新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　“今日投資66”顯示，公司的評級系數不斷被調高。其公告三季度凈利潤同比增幅近三倍，這主要是由于新項目投產所帶來的業績增厚效應。公司在整體上市后，將成為世界第一大不銹鋼企業，由于未來不銹鋼產品需求旺盛，公司的成長空間非常充足。

　　東方證券 楊寶峰

　　事件：

　　太鋼不銹11日公告，三季度公司凈利潤同比增幅向上修正至250-300%。

　　分析：

　　根據太鋼發布業績預增公告，3季度公司業績同比大幅增長，預計7-9月份太鋼可實現每股收益0.25-0.28元，因為整體上市而引發的業績增厚效應將逐步體現。由于全球性旺盛需求和鎳價的大幅上漲，太鋼在3季度連續上調不銹鋼價格，不銹鋼產品盈利能力呈上升趨勢。

　　世界第一大不銹鋼生產企業。新區150萬噸項目投產后，太鋼整體實力大大加強，不銹鋼產量和質量都將大幅度提升，公司將成為全球最大的不銹鋼生產企業，公司不銹鋼產能將達到300萬噸，將比目前增加近200萬噸不銹鋼，成為世界上最大的不銹鋼生產企業。公司鋼產量達到1000萬噸，公司年銷售額將超過600億元，成為國際領先的鋼鐵企業。

　　產品結構優化，產品附加價值得到提高。新項目投產后，主要產品是面向市場有增長潛力的鋼材品種。公司不銹鋼產量將達到300萬噸，而且主要是市場緊缺的不銹鋼板材，與此同時，公司的熱軋薄板產量也將有較大幅度提升，公司板帶比將由62%提高到93%，并且各種板材品種較為齊全。產品附加價值提高，噸鋼銷售收入(不含稅)由2005年的5700元/噸提高到6500元/噸，每噸鋼材增加銷售收入800元/噸，增長14%。

　　2005年不銹鋼在太鋼產品結構所占比例為18%，新150萬噸不銹鋼項目達產后，不銹鋼占量比例將升至31%。由于不銹鋼的噸鋼利潤高于普碳鋼(2006年上半年不銹鋼噸鋼毛利1600元/噸，而其他鋼材的噸鋼毛利只有470元/噸)，因此產品結構的調整將帶來盈利的提升。

　　2005年熱軋板占太鋼產品銷量的47%，而公司并沒有熱軋生產線，這些熱軋板主要通過租賃太鋼集團產能生產，扣除租賃費后，其毛利比純軋鋼企業還要低。整體上市后，熱軋板生產工序完整，毛利率將大幅提升。

　　與同業公司相比，太鋼不銹的優勢在于其具備價格競爭力的資源供應和長期不銹鋼生產技術經驗積累帶來的產品競爭力。太鋼周邊區域煤炭和鐵礦資源豐富，集團公司與國內國際鎳、鉻主要廠商保持長期的合作關系，這保證太鋼擁有低于行業平均水平的原材料采購成本。

　　新建150萬噸不銹鋼工程項目集煉鋼、熱軋、冷軋于一身，是目前世界上規模最大、自動化水平最高，品種規格較全且最具競爭力的不銹鋼生產系統，項目的建成投產將使我國的不銹鋼生產能力得到大幅提高。

　　該項目煉鋼采用了當今世界上廣泛使用的電爐加AOD二步法冶煉生產工藝，在此基礎上采用鐵水作為主要生產原料冶煉不銹鋼，使原有的二步法冶煉工藝具有了新的生命力。該工藝的優勢在于既可用不同比例的鐵水作為生產原料，又可全部使用冷料的靈活生產工藝，擴大了原料結構的多樣性，充分發揮本地資源優勢降低生產成本，在保證產品質量的前提下使產品更具競爭力。也為未來利用不銹鋼廢鋼冶煉做好了準備。

　　從歷史產品贏利能力、價格波動幅度分析，不銹鋼并無溢價于普碳鋼的優勢，但從目前階段分析，因為不銹鋼的全球定價屬性和國內自給率較低，在國際需求旺盛的環境中，不銹鋼較之普碳鋼更易受到國際價格高企的支撐。

　　整體上市使太鋼獲取在增厚業績、規模擴張、降低關聯交易等一系列優勢，其中150萬噸的不銹鋼在建項目在今年8月投產，公司正在規劃擁有750萬噸鐵精粉和500萬噸普碳鋼產能的呂梁項目，這為太鋼帶來良好的成長性。

　　在假設4季度國內不銹鋼和碳素熱軋板保持3季度的條件下，我們預計G太鋼2006年可實現每股收益0.77元，在新建不銹鋼產能逐步投產后，預計2007年G太鋼每股收益將進一步增長至0.91元，目前股價下個G太鋼估值仍具吸引力，維持增持評級。

　　盈利預測

　　資料來源：公司數據，東方