尾氣催化劑公司已經(jīng)在中國(guó)成立了汽車催化劑合資公司，其關(guān)鍵生產(chǎn)技術(shù)工藝受國(guó)外控制，成本較高。公司項(xiàng)目投產(chǎn)后，憑借其高質(zhì)量、高標(biāo)準(zhǔn)、低成本，具備很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

　　4、公司金屬鎳業(yè)務(wù)

　　公司控股98%的子公司元江鎳業(yè)成立于2005年3月29日，注冊(cè)資本8000萬元，是公司第一大股東云錫集團(tuán)作為股改對(duì)價(jià)無償注入公司的。

　　元江鎳業(yè)擁有豐富的鎳礦資源，目前其所開發(fā)的元江鎳礦是中國(guó)最早發(fā)現(xiàn)、勘探并列入開發(fā)計(jì)劃的唯一大型紅土鎳礦床，已探明金屬鎳的儲(chǔ)量居國(guó)內(nèi)第二。元江鎳礦礦區(qū)面積22平方公里，分為金廠和安定兩個(gè)礦區(qū)，其中金廠礦區(qū)8平方公里，安定礦區(qū)14平方公里。元江鎳礦目前的鎳金屬儲(chǔ)量為42.66萬噸，平均品位0.91%；鈷金屬量14,526噸，平均品位0.03%。以年開采鎳金屬量5000噸計(jì)算，元江鎳礦可持續(xù)開采年限將會(huì)超過30年。

　　元江鎳業(yè)持有采礦許可證的礦區(qū)位于安定礦區(qū)內(nèi)，面積為0.2469平方公里，鎳金屬儲(chǔ)量為2.46萬噸，品位為1.107%。目前，云錫公司正在申請(qǐng)辦理元江鎳礦其余礦區(qū)的采礦權(quán)證。云錫公司承諾，公司將會(huì)把后續(xù)申請(qǐng)的鎳礦采礦權(quán)適時(shí)和以市場(chǎng)公允的價(jià)格轉(zhuǎn)讓或注入貴研鉑業(yè)。

　　元江鎳業(yè)現(xiàn)有兩處生產(chǎn)基地，一是位于安定礦區(qū)的礦山，從事鎳原礦開采和選冶，產(chǎn)品為鎳精礦，現(xiàn)已經(jīng)形成年產(chǎn)鎳精礦含鎳2000噸的生產(chǎn)能力，目前公司正在對(duì)其進(jìn)行擴(kuò)建，擴(kuò)建完成后產(chǎn)能將會(huì)從目前的鎳精礦含鎳2000噸增加到5000噸，該擴(kuò)建項(xiàng)目將會(huì)于2006年低、2007年初建成投產(chǎn)。二是位于元江縣甘莊的鎳精煉廠，用于電解鎳的生產(chǎn)，2006年該精煉廠停產(chǎn)進(jìn)行技術(shù)改造，預(yù)計(jì)2007年可投入生產(chǎn)，生產(chǎn)能力為1000噸電解鎳，云錫公司計(jì)劃投資1.5億元，新建一個(gè)年產(chǎn)電解鎳5000噸的精煉廠，計(jì)劃2007年底建成投產(chǎn)，屆時(shí)公司電解鎳的生產(chǎn)能力將會(huì)達(dá)到5000-6000噸。

　　世界鎳資源中，硫化鎳礦占30%，紅土鎳礦占70%，硫化鎳礦由于采、選、冶煉成本低，技術(shù)成熟，經(jīng)長(zhǎng)期利用，目前資源已經(jīng)危機(jī)，面對(duì)全球?qū)︽囐Y源的巨大需求，開發(fā)利用豐富的紅土鎳礦資源以滿足世界鎳需求的增長(zhǎng)顯得日趨迫切。貴研鉑業(yè)針對(duì)元江鎳業(yè)的資源特點(diǎn)，采用堆浸工藝和傳統(tǒng)萃取電積工藝處理該紅土鎳礦，具有工藝流程短、能耗低、影響環(huán)境小等優(yōu)點(diǎn)，是世界上第一個(gè)堆浸工藝。運(yùn)用該工藝處理紅土鎳礦對(duì)未來世界紅土鎳礦的開采提供了技術(shù)支持。

　　另外，由于酸浸工藝需要消耗大量的硫酸，平均每噸鎳精礦(金屬量)消耗硫酸約為60噸，公司為了降低成本。公司正計(jì)劃新建一座年產(chǎn)能為20萬噸的硫酸廠，同建設(shè)中的礦山擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目配套。

　　由于目前公司鎳精礦的產(chǎn)量遠(yuǎn)大于電解鎳的產(chǎn)量，因此公司目前的鎳精礦主要是以對(duì)外銷售為主，目前鎳精礦的主要客戶是金川公司，鎳精礦的定價(jià)為金川鎳價(jià)的75%左右。

　　5、公司盈利預(yù)測(cè)

　　基于以上對(duì)公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的分析，我們預(yù)測(cè)公司06-08年的EPS分別為0.59、2.47、3.77元。

　　五、投資建議

　　我們預(yù)測(cè)公司06-08年的EPS為0.59、2.47、3.77元。我們給予公司貴金屬深加工業(yè)務(wù)和汽車尾氣催化劑業(yè)務(wù)20-25倍PE，金屬鎳業(yè)務(wù)10-12倍PE，綜合考慮，給予公司強(qiáng)烈推薦的投資評(píng)級(jí)，未來6個(gè)月的目標(biāo)價(jià)位為28.50-32.50元，建議投資者則機(jī)買入并長(zhǎng)期持有。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。