G先鋒：脫胎換骨三步曲 業績黑馬非概念

　　□ 本報記者 潘紅敏

　　先鋒股份(資訊 行情 論壇)(600246)股改方案獲高票通過，今日實施，公司簡稱更改為G先鋒。而透過公告信息，投資者可以較為清楚地發現，G先鋒是一只業績黑馬，這并非一種概念，而是其基本面發生根本改變帶來的投資價值的真正體現。

　　厚重承諾 利潤不夠現金補足

　　“此承諾前所未有，充分顯示了G先鋒未來極強的盈利能力和業績水平。”一位證券界人士如是評價。

　　7月21 日，G先鋒發布控股股東萬通星河追加承諾的公告，在公司

股權分置改革以及定向增發完成后，萬通星河作為公司控股股東做出四項承諾：

　　1.2006年年度每10股轉增10，2007年中期不低于每10股轉增5。

　　2.有限售條件的流通股在36個月內不上市交易或者轉讓，36個月限售期滿以后，通過交易所出售的價格不低于40元/股。

　　3.萬通星河將促使G先鋒管理層提高管理水平，努力改善經營業績，確保公司在2006年-2008年累計凈利潤不低于67000萬元，不足部分由萬通星河補齊。

　　4.萬通星河保證定向增發置入的項目在2006年-2010年產生的累計凈利潤不低于62459萬元，不足部分由萬通星河補齊。

　　有關人士指出，從公告的承諾不難看出，G先鋒2006至2008年平均每年凈利潤將不會低于2.23億元，而定向增發置入G先鋒的資產在2006年至2010年將產生至少6.2459億元的凈利潤。從2006年至2010年G先鋒累計的凈利潤可能不會低于13億，平均每年不會低于2.6億，就是按20倍市盈率計算，先鋒市值也將超過50億。

　　更令投資者關注且欣喜的是，如果上市公司利潤達不到承諾的水平，大股東愿意用現金補足。這種承諾是極為罕見的，充分體現了G先鋒未來利潤的可靠性與制度保障。另外，大股東承諾限售期滿后轉讓的價格不低于40元/股也印證了G先鋒的盈利能力，投資者有理由對G先鋒的業績發展空間給予充分想象。

　　這一承諾將使G先鋒一改過去幾年業績平平的狀況，從而使公司多年來積累的盈利能力突然爆發，加上大股東增持、定向增發、收購等，G先鋒未來幾年的成長將超出先前的預期。

　　股改重組增發脫胎換骨三步曲

　　G先鋒(600246)經過此次股權分置改革，進行了脫胎換骨式的整合，從股權到資產，公司未來的經營方向進一步明確，盈利能力將得到提升。

　　股改與重組捆綁進行。第一大股東北京萬通星河實業有限公司受讓北京嘉華筑業實業有限公司所持G先鋒1065萬股及裕天投資所持368萬股；捆綁進行的股改對價為流通股股東每持有10股將獲2.3股對價。6月8日，公司修訂方案，每10股流通股獲送3.3股的對價。

　　6月12 日，G先鋒公告定向增發信息，擬向萬通星河定向增發不超過5200萬A股。

　　8月5日，G先鋒公告以5000萬元收購北京廣廈富城置業公司62.5%股權。

　　從廣廈富城網站得知，公司目前開發項目為棕櫚灘花園一期，項目位于在北京市順義區溫榆河畔天竺地塊內，為高檔別墅、高級公寓及綜合開發項目。項目占地780畝。在國家控制別墅等低密度住宅發展的政策下，進一步提升了現有別墅項目的升值空間，后續項目的售價有望進一步攀升，利潤也將更加豐厚。正如G先鋒所稱：“完成本次交易，將有利于提高公司持續經營能力，維持公司經營業績穩定增長。”

　　業績暴增背后實力凸顯

　　萬通星河由萬通地產控股99%、而萬通地產的主要股東則為馮侖擔任主席的萬通實業集團及天津泰達集團。四年前，馮侖通過資本運作，聯合天津泰達集團，入主了G先鋒，并將公司名由“先鋒糧農”改為了“先鋒置業”，主業也隨之變成了

房地產業。

　　G先鋒的房地產開發經驗、能力以及市場營銷水平有目共睹。據2005年報，G先鋒每股現金及現金等價物凈增加額以3.96元排在第二位，比第一位差6分錢，比第三位高出1.03元。G先鋒經營性現金流量高達7.8億元，每股經營性現金量高達8元。

　　泰達目前擁有高達市值100億左右的土地儲備。G先鋒的實際控制人馮侖曾經透露，萬通在天津啟動的項目相當龐大，先期規劃建筑面積超過200萬平方米。

　　萬通首先與泰達集團共同開發海河三岔口商貿區。三岔河口，是子牙河、南運河與海河的交匯處，是天津水脈、文脈、人脈、商脈的發源地，總投資額超過70億元，總建筑面積150萬平方米，其中公建40萬平方米，住宅110萬平方米。

　　泰達城將結合海河綜合開發旅游、娛樂、

寫字樓和高檔住宅在內的高檔生活社區。 “國有企業的資源+民營企業的機制”使G先鋒借助泰達的地緣優勢與資金實力，大規模進入環渤海經濟圈房地產市場增長迅猛的天津，為G先鋒開辟了極具潛力的新興市場和長期業績增長提供了堅實的基礎。

　　增發公告顯示，萬通星河公司將以不低于8.99元，不高于停牌前20個交易日均價120%的價格，認購不超過公司增發的5200萬股股份。認購的方式是資產注入，即萬通星河將所持有的天津萬通時尚置業公司82%股權、天津泰達萬通房地產開發有限公司65%股權以及北京萬通龍山置業有限公司100%股權注入到G先鋒。

　　在完成重大資產收購后，G先鋒的核心競爭能力與可持續發展能力將大大提高。G先鋒將成為名符其實的北京奧運板塊兼天津板塊股。招商證券分析師表示，目前，G先鋒的總股本為9200萬股，通過定向增發，馮侖將絕對控股G先鋒。定向增發進入公司的5.5億資產，也有利于提高G先鋒增強持續發展能力。

　　由上可見，G先鋒本身所具有的優秀的經營能力，萬通星河通過重組進一步提高的控制權，及定向增發優質資產的注入，這三者的有機結合必將為G先鋒帶來新的發展機遇。

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