奧運牛股逐個數

　　鄭勘

　　奧運題材將成為貫穿最近兩年的核心主題投資題材，與奧運息息相關的上市公司無疑將成為其中的受益者。奧運會贊助商方面，我國贊助計劃有三個級別，一級為北京2008年奧運會合作伙伴，二級為北京2008年奧運會贊助商，三級為2008年奧運會供應商。目前，已有中國銀行、中國網通等11家合作伙伴與北京奧組委簽約，已產生的9家贊助商包括搜狐公司、海爾集團、伊利集團等，已經簽約的獨家供應商，包括中糧酒業在內有7家，上市公司中主要有G燕啤(000729)、G伊利(600887)、中國銀行(601988)等。

　　奧運福娃的生產經銷商則主要涉及G海欣(600851)、大廈股份、ST聯華(600617)、王府井(600859)、G西單(600723)等。旅游類股主要涉及G 中青旅(600138)、京旅(000802)、首旅股份(600258)等。房地產、基建類股主要涉及G陽光(000608)、G城建(600266)、G路橋(600263)、G空港(600463)、G國貿(600007)等。

　　中體產業：體育第一股

　　公司是國家體育總局控股的唯一一家上市公司，也是國內最大的體育產業類上市公司，具有豐富的業內運做經驗和雄厚的資金支持，是北京申奧的策劃主體之一，在奧運項目建設中具有其它體育企業無法比擬的優勢。公司涉及健身、傳媒等與體育產業相關的多種領域，是名副其實的體育第一股，公司的健身俱樂部項目開局良好，目前已經有11家連鎖店加盟，并開始產生利潤，中體倍力健身俱樂部已成為頗具影響力的健身品牌之一。2008年北京奧運會無疑給體育產業發展提供了百年不遇的機遇，將掀起的全民健身熱，會讓作為以發展體育產業為己任的中體產業受益匪淺。“奧林匹克花園”項目建設上，上海、北京、天津、沈陽、常州等地的多個項目進展順利，銷售狀況良好，初步創立了獨具特色的“奧林匹克花園”品牌。公司還積極介入體育影視傳媒領域，打造體育傳媒旗艦。中體產業近年制作了大量的電視劇和體育節目，成為各大電視臺搶手貨，在此領域可謂占盡先機，先后制作了大型電視記錄片《奧運百年》、大型文化專題片《全民健身運動》，特別是《金牌之路》開辟了我國電視“真人秀”節目的先河，在鳳凰衛視中文臺等全國各地大小電視臺播出后好評如潮。

　　首旅股份(600258)：奧運商機打開業績空間

　　隨著奧運會的臨近，北京酒店市場景氣度逐步上升，客房價格也是芝麻開花節節高，奧運商機給首旅股份帶來的是實實在在的業績貢獻。而長城飯店收購之后，首旅股份的業績將有可能實現翻番。

　　首旅股份(600258)中報顯示：上半年同比主營收入、主營利潤和凈利潤同比分別下降0.33%、21.16%和6.60%，主要原因是京倫酒店上半年有5個月處于裝修狀態因此酒店收入同比下降36.29%；海南4月份旅游市場秩序的整頓也使得公司海南景區游客同比大幅下降，而展覽廣告收入同比增長9.56%，旅游服務同比增長12.78%。

　　京倫飯店2月份開始停業裝修，公司上半年酒店業務收入、盈利均出現大幅下降。海南景區自2005年11月漲價后，客流同比大幅減少，但由于漲價效應公司收入和盈利并沒有下降，到2006年一季度末收入和盈利都略有提升。預計天氣轉涼后大約10月份開始，海南客流將回升，海南景區未來對公司業績的貢獻仍將舉足輕重。北京展覽館由于場地面積利用已經非常充分，上半年收入和毛利都出現了可喜的增長。公司旅行社業務歷年都處于盈虧的邊緣，毛利率同比有所下降。

