公司視點(diǎn)：岳陽(yáng)興長(zhǎng)--目標(biāo)股價(jià)13元

　　公司的胃病疫苗的研制取得了重大突破

　　股價(jià)近日逆市創(chuàng)出新高

　　新藥將為上市公司帶來(lái)巨大的利益和想象空間，

　　目標(biāo)股價(jià)：13元

　　中信建投 鄭賢玲 鄒新進(jìn)

　　2000 年11 月，岳陽(yáng)興長(zhǎng)(資訊 行情 論壇)、中國(guó)人民解放軍第三軍醫(yī)大學(xué)及重慶市陽(yáng)春生物科技有限責(zé)任公司共同出資組建重慶康衛(wèi)生物科技有限公司(重慶康衛(wèi)的注冊(cè)資本為4,043.20 萬(wàn)元，其中岳陽(yáng)興長(zhǎng)以現(xiàn)金出資2,330 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的57.63%)，合作研究國(guó)家Ⅰ類新藥口服重組幽門(mén)螺桿菌疫苗。五年多來(lái)，胃病疫苗的研制取得了重大突破，Ⅲ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作已經(jīng)結(jié)束，目前正在對(duì)試驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行檢測(cè)，預(yù)計(jì)今年年底可獲得新藥證書(shū)。

　　胃病疫苗具有重大醫(yī)學(xué)價(jià)值

　　胃病疫苗又稱人幽門(mén)螺桿菌疫苗，人幽門(mén)螺桿菌(英文簡(jiǎn)稱Hp)是慢性活動(dòng)性胃炎、消化性潰瘍、胃癌的主要致病因子。絕大部分的胃病是由人幽門(mén)螺桿菌引起的，幽門(mén)螺旋桿菌的發(fā)現(xiàn)，澳大利亞兩位科學(xué)家獲得了2005 年的諾貝爾生理學(xué)或醫(yī)學(xué)獎(jiǎng)，開(kāi)辟了人類消化道疾病研究的新紀(jì)元，預(yù)防和治療因人幽門(mén)螺桿菌引發(fā)的胃病被列入世界衛(wèi)生組織的重大攻關(guān)項(xiàng)目。重慶康衛(wèi)研發(fā)的胃病疫苗屬國(guó)家Ⅰ類新生物制品，是國(guó)家重點(diǎn)科研及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，被列入國(guó)家“九五”科技重點(diǎn)攻關(guān)項(xiàng)目，國(guó)家“十五”863 生物技術(shù)領(lǐng)域首批重點(diǎn)課題，軍隊(duì)“九五”醫(yī)藥衛(wèi)生科研基金，重慶市科技攻關(guān)重點(diǎn)項(xiàng)目和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，國(guó)家科技部2002 年創(chuàng)新基金資助項(xiàng)目等。公司擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在國(guó)內(nèi)是第一個(gè)，也是唯一被

　　批準(zhǔn)進(jìn)入臨床試驗(yàn)的，在國(guó)際上也是第一個(gè)進(jìn)入Ⅲ期臨床的胃病疫苗，這一項(xiàng)目具有重大的醫(yī)學(xué)價(jià)值。

　　預(yù)計(jì)2006 年內(nèi)可以獲得國(guó)家Ⅰ類新藥證書(shū)，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)入收獲期胃病疫苗項(xiàng)目經(jīng)過(guò)試驗(yàn)室研究、小試、中試，至2002 年7 月份，順利完成了臨床前的工作。2003 年10 月，正式啟動(dòng)Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗(yàn)。試驗(yàn)證明有效保護(hù)率達(dá)到90%以上，得到了國(guó)家藥監(jiān)局的確認(rèn)。2004 年6 月，將Ⅰ、Ⅱ期臨床試驗(yàn)總結(jié)材料以及Ⅲ期試驗(yàn)方案報(bào)送國(guó)家藥監(jiān)局并被受理。2005 年12 月，Ⅲ期臨床試驗(yàn)現(xiàn)場(chǎng)工作結(jié)束。現(xiàn)在開(kāi)始對(duì)采樣進(jìn)行檢測(cè)，并準(zhǔn)備制作申報(bào)新藥的材料，預(yù)計(jì)2006 年年底獲取新藥證書(shū)。

