銀河證券 劉彥明

　　投資要點

　　●公司今年上半年主營業務收入同比提高27.57%，凈利潤同比提高40.44%，業績增長受益于國家疾病防控大額采購項目、原材料價格漲勢趨緩和大輸液生產線、整體供應室等新品種銷售增量的貢獻。

　　●公司以技術和規模優勢確定了其在醫療器械行業的競爭優勢地位，這種逐步積累起來的競爭優勢地位將如同藥品緩釋制劑一樣逐步轉化為盈利能力，三大看點體現為：產品的議價能力得到提升；新品種不斷推向高端醫療市場；海外市場和農村市場潛能不斷釋放。

　　●我們預測公司2006　-2007　年的銷售收入分別為46500萬元、50228萬元，同比分別增長12%、8%；每股收益分別為0.30元、0.39元。預計2006年凈利潤同比增長70%以上。中期目標價位7.8元，維持“買入”評級。

　　上半年業績增長

　　G新華醫(600587)2006年上半年實現主營業務收入24038.94　萬元，同比提高27.57%；實現凈利潤972.95　萬元，同比提高40.44%。公司業績同比增長40%以上。業績增長受益于國家疾病防控大額采購項目、原材料價格漲勢趨緩和大輸液生產線、整體供應室等新品種銷售增量的貢獻。公司的主營業務利潤同比增長了53%，但公司的營業費用同比明顯偏高，致使凈利潤增長表現較為穩健。公司管理層解釋為2006　年上半年由于繼續加大新產品的開發和向市場推介的力度，經營規模擴大后，運輸量的增加和運費價格上升，致使營業費用比去年同期增幅較大。我們認為內部挖潛的潛力仍十分巨大。

　　競爭優勢逐漸體現

　　公司多年來以技術和規模優勢確定了其在醫療器械行業的競爭優勢地位，如同藥品緩釋制劑一樣，這種逐步積累起來的競爭優勢地位將逐步轉化為盈利能力，主要體現為三大看點上：產品的議價能力得到提高，高壓滅菌消毒柜市場70%以上的市場份額，競爭形成的壟斷能力決定了其在

醫院擁有廣泛的渠道和品牌知名度；新品種市場優勢明顯，醫院無菌相關技術要求不斷提高，公司的整體供應室、清洗器等產品將逐步打入高端市場；主導產品的出口和農村市場潛力大，前者主要指新華醫療的制藥機械設備和委托加工的消毒柜產品，隨著公司產品質量和信譽度的提高，印度和北美市場等出口量已進入快速增長期；農村醫療市場主要指縣級以下的醫療單位，隨著國內衛生事業投入政策向基層的調整和基層支付能力的提高，預計銷量將保持年均增長30%以上增幅。

　　業績受不銹鋼價格影響大

　　消毒滅菌設備是公司的主要產品，約占主營業務收入的70%以上。作為高壓容器設備，不銹鋼中厚板為主要的加工原料，鋼材市場尤其是板材價格的變化對公司的利潤有重要影響。鋼材成本預計約占消毒滅菌設備銷售收入的20-30%，具體比例和公司的價格策略、板材市場價格等因素密切相關。

　　近兩年來

鋼材價格的持續上漲不利于公司的業績提升，據公司第二季度季報，公司主要產品所用主要原材料價格上漲，導致公司的毛利率下降6%。根據不銹鋼市場統計資料，2004　年第三季度到2005　年第二季度屬于相關品種的價格高峰期，價格約上漲3000-4000　元/噸。公司的客戶主要為醫院、制藥企業等工業用戶，銷售價格的相對穩定和變動滯

　　后必然使產品的毛利貢獻和鋼價呈反向走勢。G新華醫的產品結構使其盈利和

鋼鐵價格反向而動。我們估算公司以消毒滅菌設備為主的產品全年用鋼約2500-3500　噸，若2006　年鋼鐵價格保持1　月份的水平，均價將比2005　年約降低2800元/噸，其增加毛利貢獻為840-1120　萬元，該增量貢獻占2005　年凈利潤1510　萬元的的50%以上，鋼鐵價格對沖因素有望增加凈利潤貢獻50%以上。

　　公司產品的具體用鋼量和板材價格2006年同比下降幅度關系到鋼鐵價格因素對業績的具體影響，都存在一定的不確定性。我們對公司的每股收益進行了敏感性分析。認為每股收益在0.27到0.31元/股具有一定的支撐力量，表明預測較為穩健。

　　盈利預測與投資評級

　　我們認為，政府醫療器械采購的機遇與持續性，農村合作醫療的市場逐步擴大、業內并購、主導產品的國際化都對公司的業務有重大影響。

　　盈利預測主要假設為公司管理層計劃銷售收入2006　年為15%以上，我們的假定為12%；預測代表性不銹鋼品種2006年的均價為19000元/噸，約比2004　年降低2800元/噸。

　　我們預測公司2006　-2007年的銷售收入分別為46500萬元、50228萬元，同比分別增長12%、8%；每股預測收益分別為0.30元、0.39元。預計2006年凈利潤同比增長70%以上。中期目標價位7.8元，維持“買入”評級。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。