工行開啟A股H股估值新思維

　　證券時報記者冉慧敏

　　目前，中國工商銀行的IPO正在全球緊張路演，作為國內首單“A+H”同步上市的公司，自然引起境內外投資者高度關注。而這種關注不僅僅源于工行自身，“同股同價”能否真正消除兩地市場在估值問題上由來已久的偏差？A股市場與H股市場又將發生怎樣的碰撞與融合？這些都是市場人士和投資者非常關心的問題。

　　事實上，越來越多的市場人士感覺到，近年來兩地市場的聯動性日益明顯。兩年前，既有A股又有H股的公司，其H股股價往往比A股折價很多，但目前隨著股改基本完成，A股價值開始回歸，而H股價值也逐漸得到國際投資者認可，這種差距正在逐步縮小。與此同時，兩地市場的聯動性則日趨增強。

　　最近剛剛在港掛牌上市的招行，其A股與H股之間的聯動就是一個明顯的例子。而從長遠來看，這種聯動性帶來的將不單單是股價的漲跌，更重要的還在于投資者尤其是機構投資者對A、H股估值的新變化。從這個角度來看，可以說，工行上市將開啟A、H股估值新思維。

　　首先從

股票發行的同股同價來看，由于內地與香港市場在資金來源、資金流動性、投資者構成、投資理念和投資環境以及監管制度等各方面都存在差異，要做到兩地價格完全一致仍有一定難度。上周招行H股掛牌后，其H股價格較A股價格高出逾10%就證實了這一點。因此，這將是對于海內外機構投資者眼光和定價水平的一種考驗和比拼。要求投資者對上市公司的評估要同時放在海內外市場當中來考察，同時照顧到海內外不同需求的市場投資者。

　　從目前的公開信息來看，盡管面臨著諸多困難，工行的同股同價仍是各方包括兩地監管機構共同努力的焦點之一。香港軟庫投資銀行業務總裁溫天納認為，由于是“A＋H”同步發行，工行的A股和H股一定是同股同價，“不一定是兩地發行價完全相同，而是在定價區間上做到一致。”溫天納說。

　　再從上市后股票的價格波動來看，以前國內的投資者不關注海外市場，A股市場與海外股市往往并不同步，經常是周邊股市下跌而國內A股一枝獨秀。但現在，隨著越來越多的內地公司在內地和香港同時上市，既面對國內投資者又面向全球投資者，同時受到國內和全球投資環境的影響，這也將帶來國內投資者投資理念的逐漸轉變。

　　對此，香港恒豐投資咨詢部主管梁淵表示，當兩地的聯動更緊密后，由于兩地存在“開盤差”，A股比港股早開盤半個小時，“我們可能還會關注A股更多一些，通過A股走勢來決定H股的操作，甚至還會出現套利現象。”更有業內人士認為，隨著H股市場越來越大，估計以后香港投資者對H股的市場認可程度會越來越高，　H股的吸引力甚至會超過香港本地上市公司，“建行進入恒指成分股就是一個例子，以后將不再是香港企業主導恒指成分股。”

　　此外，還有一個因素也是不容忽視的：隨著中行、工行陸續上市，銀行股在內地股市將占據半壁江山，成為牽動整個A股市場的“神經中樞”。而由于銀行股目前大多同時在香港和內地兩地上市，可以想見，A股和H股市場的聯動將會在股價中得到更加充分的體現。

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