“天時”：汽車股有望成為未來市場熱點

　　目前兩市汽車股具備兩方面優勢。其一，當前汽車板塊整體估值比較合理，如長安汽車、一汽夏利等汽車股的市盈率只有10倍出頭，較低的市盈率使其具備了一定的市場機會，一旦基本面回暖，必然成為主力積極介入的對象。其二，相比大盤而言，目前汽車股存在明顯的補漲要求，本輪行情至今，大盤累計漲幅已超過五成，而汽車股中的不少品種漲幅遠落后于大盤，因此，具備低價防御性優勢的汽車股整體具有較強的補漲要求。種種跡象表明，在板塊輪動背景下，汽車股很可能成為市場下一個熱點。而作為汽車行業中具有代表地位的整車制造商，江淮汽車在基本面沒有發生變化的情況下，前期股價的下跌更是為未來的上漲提供了足夠的空間。

　　“地利”：在國家政策支持下，自主品牌將成為汽車市場主力

　　今年以來，國內各大汽車整車制造商紛紛開發自主品牌轎車，這得益于國家的政策扶持以及自主品牌轎車所具有的競爭優勢：

　　“人和”:業內公認的優秀管理團隊極大提升了我們對于轎車項目成功的預期

　　公司管理團隊優勢：公司之前進軍商用車等其他領域的決策也都受到了很多質疑，但是最后都取得了成功，經過和公司管理層的溝通，我們認為公司進軍轎車領域的決策是經過認真的思考的。同時，公司為了進軍轎車領域而對公司整體架構的改革也體現了管理層務實謹慎的領導作風，因此我們對于公司進軍轎車領域給予很高的期望。

　　務實的轎車發展戰略：早期的自主品牌轎車生產廠商如

奇瑞、吉利等，都是從低檔次，低價格的經濟型轎車入手，逐步發展壯大的。這樣的戰略固然能夠發揮自主品牌的成本優勢，避免和合資品牌的直接競爭，為企業贏得寶貴的發展空間。但是同時，也在消費者心目中造成了自主品牌低檔次，低質量的不良印象，對于公司未來的進一步發展相當不利。而江淮汽車的轎車項目選擇從中高端的B級車突破，自主研發具有國外

中級車水平的轎車。這樣的發展戰略，不僅提高了公司的品牌形象，也為公司未來推出其他類型轎車項目時維持適當的毛利率水平打下了一個良好的基礎。

　　我們還在猶豫什么？

　　相比于國際汽車行業整車類上市公司的PE水平，國內汽車股目前的估值普遍偏低。

汽車產業是一個技術、資本、勞動力密集的行業。歐美國家由于勞動力成本高昂，汽車已經較為普及，新增需求主要是用來替換現有車輛，汽車產業在歐美國家已經處于成熟階段。而中國是世界上最大的鋼、鋁材料生產國，同時具有較強的勞動力成本優勢。同時由于中國的經濟發展，中國的汽車市場目前是世界上增長最快速的市場之一，新增需求踴躍。因此，未來汽車產業有可能出現向中國轉移的趨勢。得益與此，我們認為，應當給予國內的汽車類上市公司更高的估值水平。對應于江淮汽車，預測06年、07年EPS分別為0.50元、0.60元。而現在的股價為4.35元，以06年EPS計算，只有不到9倍的PE。這樣的估值水平，無法體現出一個具有穩定業績，未來增長空間巨大的整車制造商所應有的價值。因此，我們仍然維持對于江淮汽車的“推薦”評級。

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