中原證券

　　投資要點：

　　白云機場12月6日公告，董事會通過定向增發(fā)收購集團擁有的飛行區(qū)資產(chǎn)決議。增發(fā)股份數(shù)量不超過15000萬股，發(fā)行價不低于董事會決議公告前二十個交易日股票均價7.09元。控股股東廣東省機場管理集團公司認購數(shù)量不低于90%。

　　本次交易金額為20.3億元，募集資金約10.64億，全部用于收購白云機場飛行區(qū)資產(chǎn)，主要包括兩條飛行跑道、滑行道和停機坪。如募集資金不足，集團公司同意采取應(yīng)收賬款抵付和分期付款的方式支付。

　　資產(chǎn)收購?fù)瓿芍�后，公司和集團公司重新劃分航空主業(yè)收入分成比例：國內(nèi)航空主業(yè)收入中的起降費由白云機場占75%變更為占100%；旅客服務(wù)費由白云機場占80%變更為占85%；對外航空主業(yè)收入中的地面服務(wù)收費由白云機場占50%變更為占100%；國際飛機停場費由原集團公司占100%變更為白云機場占100%；國內(nèi)飛機停場費由白云機場占50%變更為占100%。此外，收購?fù)瓿珊蠊�司和集團公司將調(diào)整水電管理費比例。

　　將航空類資產(chǎn)整體注入上市公司體現(xiàn)了機場集團對公司的支持。擁有完整的航空經(jīng)營類資產(chǎn)對于公司完善產(chǎn)業(yè)鏈、減少關(guān)聯(lián)交易、消除收入分成不確定性、構(gòu)建未來整體發(fā)展布局都大有裨益。

　　次定向增發(fā)將對公司07年業(yè)績增厚0.05-0.07元(已攤薄)，預(yù)計07和08年每股收益分別為0.36元和0.45元(已攤薄)，市盈率分別為22.22倍和17.78倍，給予短期“增持”長期“增持”的投資評級。

　　風(fēng)險提示：公司經(jīng)營管理能力相比其他樞紐機場偏弱；機場擴建將帶來巨額資本開支；周邊機場眾多，競爭非常激烈。

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　　白云機場(600004)：收購飛行區(qū)資產(chǎn)提升公司價值