　　公司已為科研成果產(chǎn)業(yè)化做好準(zhǔn)備，等待決策公司2005 年委托中國(guó)醫(yī)藥集團(tuán)武漢醫(yī)藥設(shè)計(jì)院編制并完成了項(xiàng)目建議書(shū)，并委托中國(guó)石化(資訊 行情 論壇)集團(tuán)上海工程有限公司正在編制項(xiàng)目可行性研究報(bào)告，在珠海國(guó)家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)區(qū)三灶工業(yè)園內(nèi)獲得了90196.6 平方米國(guó)有土地的使用權(quán)，價(jià)格為90 萬(wàn)元。2005 年已完成了項(xiàng)目在珠海的立項(xiàng)、環(huán)境評(píng)估、廠區(qū)規(guī)劃與建設(shè)方案的報(bào)建、場(chǎng)地的勘探、綜合樓和候工樓的設(shè)計(jì)等工作。為疫苗藥的產(chǎn)業(yè)化做了大量的前期準(zhǔn)備工作，等待董事會(huì)決策。目前主要是中石化對(duì)所屬上市公司的股改方案尚未確定，公司未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)有待重新定位。

　　領(lǐng)先世界，贏得市場(chǎng)商機(jī)

　　重慶康衛(wèi)研制的胃病疫苗屬于國(guó)家Ⅰ類新生物制品，在國(guó)內(nèi)外尚無(wú)同類產(chǎn)品銷售，是世界上第一個(gè)進(jìn)入Ⅲ期臨床的胃病疫苗，且臨床試驗(yàn)即將結(jié)束。比國(guó)外的同類產(chǎn)品領(lǐng)先2-3 年時(shí)間，比國(guó)內(nèi)同行領(lǐng)先4-5 年時(shí)間。根據(jù)國(guó)家《藥品注冊(cè)管理辦法》的規(guī)定，該疫苗如果獲得新藥證書(shū)，將享受國(guó)家對(duì)Ⅰ類新藥的保護(hù)政策：自新藥進(jìn)入監(jiān)測(cè)期(自批準(zhǔn)之日起5 年)之日起，不再受理其他申請(qǐng)人的同品種注冊(cè)申請(qǐng)；已經(jīng)受理但尚未批準(zhǔn)進(jìn)行藥物臨床試驗(yàn)的其他申請(qǐng)人同品種申請(qǐng)，應(yīng)當(dāng)退回申請(qǐng)人；不批準(zhǔn)其他企業(yè)生產(chǎn)和進(jìn)口監(jiān)測(cè)期內(nèi)的新藥。一旦重慶康衛(wèi)獲得新藥證書(shū)，將具有4 年左右的市場(chǎng)獨(dú)占期。

　　疫苗市場(chǎng)空間巨大

　　目前我國(guó)人口中，胃炎人數(shù)在30%以上，潰瘍病患者約占10%左右，全國(guó)胃病患者已近3 億人，居世界首位。現(xiàn)代醫(yī)學(xué)研究證明，目前各種胃病癌變的速度正逐年加快，癌變率正大大提高。慢性胃炎的癌變率已由8%上升為12%，胃潰瘍癌變率由8%上升至10%，目前我國(guó)每年死于胃癌的病人已達(dá)30 萬(wàn)人，占所有惡性腫瘤死亡者首位，且胃癌死亡者正向低齡化發(fā)展。面對(duì)我國(guó)50-70%的高感染率及每年因此導(dǎo)致30 萬(wàn)人身患胃癌死亡的嚴(yán)峻局面，人們已開(kāi)始逐步認(rèn)識(shí)到了人幽門(mén)螺桿菌的嚴(yán)重危害性及把胃病疫苗列為全民基礎(chǔ)免疫項(xiàng)目的必要性，其潛在需求量將在5-6 億人份。按12 年考慮，市場(chǎng)年需求量可達(dá)到5,000 萬(wàn)人份，目前抗生素胃藥一個(gè)療程需要1000 元左右，且容易復(fù)發(fā)；而疫苗藥價(jià)格僅100-200 元，且不易復(fù)發(fā)。如果開(kāi)發(fā)前期有1/10 的人采用疫苗，就可能帶來(lái)50000 萬(wàn)元的銷售收入。

