西北化工投資價值分析報告

　　深圳市懷新企業(yè)投資顧問有限公司

　　投資要點：

　　1、公司所處涂料行業(yè)，市場需求穩(wěn)步增長。伴隨國家西部開發(fā)戰(zhàn)略的實施和加大基礎設施建設　，公司在西北地區(qū)的涂料市場，具有較大的提升空間。

　　2、公司積極調整發(fā)展戰(zhàn)略，突出主業(yè)發(fā)展，拓寬精細化工業(yè)務，隨著營銷改革的深入和新產(chǎn)品開發(fā)的逐步成熟，公司業(yè)績預計2006年至2008年將可能實現(xiàn)連續(xù)三年環(huán)比50%以上的增長。

　　3、公司涂料生產(chǎn)線搬遷后將騰出待開發(fā)土地117畝，按目前的政府指導基準地價計算，僅該土地可增值1.5億元以上。如實施房地產(chǎn)開發(fā)，該塊土地的價值將得到更大的提升。

　　4、公司以前年度對外擔保和委托理財形成的9000余萬元債權，已全額計提減值準備，公司目前正在采取法律訴訟等多種有效手段加大力度清收，清收回籠資產(chǎn)將會改善公司財務狀況和經(jīng)營成果。

　　一、估值分析與投資建議

　　以上是根據(jù)公司目前的每股凈資產(chǎn)賬面值計算的，考慮到公司已計提減值準備可能的轉回、公司生產(chǎn)線搬遷后土地開發(fā)的巨大升值潛力，公司每股凈資產(chǎn)具備較大的增長空間。建議投資者持有該公司

　　二、公司背景

　　西北永新化工股份有限公司是由西北油漆廠獨家發(fā)起成立的上市公司，是我國涂料行業(yè)大型重點企業(yè)。主要從事涂料產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)與銷售，涂料產(chǎn)品涉及聚氨聚酯、乳膠漆，防腐漆等17大類，400多個品種，2000多個花色，年生產(chǎn)能力達6萬噸。公司生產(chǎn)的“永新牌”系列涂料，1997年被中國質量管理協(xié)會評為“全國用戶滿意產(chǎn)品”；被甘肅省人民政府授予“隴貨精品”稱號；“永新牌”商標，被甘肅省著名商標認定委員會確認為著名商標。

　　三、涂料行業(yè)市場需求穩(wěn)步增長為公司業(yè)績增長提供有力支持

　　中國涂料行業(yè)近年來經(jīng)歷了快速的發(fā)展，整個行業(yè)產(chǎn)量從2000年的183.94萬噸增長到2005年的382.57萬噸，行業(yè)銷售收入也從2000年的271.84億元增長到2005年的734.74億元。中國宏觀經(jīng)濟的持續(xù)增長，新農(nóng)村建設及國內城市化步伐的加快，房地產(chǎn)、汽車、輕工、船舶及防腐工業(yè)的發(fā)展，為涂料行業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的市場空間，涂料行業(yè)的市場需求保持著較為強勁的增長態(tài)勢。尤其是西部大開發(fā)戰(zhàn)略的實施，西氣東輸、西電東送、南水北調等一系列世紀工程的啟動，使地處西北的西北化工在競爭中處于非常有利的位置。

　　四、公司持續(xù)發(fā)展能力

　　近幾年來，由于公司原管理層不重視涂料主業(yè)的發(fā)展，主營業(yè)務持續(xù)下滑；違規(guī)擔保和委托理財，給公司造成了巨額損失，導致公司業(yè)績逐年滑坡，公司面臨退市的風險。面對嚴峻形勢，在甘肅省委、省政府和省國資委的領導下，公司于2005年8月?lián)Q屆董事會、監(jiān)事會，重新聘任高級管理人員。新一屆領導班子上任伊始，審時度勢，堅持以人為本，正確決策，創(chuàng)新機制；堅持為企業(yè)發(fā)展負責、為公司員工負責、為股東權益負責；堅持“抓主保重”、治理整頓、深化改革。消除了影響企業(yè)生存發(fā)展的重大隱患，自主實現(xiàn)“摘＊保牌”目標，各項工作步入良性發(fā)展軌道。

　　2006年，公司將徹底解決管理不善、信譽不好、勞動生產(chǎn)率低、經(jīng)濟效益差的問題，使公司真正走上良性發(fā)展的軌道，這主要基于以下幾個方面：

　　第一，通過加強內部管理，增收節(jié)支，提升主業(yè)盈利能力。一是通過科研體制改革，充分激發(fā)科研人員的積極性、創(chuàng)造性，提高產(chǎn)品質量和科技含量，擴大技術含量高、利潤率高的產(chǎn)品比例，提升公司的經(jīng)濟效益和核心競爭能力，通過改革營銷體制，充分調動銷售人員開發(fā)市場、服務客戶的積極性，擴大產(chǎn)品銷售和市場占有率，2006年，公司擬定涂料主業(yè)營業(yè)收入1.6億元，比上年增長60%；二是要深化改革，減員增效，2006年，公司將借助大股東的支持，分流人員200人以上，公司員工由2005年12月31日的864人降到660人以下，降低人工成本；三是公司及其子公司消除了逾期貸款，通過大股東解決占用資金，減少貸款總額，財務費用比上年下降300余萬元；四是公司加強管理，降低采購和生產(chǎn)成本3%—5%；五是要對子公司履行好出資人的監(jiān)管職責，通過規(guī)范子公司管理，扭轉子公司虧損的局面，實現(xiàn)子公司整體盈利。

　　第二，利用涂料生產(chǎn)線搬遷后的土地資源，合理規(guī)劃，逐步開發(fā)，培育新的利潤增長點，增強公司可持續(xù)發(fā)展能力。搬遷后公司將騰出待開發(fā)土地117畝，按目前的政府指導基準地價每畝201萬元計算，整塊地價為2.4億元，僅該土地可增值1.5億元以上。如通過實施房地產(chǎn)開發(fā)，該塊土地的價值將得到更大的提升。此外，對商業(yè)地產(chǎn)合作項目(占用公司土地53畝)重新談判，使該土地資源為企業(yè)利潤增長發(fā)揮應有的作用。

　　第三，公司以前年度對外擔保和委托理財形成的9000余萬元債權，已全額計提減值準備，公司目前正在采取法律訴訟等多種有效手段加大力度清收，清收回籠資產(chǎn)將會改善公司財務狀況和經(jīng)營成果。

　　五、風險因素

　　1、原材料成本提高的風險。公司屬于石化行業(yè)中的下游行業(yè)，由于

　　2、市場競爭加劇。目前公司所處涂料行業(yè)生產(chǎn)廠家眾多，競爭激烈。公司是具有40多年歷史的國有大型涂料生產(chǎn)企業(yè)，擁有“永新牌”　著名商標，公司研發(fā)、生產(chǎn)與營銷力量雄厚，公司新的領導班子上任以后扭轉了公司頹勢，隨著行業(yè)需求穩(wěn)步增長，公司市場