渤海證券：G伊利合理價位為24-26元
http://www.sina.com.cn 2006年08月07日 15:50 新浪財經
公司的乳制品產品主要以包括液態乳、冷飲、奶粉及奶制品。06年1季度液態奶、冷飲、奶食品三類產品分別同比增長34%、67%和42%，其中，液態奶增幅低于去年的53%，冷飲和奶食品則出現高增長。為保證未來的盈利能力，公司液態奶業務在以UHT奶為業績支柱的同時，積極發展毛利率高于白奶的乳飲料和酸奶；奶粉產品則繼續積極發展高檔奶粉。
目前公司目前可控奶牛頭數達到200多萬頭。05年7月，亞洲最大的乳品加工基地——伊利金川新工業園建成投產，共計有18條生產線，其中14條是德國康美生產線，4條是瑞典利樂生產線，日處理鮮牛奶1800多噸，為公司未來規模增長奠定了基礎。06年隨著新建項目陸續投產，液態奶銷量預計可實現30%的增長。公司的冷飲和奶粉業務由于市場原因將保持平穩增長，但是毛利率會有所提高。
05年公司取得長富乳業的兩年排他性獨家代理加工權，對其華東和華南市場的發展極為有利。公司又得到芬蘭維利奧公司益生菌LGG今后5年內在中國獨家使用權，有利于酸奶業務的發展。
此外，公司董事會于06年4月通過5000萬股股票的認購權證股權的激勵計劃，如果06、07年公司達到經營目標(凈利潤增長率超過17%，當年年度報告被出具標準無保留意見)，則非流通股東向公司高管追加1200萬股股票。按照公司現有的擴張速度，公司高管行使認購權及得到追加股票的可能性很大，高管成為公司第一大股東的可能性很大。
預計公司06年、07年每股收益分別為0.68元和0.82元(未考慮股權激勵增加的股本及追加股票)，增長率分別為20.68%和21.52%。公司的合理價位應為24-26元，此外公司對我國農業產業化模式有重要意義，給予推薦評級。
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