2006年12月2日，黃山旅游(600054)刊登臨時股東大會決議公告，通過公司董事會11月11日決議的關(guān)于非公開發(fā)行4000萬A 股發(fā)行方案的議案。本次股票發(fā)行主要用于云谷改建工程、黃山國際大酒店改擴建工程和黃山北大門酒店新建項目。總體來看，黃山旅游本次定向增發(fā)將對公司未來發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

　　作為旅游資源類上市公司，客運索道經(jīng)營在黃山旅游整體業(yè)績中扮演重要角色。目前，客運索道占主營業(yè)務(wù)收入比重為1/5左右，業(yè)務(wù)利潤占公司主營業(yè)務(wù)利潤的2/5 左右，其毛利率也位居各大主營業(yè)務(wù)之首，達(dá)70% 以上。云谷索道擴容改造后運力將從目前的每小時300人達(dá)到每小時1200人，擴容四倍，將于明年7月投入使用，索道票價存在提價預(yù)期。

　　在目前以旅游客流而非商務(wù)客流為主的屯溪地區(qū)，五星級酒店雖然非常稀缺，但是能夠滿足旅游者住宿要求的旅館酒店數(shù)量仍然很多，競爭比較激烈。對于黃山國際大酒店改建成五星級后的經(jīng)營業(yè)績，我們持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。特別就黃山北大門酒店新建項目而言，北面上山游客資源的不足有可能制約該五星級酒店項目的盈利能力。但從長遠(yuǎn)來看，這兩個項目的經(jīng)營前景還是可以看好的。

　　我們預(yù)計黃山旅游2006-2008 年的每股收益分別為0.26、0.31和0.37元；如果索道進(jìn)行提價，07、08年EPS 將可分別增厚至0.33和0.41元。六個月目標(biāo)價在12.00 元，維持“推薦”投資評級。

　　風(fēng)險提示：本次定向增發(fā)中的兩個酒店投資項目經(jīng)營前景存在不確定性，可能造成未來上市公司經(jīng)營業(yè)績的波動。

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　　黃山旅游：定向增發(fā)提升公司盈利能力