G贛粵：股價低估 路產(chǎn)收購提升盈利能力
http://www.sina.com.cn 2006年08月02日 13:07 今日投資
財富證券 李偉民
摘要:05年贛粵高速(資訊 行情 論壇)收購昌樟和昌泰高速30%和36.67%的股權(quán)，不但擴大了公司的路產(chǎn)規(guī)模，還為公司提供了新的利潤增長點。對子公司股權(quán)收購的完成使得贛粵高速06年一季度業(yè)績大增。06年一季報顯示，公司的公路收費完成321.10百萬元，同比增加12.12%，而凈利潤為120.09百萬元，同比增加高達46.81%。
06年上半年公司以30億元收購控股公司持有的溫厚高速和九景高速全部資產(chǎn)及相關權(quán)益，此次收購增強了公司核心競爭力和持續(xù)經(jīng)營能力，改善公司的資產(chǎn)狀況，提高贏利能力，實現(xiàn)公司價值最大化的經(jīng)營目標，從根本上保證贛粵高速持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
公司成本控制公告中對未來三年的毛利率、養(yǎng)護成本占主營收入的比例及管理費用占主營收入的比例都進行了承諾。公司的這一成本控制計劃這不但這消除了市場對公司的隱憂，同時也反映了管理層預支未來的傾向相當明顯，管理層對公司所屬路產(chǎn)的長期增長有較強信心。
贛粵高速目前擁有的昌九、昌樟、昌泰、九景高速、溫厚高速和銀三角互通立交已經(jīng)從2006年7月1起實施計重收費，保守預期公司半年收入將因此提升5%。
據(jù)我們的盈利預測，預計公司06—08年實現(xiàn)每股收益分別為0.80、0.98、1.15元，以7月28日收盤價8.77計算，對應的市盈率分別為10.9倍、8.95倍、7.63倍。全球路橋類上市公司06年預期PE均值為15.5倍，目前國內(nèi)高速公路06年PE均值為14倍，無論是與全球還是國內(nèi)高速公路相比，其估值都明顯低估，我們認為06年給予14—15倍市盈率應該是合理的，對應的股價格為11.2——12元。較目前股價有27.7%——36.8%的漲幅。給予“推薦”評級。
風險因素：因宏觀調(diào)控等因素，車流量增速不如預期。2、稅收政策：目前，母公司按15%所得稅稅率繳納所得稅。如果國家統(tǒng)一所得稅稅率將對公司產(chǎn)生影響..業(yè)績超出預期因素：1、獲得財政補貼。2、公司進一步爭取稅收優(yōu)惠。3、計重收費對收入提升作用超過預期。4、車流量增速超過預期。
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