　　公司測(cè)算，市場(chǎng)開(kāi)發(fā)期間，廠房和公用工程按年3000 萬(wàn)人份設(shè)計(jì)和建設(shè)，設(shè)備按1000 萬(wàn)人份/年購(gòu)建，以公司珠海基地的成本和投資環(huán)境計(jì)算，投資總額在8000-9000 萬(wàn)元，利潤(rùn)總額年可達(dá)到2-4 億元，按股權(quán)比例公司凈利潤(rùn)1.14-2.28 億元。中長(zhǎng)期看，新藥將為上市公司帶來(lái)巨大的利益和無(wú)限的想象空間，如果胃病疫苗列為全民基礎(chǔ)免疫項(xiàng)目，市場(chǎng)將是巨大的。目前，即將開(kāi)始的股改和重組也值得期待。

　　目前公司高管層和董事會(huì)都已經(jīng)看到這一項(xiàng)目的商業(yè)機(jī)會(huì)，但到目前為止，由于中石化系統(tǒng)的上市公司股改尚未啟動(dòng)，且具體方案不明朗，可能對(duì)項(xiàng)目的啟動(dòng)有所推延或甚至被擱置。不過(guò)岳陽(yáng)興長(zhǎng)作為一家石化類上市公司，由于資源依賴于中石化，而現(xiàn)在石化資產(chǎn)面臨被回購(gòu)的壓力，就要有新的主業(yè)替代現(xiàn)有的石化產(chǎn)業(yè)。重慶康衛(wèi)經(jīng)過(guò)近六年研究的胃病疫苗及衍生產(chǎn)品項(xiàng)目，如進(jìn)一步推進(jìn)其產(chǎn)業(yè)化，就可以逐步替代現(xiàn)有的石化主業(yè)，使公司有持續(xù)的技術(shù)支撐和新的產(chǎn)業(yè)。

　　公司在醫(yī)藥領(lǐng)域具有持續(xù)發(fā)展的條件

　　重慶康衛(wèi)依托第三軍醫(yī)大學(xué)，有一批穩(wěn)定的科研隊(duì)伍，他們?cè)谘芯俊拔覆∫呙纭钡耐瑫r(shí)，還在積極研究胃病疫苗的改良劑型、治療性胃病疫苗及其它新藥。擴(kuò)大和提升第三軍醫(yī)大學(xué)的合作，鎖定并啟動(dòng)后續(xù)研究項(xiàng)目將增加胃病疫苗項(xiàng)目本身的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化整個(gè)公司的競(jìng)爭(zhēng)力和公司在胃病疫苗和治療性疫苗這個(gè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，公司就能夠得到持續(xù)快速的發(fā)展。

　　目前同是生物疫苗類的重慶啤酒(資訊 行情 論壇)和天壇生物(資訊 行情 論壇)都有較好的市場(chǎng)表現(xiàn)，動(dòng)態(tài)市盈率均在40 倍以上，而目前重慶啤酒的乙肝疫苗剛剛進(jìn)入臨床Ⅱ期，而岳陽(yáng)興長(zhǎng)的胃病疫苗Ⅲ期臨床現(xiàn)場(chǎng)工作已經(jīng)結(jié)束，預(yù)計(jì)較重慶啤酒在時(shí)間上早2-3 年拿到生產(chǎn)許可證。盡管都是風(fēng)險(xiǎn)投資，但我們認(rèn)為岳陽(yáng)興長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)更小。建議積極關(guān)注。