興業證券 蔣婷婷 王金沿

　　遠光軟件是服務電力行業財務信息化近20年的資深軟件供應商，為90%的電力企業提供以財務為核心的企業管理軟件及服務。

　　公司提供的電力系統財務和企業管理的整體解決方案——H遠光電力ERP已在全國19個省及以上電力公司全面或部分開展軟件實施及應用。公司除了為電力企業提供全面管理信息解決方案，還為電力行業及行業外企業提供通用財務軟件。

　　穩固的客戶關系基礎

　　遠光軟件在電力行業有著深厚的客戶關系基礎，主要體現為：客戶信任度較高；一定程度的非商業化；產品和服務的延續性和穩定性。

　　這一客戶基礎是在長期的服務、合作過程中形成的。遠光軟件的核心團隊作為電力系統的技術人員，在80年代中期就開發了會計軟件，由原水電部在全國電力系統推廣；然后到全國各地為電力行業財務及管理人員培訓、上課，指導其安裝和使用軟件；之后再逐步把成果產品化、商品化，逐步走上公司化運作的軌道。這樣特殊的發展經歷和身份，是遠光軟件的客戶占電力行業80%以上比例的根本原因。

　　產品在電力行業中適應性強

　　公司的產品深刻反映了電力行業特點。遠光軟件的核心團隊來自電力行業，為電力行業提供了多年的軟件和服務，對電力行業的產業特性、經營特點、管理模式、業務流程等有長期、深入、全面的理解和完整的把握。在公司提供的產品和服務中，電力行業資源配置的特點、管理業務和生產過程的特點得到了充分、完整的反映。

　　公司的產品對管理模式有著高度的適應性。區別于國外軟件的傳統做法，遠光軟件不是要求管理模式“凍結”、“固化”，而是提出了管理模型體系、管理業務邏輯組件技術、管理模式數據庫、數據和編碼分離等技術構想，并在軟件中加以實現。用戶管理模式的初始差別可以用獨特的定制方式適應，用戶管理模式的變化可以通過軟件中的設置去滿足，從根本上解決了管理軟件的適應性問題。

　　業務發展空間廣闊

　　國家扶持軟件產業發展。軟件產業屬于國家大力鼓勵發展的行業。近年來，國家為了促進軟件行業的發展，不斷出臺各項政策和法規，近期又發布了《國家中長期科學和技術發展規劃綱要(2006-2020年)》，可以說軟件產業處于歷史上最好的政策環境當中。

　　電力行業的高速發展。近幾年電力行業投資的快速增長也為公司的業務發展提供了保證。在電力建設中，必須有IT投資作為配套，電力行業的高速增長必然導致電力行業IT投資的高速增長，據IDC的統計，2006—2009年電力行業IT投資復合增長率為13.8%，2009年將達到185億元，其中，對軟件和軟件服務的投資總額將達到71.65億元。作為電力行業財務和管理

　　募集資金投向

　　遠光軟件本次擬向社會公開發行3,000萬股新股，募集資金計劃全部用于以下四項可以鞏固和加強公司在電力行業應用解決方案領域優勢地位的軟件開發及服務項目，按投資項目的輕重緩急排列如下：

　　表1：募集資金投資項目 單位：萬元

　　數據來源：招股說明書，興業

　　盈利預測與估值

　　預計06、07年主營業務收入將繼續保持25%以上的增速，主營業務收入達到12895.93萬元和16473.88萬元，凈利潤為3215.29萬元和3805.39萬元， EPS為0.29元和0.35元。

　　參照市場同類公司市盈率水平，我們認為遠光軟件的市場價格應該定位在30-40倍市盈率，按照2006年每股收益0.29元計算，相對估值在8.7-11.6元之間。絕對估值方面，給予公司3%的永續增長率，平均資本成本為8.9%，公司的合理估值在9.61-11.81元之間。