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光大證券 鄭雄軍
悅達投資(資訊 行情 論壇)(600805)鹽城拖拉機廠是國內大中型拖拉機生產企業的龍頭之一，有30多年生產中小型拖拉機的經驗。公司2005年拖拉機在國內市場的份額是15%，與2004年相比下降3個百分點，主要由于2005年一拖、福田重工的生產規模擴張迅速。2006年前4個月拖拉機累計產量1.3萬臺，同比增長30%以上，銷量同比增長20%，2006年預計產銷
達到3萬臺。
鹽城拖拉機廠有多年生產中小型拖拉機的歷史，在新產品研發方面具有較強的實力。公司生產的黃海牌拖拉機的產品質量和品牌均被市場廣泛認同。
公司同時生產聯合收割機、旋耕機、三鏵犁、圓盤犁、碎木機等拖拉機配套農具，在配套農具和個性化定制上具有優勢。我國拖拉機生產基本上是整機出廠，自配農具的很少。前幾年我國拖拉機的增長很大部分源于農村對運輸作業的需求，未來幾年拖拉機的田間作業性能將逐漸回歸，具有配套農具生產能力的企業，其優勢將得以體現。
公司產品主要由各地農機公司代理銷售，貼近當地市場。同時在全國共有200多個維修服務網點，安插于當地農機代理公司。
鹽城拖拉機廠生產的黃海牌拖拉機2005年產銷2.5萬臺，其中出口9000臺，60%出口美國。出口客戶大都是國外的高收入人群，所購買的拖拉機主要用于園藝，人民幣升值對公司的拖拉機出口影響不大。公司今年拖拉機出口在去年的基礎上還會有所增長。在國內拖拉機市場強勁發展的背景下，公司大型拖拉機銷量擴大，使拖拉機銷售毛利整體提高，預計今年鹽城拖拉機廠對公司利潤的貢獻將有大幅提升。
目前公司的大中型拖拉機產能是3萬臺，公司的拖拉機擴能技改項目在分階段進行，2006年8月大馬力拖拉機擴能完成，產能將達到4-5萬臺。第二工廠建成投產后，產能將擴大到8萬臺，整個擴能計劃將在“十一五”期內完成。我國大中型拖拉機市場前景廣闊，擴能項目分步達產后將迅速提升公司拖拉機業務的收入與毛利，鹽城拖拉機廠正在積極控制成本與費用，未來幾年來自拖拉機業務的利潤增長將為公司業績帶來亮點。
在汽車業務方面，公司參股25%的東風悅達起亞汽車將驅動公司今年的利潤增長。東風悅達起亞2006年前四個月累計生產汽車4.5萬臺，銷售汽車4.3萬臺，同比分別增長75%和65%。東風悅達起亞汽車目前產能是13萬輛，基本能夠滿足各車型的銷售情況。第二工廠的擴能項目正在建設中，2008年擴能項目完成后東風悅達起亞整體產能預計達到43萬輛，同時具備25萬臺發動機的生產能力。
東風悅達起亞在2005年6月推出新車型賽拉圖是一次具有前瞻性的成功決策，盡管千里馬的銷量從2005年6月開始走弱，起亞汽車的總銷量仍有較快的增長。2006年1月以來，賽拉圖和遠航這兩款中高價位車型銷售增長較快，賽拉圖已取代千里馬成為東風悅達起亞的主打車型。中高價位車型所占份額增加，將有助于消化北京現代新上市的雅紳特(Accent)———千里馬的原型車給公司業績帶來的不利影響。
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