　　目前，公司燕京飯店西配樓、民族飯店、北京市北展展覽分公司的土地使用權是屬于首旅集團的，公司采取租賃的方式使用。公司目前享受的這種低廉土地租賃費用優惠不具長期性，公司遲早要將土地使用權收購過來，以實現地產和房產產權的統一，因此，公司未來不僅要發生一大筆資本性支出，而且攤銷費用增加，盈利能力減弱。此外，今后南山佛教文化苑門票漲價將面臨分成困擾。

　　而中信證券分析師沈周翔表示，隨著奧運會的臨近，北京酒店市場景氣度逐步上升，首旅股份旗下的民族飯店和京倫飯店均是北京奧組委的簽約酒店，早早就鎖定了一定的利潤。估值模型顯示首旅股份的內在價值高達13.74元(含權)，這還是在沒有考慮長城飯店收購的情況下計算出來的數字。

　　今日投資《在線分析師》顯示，公司06、07和08年綜合每股盈利預測分別為0.27、0.35和0.48元，對應動態市盈率為45.2、34.8和25.4倍。當前共有9位分析師跟蹤，建議強力買入、買入和觀望的分別為4、3、2人，綜合評級系數1.78。

　　G城建(600266)：擁有壟斷性奧運地產資源

　　作為奧運工程的主要投資商之一，公司擁有壟斷性奧運地產資源：奧運村、五棵松體育中心部分產權，并將于07年開始分享奧運資產帶來的巨大升值。

　　公司項目儲備26,000畝，居行業之最。儲備項目主要位于北京地區，包括：一級土地開發項目17,800畝、土地批租項目6,600畝、在建擬建商品房175萬平方米。

　　低風險是公司項目資源重要特色：一級土地開發基本無風險，在建項目土地大多來自協議受讓，具成本極低的競爭優勢，產品多元化、商務項目占較大比重，等等。

　　盈利高增長：公司未來3-5年，將有50%左右高復合增長。利潤主要來源于：在建普通商品房和奧運項目，存在高溢價，目前已經實現很好的部分銷售；大量一級土地開發，將帶來巨額、無風險收益。

　　股權投資高收益：持有國信證券9800萬股，上市后，預計可增值6.2億元；控股中科招商，投資的數家公司將在今明兩年上市，首期可帶來預計達6億元的投資回報。預計2006--2008年EPS分別為0.28元、0.50元、0.75元，復合增長率高達50%以上。

　　公司資產的總市場溢價在82億元以上，可變現每股評估價值10-12元，投資價值顯著，建議增持。公司股價的催化劑主要來自于奧運和業績的高增長，這兩方面的結合，將導致公司價值充分地、甚至是過度地反應于未來股價之中。

　　G燕啤：啤酒贊助廠商

　　燕京啤酒為北京2008年奧運會國內啤酒贊助商，公司最大的投資亮點在于其強大的區域市場整合能力。公司在收購幾大區域市場后，通過一系列的整合與調整，能使得該市場的份額得到提升，廣西、內蒙、福建等優勢市場均不例外。我們認為這主要是由于公司嚴格的收購原則與收購后合理的整合措施所致，在現時國內啤酒行業大整合的背景下，整合能力強的公司的優勢明顯。

　　國內啤酒行業近幾年均保持穩定增長，且行業集中度逐年提升。現時行業中前十大企業的產量已經為行業總數的61%，且該數字未來將繼續增長。我們認為燕京啤酒擁有良好的整合能力，將在行業大整合的背景中保持行業領先地位。

　　將燕京啤酒的估值水平與國際啤酒公司和國內A股食品行業龍頭公司作對比，發現燕京啤酒的估值水平有很大的低估。特別指出的是，在考慮青啤股改的含權效應后，燕啤的市凈率與市盈率較青啤仍然有34%和28%的折價。

　　王府井(600859)：業績高速增長

　　王府井(600859)受成都、武漢、雙安等主力門店業績的快速增長推動，06年中期業績出現114.61%的高速增長，這實際上印證前期對公司業績06年出現拐點的判斷。

