興業證券：G格力夯實基礎快速前進強烈推薦

　　投資要點：

　　得益于省、市政府的支持，目前的經營環境是公司歷史上最好的時期。

　　擴產300萬臺空調將解決2007年華東地區市場供應，并降低運費6000~10000萬元。

　　投產壓縮機可解決部分出口市場需求特殊，小批量供應的問題。還可以建立核心技術，促進商用空調的快速發展。

　　預計2007年公司產品銷量將有較大幅度的增長。由于天氣炎熱，美國和歐洲市場的空調存貨已經銷售完畢。隨著公司獲得世界名牌稱號和國家質量獎，內外銷市場占有率將進一步提升。

　　公司預計定向增發后，2009年之前保持30%左右的收入增長率和18%左右的盈利增長率，至2009年達到每股收益1.04元左右。

　　我們認為公司的盈利增長預期比較低，2006年應該超過15%的增長，2008年就有可能達到1.00元/股(增發后)的收益水平。實際上，考慮到公司的風格，給出的盈利預期一般都是最低的、肯定可以實現的盈利預期。

　　內在價值依然嚴重低估，維持長線和短線投資評級為強烈推薦。

　　1、為什么在合肥建設300萬臺空調生產基地

　　從地理位置上看，合肥可以輻射周圍500公里內的重要產品市場，在河南、山東、江蘇、浙江上海、湖北等省市，公司的銷量可以達到400萬臺。2007年，公司在珠海的產能僅能滿足出口和廣東、

　　合肥是一個注重法制建設的城市，與公司的經營理念比較符合。內地省市給予的優惠政策大體都相近，公司需要的是一個公平、公正、合理的經營環境。從江蘇丹陽退出，就是因為該地政府缺乏法制觀念。

　　合肥市給予的土地面積比較充分。南京市政府只能給400畝土地，而合肥市政府給了1500畝土地，其中1000畝用于當前需要，500畝預留給公司未來發展。

　　合肥生產基地，僅運費就能減少6000~10000萬元的成本，而且還有水、人工等成本降低因素。

　　2、在壓縮機領域的考慮

　　壓縮機的生產主要為出口市場準備。由于各國情況不一樣，對空調的性能要求不同，對壓縮機的要求也不一樣。而且各國的需求批量比較小，壓縮機企業不愿意生產，生產數量和供應期也難以保證，因此需要有自己的生產基地以適應小批量供貨的需求。

　　對美國市場小于1匹的空調市場，需要有自己的壓縮機生產基地，以保證供應。有了壓縮機生產基地，可以更好地支持公司在壓縮機領域的研究開發。變頻空調等較高技術水平的壓縮機的研究正在進行。

　　大型中央空調壓縮機往往是市場巨頭自供。目前公司主要采購于意大利、德國和日本三菱。其中意大利、德國兩家企業的空調壓縮機不過關，漏油。而日本三菱的壓縮機價格很貴。因此有必要自己生產壓縮機，為進一步拓展中央空調市場奠定良好的基礎。目前公司正在進行螺桿壓縮機的研制和開發。

　　3、2007年公司銷售收入可能會出現較大增長

　　由于2006年天氣炎熱，歐洲、美國市場的空調存貨已經賣光了，預期2007年空調出口市場將會出現較大的增長。

　　9月初公司很有可能獲得世界名牌和國家質量獎稱號，是空調行業唯一的一家，將有助于公司市場品牌形象的進一步確立，市場份額將有可能快速增長。

　　在一、二級市場，公司將加快專賣店建設步伐，從而促進市場份額的增長。

　　在國美蘇寧的壓力下，曾經建設失敗的美的電器等公司又紛紛重新開始建設專賣店。而且是不惜代價地建設。公司認為海爾、美的今年的市場份額都在下降。

　　4、OEM和

　　在美國已經有一個代理商在賣格力品牌。公司計劃在實現一定銷量以后，在美國等發達國家市場停止OEM。因為格力的空調質量最好。目前公司還只是在發展中國家開拓市場。在發達國家品牌的建立需要到一定量以后，才會有機會。

　　5、業績預測與估值

　　預計2006年每股收益0.63元。2007年增長22%，達到0.77元。2009年之前保持30%左右的收入增長率和18%左右的盈利增長率，至2009年達到每股收益1.04元左右。

　　我們認為這樣的盈利增長預期比較低，2006年應該超過15%的增長，2008年就有可能達到1.00元/股(增發后)的收益水平。實際上，考慮到公司的風格，給出的盈利預期一般都是最低的、肯定可以實現的盈利預期。

　　目前是公司歷史上最好的經營環境時期。依然嚴重價值低估。按2009年公司給出的盈利預測1.04元，20倍市盈率計算，目前的價格依然有35%左右的年收益率。實際收益率水平應該會高于這一水平。