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　　東方證券研究所 陳剛

　　12月5日，航天晨光(600501)宣布托管科工集團所持有中國伽利略有限公司21%的股權。

　　航天晨光對航天科工集團伽利略項目的托管是軍工資產注入最具有標志意義的事件，它說明軍工集團為了促進產業發展，進行資源整合的行動已經進入集團資產最核心和最尖端的領域，突破了以往政策的種種限制，表明上市公司已經真正成為集團戰略和產業發展的核心。

　　衛星導航蘊涵巨大產業機會

　　衛星導航定位系統GNSS (Global Navigating Satellites System)已經成為繼通信、互聯網之后IT業第三個新的增長點。

　　我國的衛星導航產業剛剛處于產業的導入期，2007年到2008年將是中國導航產業市場從導入期跨進成長期的關鍵時刻。當導航產品如同手機一樣攜帶方便、使用便捷、由奢侈品變為日用消費品時，中國導航產業將迅速發展，并日趨成熟。此外，隨著消費者對導航產品的認知度逐步提升，中國導航電子地圖產品的不斷完善，第三代移動電話技術的普及，導航市場進入全面發展的輝煌時代。

　　2005年，我國政府出臺了車載導航電子地圖認可制度，有8家廠商獲得認可。隨著認可制度的出臺，導航市場不斷活躍，參與導航硬件市場的企業也迅速增加。現在車載導航廠商為24家、PND廠商為18家、帶地圖及GPS功能的PDA廠商為17家，總廠商數量超過了50家。

　　這些企業目前實力較弱，絕大部分是中小型企業，惡性競爭時有發生。因此，未來行業整合的空間極大，蘊涵著巨大的產業機會。

　　參與伽利略計劃具有戰略意義

　　伽利略計劃是一個大型國際合作項目，涉及的國家與地區眾多，更涉及政治、經濟、技術等多方面。目前，歐洲有關國家以及企業已經有了相對成熟的操作模式，與其相比，國內衛星導航界還沒有足夠的參與國際合作的經驗和適宜的模式。學習和借鑒歐洲進行伽利略計劃建設和運營的組織管理模式，有效組織國內相關機構和企業積極參與伽利略計劃，對于中國衛星導航定位技術提高和產業發展具有重要意義。

　　同時，中國的衛星導航市場正在孕育當中，企業科研、制造與營銷能力分散，企業規模偏小，在資金、技術、國際合作經驗等方面均不占優勢。為了順利的融入大系統工程，有必要把國內企業有限的力量組織起來，形成合力，參與國際競爭，以一個整體參與伽利略計劃，推進合作的深入開展，獲得中國參與伽利略計劃應有的回報。

　　我國政府與歐盟就伽利略項目達成協議后，需建立一個有效平臺與歐洲相應的伽利略實施機構對應，協助政府爭取應有的權益并履行協議中規定的義務。為此，中國專門成立了中國伽利略衛星導航有限公司來負責項目的整體經營工作，在技術開發、產品制造，運營服務，市場推廣、產品標準化等方面與歐洲企業進行有效合作，保證中國順利進入伽利略系統工程。因此中國伽利略衛星導航有限公司實際上是代表政府進行伽利略項目運營的唯一壟斷廠商。

　　目前，中國伽利略公司由五家股東構成，分別是中國航天科工集團公司、中國電子科技集團公司、中國衛星通信集團公司、中國空間技術研究院和上海伽利略導航有限公司。

　　上市公司將成為集團發展核心

　　根據集團的“十一五”發展規劃，到2010年，科工集團要建設成為具有國際影響力的航天防務公司，成為具有一定國際競爭力的大型企業集團。

　　在這樣發展目標下，集團旗下的6家上市公司航天晨光、航天電器、航天信息、航天長峰、航天科技和航天通信將成為集團資源整合和專業化重組的重要平臺。在航天科工集團的下屬6家上市公司中，航天晨光是唯一一家擁有整機生產能力的企業，具有很強的產業基礎和地位，不論是股本規模、持股比例均在6家公司中處于突出的位置。因此，航天晨光是航天科工集團在資本市場的旗艦企業，具有重要的戰略地位，這種地位隨著未來集團資源整合力度加強將不斷得到強化。

　　在軍品領域，晨光集團主要從事航天地面設備、戰略導彈和軍用特種裝備的研發和生產，由于歷史悠久、技術領先已經和軍方長期的合作，在這些領域，集團都具有無可比擬的優勢。在股份公司成立后，除了導彈總裝，晨光集團把航天地面設備及相關的所有軍工資產注入了上市公司，航天晨光已經成為我國航天地面設備的壟斷者。

　　正是基于這樣的產業基礎和行業地位，根據集團整體戰略，科工集團持續把優質的軍工資產注入航天晨光。在11月8日集團置入了航天新世紀股權后，12月5日又讓航天晨光托管了中國伽利略公司的股權。與其他軍工企業資產注入不同，科工集團注入航天晨光的資產，技術含量很高，戰略意義重大，這樣使得上市公司以極低的價格獲得了未來業績增長的動力。

　　我們認為，科工集團把伽利略注入晨光，對整個軍工行業來說都是具有重大意義的。軍工資產注入上市公司是軍工集團未來發展的必然選擇，只有進行軍工資產注入，軍工集團才能有效進行專業化重組和民品的拓展。同時選擇在景氣程度最高的時候把資產注入上市公司將是軍工集團本身利益最大化的選擇。