中投證券研究所　唐智強

　　各項指標快速增長

　　今年1-10月份，鐵路運輸各項指標繼續保持快速增長勢頭。貨運總發送量23.91億噸，同比增長7.4%；貨物總周轉量18085億噸公里，同比增長5.9%；旅客周轉量5752億人公里，同比增長10.4%。

　　政策扶持力度加大

　　鐵路“十一五”規劃對鐵路建設提出了明確的量化目標：至2020年，我國鐵路建設預計累計投入2萬億元人民幣，從2006年到2010年的5年平均每年投資額約為1600億元。今年1-9月份，鐵路固定資產投資1242億元，累計同比增長了100%；基本建設投資為980億元，同比增長了144%；更新改造投資及機車車輛購置為261億元，同比增長19%，各項投資指標增速均保持較快增長，其中鐵路基本建設投資增速增長最快。

　　提速促客貨運雙增

　　1997年以來，我國鐵路已經進行了5次大提速，并且自明年4月18日起，鐵路將進行第6次大提速。提速后，全國鐵路時速120公里以上的線路延長度將達到22000多公里，其中5300多公里將達到時速200公里。這是首次在既有提速干線開行時速200公里動車組，以及時速120公里、載重5000噸貨運重載列車，鐵路運輸效率進一步提高。

　　此次提速新增里程5500公里，占2005年底全部營業里程的7.29%。而2004年的第5次大面積提速新增里程3334公里，占2003年底全部營業里程的4.57%。第5次提速后鐵路客運能力增長了18.5%，貨運能力增加了15%。參考2004年的情況，我們認為，第6次提速將使我國貨運能力增長12%，客運能力增長18%。

　　三類企業獲益大建設

　　鐵路大建設的序幕已經拉開，而這將主要用于鐵路線固定設施的投資、鐵路裝備的投資以及鐵路運輸，其中鐵路裝備可分為鐵路專用設備及配件制造、機車車輛配件制造以及機車車輛及動車組制造。龐大的投資規模，將帶動相關產業的發展。

　　在三大塊的投資中，我們比較看好鐵路裝備業和鐵路運輸業的發展前景，而鐵路固定設施的建設由于行業競爭比較激烈，毛利率較低，難以給相關公司帶來實質性的變化。在鐵路裝備業中，鐵路專用設備及配件業的行業景氣度最高。從銷售收入增速看，2006年以來鐵路專用設備及配件業的銷售收入增速已經超過機車車輛配件和機車整車。從毛利率水平看，鐵路專用設備及配件業在20%左右的水平，而機車車輛配件業的毛利率水平只有16%，機車整車毛利率水平則在10%左右。我們看好專用設備及配件業。

　　主要受益公司分析

　　晉西車軸(600458)：新的生產線年底投入使用將大大提高公司的生產能力。國際車軸的加工中心正在向中國轉移，國內車軸的外銷量逐年大幅增長，晉西車軸目前已經是亞洲最大的車軸生產企業，與全球最大的車軸生產企業美國StandardForged　Products產能18萬根相比相差不大。在國內市場，晉西車軸是國內車軸行業的龍頭公司，占據國內市場份額超過1/3。公司受限于產能的限制，目前產能為9萬根，新的生產線年底投產后，產能將增加到12-13萬根，實際最大生產量可達14-15萬根，公司產能將大幅提高。給予“推薦”評級。

　　時代新材(600458)：其軌道減震器、CA砂漿將從高鐵項目中獲益。公司是國內生產新型軌道減震器的唯一一家上市公司，主營高分子減振降噪彈性元件、高分子復合材料等，其中以鐵路彈性元件為核心業務，在國內鐵路彈性元件的市場占有率達到約40%。該公司所產新型軌道減振器不僅在地鐵、輕軌上適用，且可以應用于高速輪軌，技術上占有絕對優勢，并且擁有自主知識產權。隨著彈性元件產品毛利率穩步提升，以及其在主營收入比重的攀升，公司綜合毛利率也將穩步上升。

　　大秦鐵路(601006)：運量增長和未來的資產注入是公司業績增長的保證。公司是擔負我國“西煤東運”戰略任務規模最大的煤炭運輸企業，經濟吸引區內煤炭儲量近6000億噸，約占全國煤炭總儲量的60%，是山西、陜西、內蒙古西部煤炭外運的主通道。2002年煤炭運量首次突破億噸大關，2003年實現1.2億噸，2004年實現1.5億噸，2005年實現2億噸，2006年預計將突破2.5億噸，2007年運量將達到3億噸。我們給予“推薦”的投資評級。