　　聯合證券分析師吳紅光認為，長安商場的注入實際表明大股東對公司的扶持，也為后續商業零售資產不斷注入公司拉開序幕。此次收購將從06年4季度開始為公司貢獻業績，預計06年將為公司增加0.02元業績，07-08年全年體現業績，實際將分別為公司增厚每股收益0.07元和0.08元。綜合母公司、各子公司的經營情況和新注入的長安商場未來業績預期，公司06年業績將在05年基礎上大幅增長90%以上，06-08年公司年均業績增長約為50%。

　　吳紅光預計，公司每股收益分別調整為0.37元、0.58元和0.67元。公司合理估值應為14.60-16.20元之間，由于目前公司股改對價“每10股送30元”仍未送出，加上此含權，公司實際股價應為17.60-19.60元之間，于當前股價仍存在10%以上的上行空間。維持“增持”投資評級。

　　G國貿(600007)資產重估升值潛力大

　　G國貿(600007)有外經貿部的背景，在北京“中央商業區-CBD”擁有一棟38層寫字樓、兩棟30層豪華公寓、五星級中國大飯店、四星級國貿飯店，國貿展覽廳、國貿會議中心、國貿商場等；路易威登(LV)在中國區近1300平米的旗艦店已于05年在國貿商城開業；旗下國貿中心為世界第一大世貿中心(56萬平方米)；全球200多家知名跨國公司和綜合商社租用公司屬下的寫字樓和公寓。據北京房地產信息網2005年底公布的CBD區域有預售記錄商業物業(含寫字樓、公寓等)銷售均價為20024元／平方米，而參照上述市場價格數據，倘按照寫字樓市價28000元／平方米，商城40000元／平方米，公寓25000元／平方米估算，中國國貿公司資產市價凈值約為65億元，公司每股資產凈值在8元以上。國貿一期、二期的重估值應在33億，比賬面值27億增值6億。三期一階段29.7萬平方米，將于2008年逐步投入使用，是北京2008奧運形象工程。有關分析報告認為，國貿三期項目土地增值極大：建筑面積52.8萬平方米，地價9.47億元，折合每平方米1794元/平方米。再過2至3年，由中國國貿全資擁有的三期項目第一階段物業將建成并投入使用，屆時中國國貿的公司價值將在現有基礎上進一步提升，將為公司帶來巨額的增值價值。目前，公司已成功舉辦各種展覽、博覽會近400個，每年舉行各種會議、活動4700多場，長期接待來華的各國政要、皇室成員、跨國集團高管；作為“北京奧運”最高規格接待站，中國國貿迎來良好的發展機遇。

　　中青旅：擴張旅游品牌拓展價值空間

　　G中青旅(600138)已經形成了以旅行社品牌優勢為基礎，以酒店、景區等相關業務為延伸，以彩票、房地產為補充的業務架構，品牌擴張的戰略符合公司實際，值得肯定。

　　傳統旅行社業務決定了公司未來的持續擴張能力，是判斷公司價值的關鍵因素。過去幾年的數據顯示，中青旅傳統旅行社業務競爭優勢突出，增長速度和盈利能力明顯超過行業平均水平，為公司的品牌擴張奠定了堅實的基礎。向酒店、景區等相關領域擴張，充分發揮旅行社業務的品牌優勢提升主業贏利能力是公司的必然選擇。山水酒店是新興的連鎖商務酒店，在提升物業價值和創新酒店經營模式上具有鮮明的特色，單店贏利能力相當于普通經濟型酒店的6倍，發展前景廣闊；公司控股59%、今年新成立的山西旅游發展公司將成為中青旅向景區領域擴張的平臺；策略性投資成為業績的重要支撐。風采科技未來5年將保持15%的快速增長，房地產業務在07-09年的集中結算將大幅提升公司業績；公司擁有中青旅大廈的全部權益和桂林帝苑酒店80%的權益，按照市場價格，兩處物業低估了9.5億，合每股凈資產3.56元。重估凈資產達到每股8.26元。

　　招商證券分析師蘇平預計06-08年EPS0.31、0.59、0.70元，分業務估值結果，6-12個月目標價11.42元，維持強烈推薦-A的投資評級。受奧運因素影響，股價實際走勢很可能超出預期。

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