第一創業 賈殿村

　　公司主要產品DMF、混甲胺產能規模居世界第一，DMAC產能規模居國內首位，DMF、DMAC、混甲胺裝置規模、技術水平、產品質量與國際接軌，在國內均處于領先水平。

　　從2003年到2005年的公司的主要經營指標和財務指標來看，公司的各項經營穩定發展，主營業務收入穩步增長，凈利潤相對穩定，但由于公司貸款較多導致利潤率相對較低，但我們預期隨著公司上市，募集資金到位后，財務費用將會較大幅度減低，從而提升公司的凈利潤水平。

　　更加鞏固壟斷地位

　　1、募集資金投資項目

　　本次募集資金投資項目為第二批國家重點技術改造“雙高一優”的N,N-二甲基甲酰胺項目、CO氣源改造項目以及化學品倉儲庫區建設項目。以上三個項目于2002年破土動工，到2003年底，三個項目的主體工程相繼建成投入試運行，目前尚未竣工結算，公司按預算數暫估結轉固定資產24,598萬元。截止2005年12月31日，三個項目已發生財務支出數21,041萬元。上述項目在公司募集資金到位前發生的財務支出數，暫由公司向銀行貸款解決。

　　2、產能擴張能力分析

　　公司除了擴大和投產DMF、DMAC和環氧樹脂項目之外，計劃對外擴張向外發展，擬對公司現有的資源進行優化整合，向現有產品的上、下游發展。向公司現有產品所處的行業內其他產品領域發展，滿足客戶多樣化的產品需求。尋求與跨國公司、國內先進企業、科研院所的合作，發展精細化工、醫藥化工、生物化工、電子化學品和新型材料產品。在沿海地區尋求新的發展空間，建設新的生產基地，以更有效地引進和利用各種資源，培育新的增長點。

　　新的利潤增長點

　　1、甲醇價格看跌，有利于公司盈利能力提升

　　公司的主要原材料為甲醇、CO、氨，其中甲醇占總成本約52%，CO占12%，氨占5.5%。近一年多隨著我國煤化工產業的不斷發展，國內甲醇裝置投產速度加快，預計近幾年內，我國甲醇產能年均增長率約在20%上下。國內甲醇產能的快速增長將可能導致其價格的逐步走低，從而可能降低公司的原材料成本，有利于公司盈利能力提升。

　　2、2萬噸DMAC項目是未來兩年的盈利增長點

　　公司2萬噸DMAC項目在2005年年底投產，該項目采用了杜邦技術，因此公司計劃利用其質量優勢對進口產品進行替代。另外根據合同約定：如果杜邦公司購買在亞洲生產的DMAC，則至少向江山化工購買其中75%，合同期限7年，該協議將為公司DMAC銷售售提供了一定的保障。

　　盈利預測與風險

　　我們預測江山化工在2006年的主營業務收入能夠達到8.5億元左右，主營業務利潤達到1.28億元，凈利潤達到0.52億元；2007年的主營業務收入能夠達到9.3億元左右，主營業務利潤達到1.41億元，凈利潤達到0.576億元，公司上市后，預計2007年公司每股收益將能達到0.412元，以市盈率15倍，其股票的合理價值應在6.2-6.5元左右，考慮最近新上市中小盤股票上市價格普遍定價較高，我們預計公司股票上市首日價格應該在8.5元上下。

　　我國DMF行業的供需基本平衡，市場競爭將日趨激烈，市場競爭將有可能使產品價格逐步下降，使公司DMF業務毛利下滑。