公司觀察：

　　日前寶鋼上調(diào)2007年產(chǎn)品銷售價格，其中車軸坯LZ50鋼上調(diào)150元/噸。由于一般太鋼也會跟隨上調(diào)，因此將加大晉西車軸的生產(chǎn)成本。公司將有可能通過外銷訂單的增長和出口價格的上調(diào)基本消除寶鋼調(diào)高鋼價的負面影響。

　　興業(yè)證券 龍華

　　事件：

　　寶鋼2006年11月23日下午做出2007年1季度碳鋼產(chǎn)品國內(nèi)期貨銷售價格調(diào)整的通知，其中車軸坯LZ50鋼上調(diào)150元/噸。

　　點評:

　　若2007年僅寶鋼LZ50鋼全年價格上漲150元/噸，則晉西車軸07年EPS將下調(diào)0.018元為0.718元，08年EPS將下調(diào)0.022元為0.901元；若占晉西車軸軸坯鋼供應量達80%以上的太鋼跟隨上調(diào)鋼價，則價格每上漲50元/噸，則07年晉西車軸EPS將下調(diào)0.023元，08年晉西車軸EPS將下調(diào)0.029元。

　　晉西車軸LZ50鋼成本約占公司主營業(yè)務成本的75%，鋼價變化對公司成本影響較大。寶鋼給晉西車軸供應接近20%的軸坯鋼，太鋼供應超過80%的軸坯鋼。

　　軸坯鋼LZ50鋼為特殊品種鋼，鋼價較為穩(wěn)定。由于LZ50鋼給太鋼帶來了相對穩(wěn)定的利潤，太鋼較為看重該品種鋼的市場份額，對該鋼價格的調(diào)整較為慎重，歷史上太鋼是寶鋼該產(chǎn)品的價格跟隨者。過去各季度晉西車軸LZ50鋼價格變動情況如下：

　　根據(jù)公司每根車軸平均用鋼550-600公斤，2007年公司生產(chǎn)銷售車軸12.3萬根，寶鋼供貨占公司全部用鋼的約20%的預測推算，若僅寶鋼漲價，而太鋼不跟進，則晉西車軸在鋼材采購方面將多付出約210萬元的成本，毛利率下降0.44%，將減少當年凈利潤約180萬元，預計07年公司EPS將因此而下降0.018元，為0.718元，這對公司的影響將相當有限。由于晉西車軸正在商談07年外銷車軸的合同，形勢比較看好，我們認為公司將有可能通過外銷訂單的增長和出口價格的上調(diào)基本消除寶鋼調(diào)高鋼價的負面影響。

　　由于歷史上太鋼是寶鋼該產(chǎn)品的價格跟隨者，波動幅度低于寶鋼，寶鋼已兩次上調(diào)軸坯鋼的價格，我們預計太鋼有一定可能隨后小幅上調(diào)鋼價，調(diào)價幅度低于寶鋼。若太鋼跟隨上調(diào)鋼價50/100元，則晉西車軸07年EPS將下降為0.695/0.671元，08年EPS將下降為0.872/0.842元。

　　我們按照太鋼最高價格上漲100元/噸的相對保守情況預測，公司2008年EPS將不低于0.842元。由于目前太鋼尚未漲價，若不考慮太鋼漲價晉西車軸08年的EPS為0.901元，目前動態(tài)市盈率為17倍市盈率，給予公司短期“推薦”，長期“強烈推薦”的評級。