吳勝明：G深高速未來三年將持續增長

　　聯合證券 吳勝明

　　投資要點

　　2006年2月，G深高速(資訊 行情 論壇)旗下6條主要公路路費總收入為7000多萬元，較去年同期增長約44.75%。其中，占主營業務收入近三成的梅觀高速，2月路費收入同比增長

21.09%，同時日均車流量增長28.55%，超出預期。

　　隨著彩田梅林跨線立交橋改造工程以及梅林關前的民樂立交橋緊急改造的全部完工，鑒于梅觀高速重要的線位優勢，預計公司2006年業績將增長16.6%，每股收益0.259元，維持“增持”的投資評級。

　　近期G深高速(600548)公布了2006年2月份的車流量和路費收入報告。公司旗下6條主要公路未經

　　梅觀高速恢復增長

　　特別是占公司主營業務收入近三成的梅觀高速，2月份的路費收入同比增長21.09%，同時日均車流量也增長了28.55%。究其原因，是因與其相連路段的彩田梅林跨線立交橋改造工程基本完工以及梅林關前的民樂立交橋緊急改造的實施，使得道路交通條件有所改善，車流量和路費收入都恢復增長，特別是三、四、五類車的車流量同比都有所增長，表明主要是改走其它道路的貨車有所回流。

　　我們認為，隨著彩田梅林跨線立交橋改造工程以及梅林關前的民樂立交橋緊急改造的全部完工，鑒于梅觀高速重要的線位優勢，車流量和路費收入仍將保持平穩增長，我們在此基礎上提升對G深高速2006年的業績預測0.003元。

　　投資項目進展良好

　　水官延長段已于2005年7月建成通車，本月受“春節因素”影響，日均車流量下降28%，日均路費收入下降25.88%，預計全年能夠貢獻1000萬元左右的投資收益；

　　陽茂高速已于2004年11月建成通車，本月車流量增長較快，日均路費收入88.35萬，上比增長40.66%，貢獻投資收益超過預期，預計全年能夠貢獻1200萬以上投資收益；

　　廣梧高速本月車流量與1月相比也有所增長，日均路費收入27.67萬，而05年的日均路費收入只有14.9萬元，2006年1月日均路費收入為27萬元，全年有望略微盈利。由于廣梧高速并未全線通車，預計在廣梧高速二期07年建成通車后將有較好的表現；

　　江中高速已于2005年10月完工，2月的日均路費收入為33.28萬元，1月的日均路費收入為30萬元。由于建造成本較高，折舊等成本較高，預計全年將會略微虧損；

　　南京三橋已于2005年10月完工通車，2月日均車流量上比增長73.20%，展示了良好的增長勢頭，預計全年將打平。

　　未來三年路費收入有望翻番

　　G深高速的收入主要來源于深圳地區的梅觀高速、機荷高速東段、機荷高速西段、水官高速和鹽壩高速。公司在深圳市投資建設的收費公路已形成一個完整的公路交通網絡，不僅連接了深圳的主要港口、機場、出入境口岸和工業區等物流中心，同時也是廣東省干線公路網的重要組成部分，構筑了連接深港兩地、輻射珠江三角洲的公路主通道，是CEPA協議的全面實施及建立9+2泛珠三角經濟圈重要的基礎設施。在國內經濟持續穩定增長的宏觀環境下，公司今年原有的各收費公路車流量和路費收入繼續保持穩定增長的良好勢頭。

　　根據公司的施工安排，2006年5月，連接鹽田港(資訊 行情 論壇)的鹽排高速將建成通車，預期將吸引較多的由東莞、惠州方向去鹽田港的集裝箱貨車，隨著鹽田港集裝箱吞吐量的快速增長及三期工程全部投入使用，鹽排高速將貢獻較好的收益。2008年清連以及南光高速將建成通車，成為收入增長的主要來源，預計到2008年公司的主營業務收入將達到18.3億元，比2005年增長1倍。

　　建議“增持”

　　受益于深圳地區經濟的活躍和區域內路網的不斷完善，G深高速主要路產的車流量和路費收入將會保持較快的增長。公司在建路產將逐步建成通車，未來增長前景看好。我們預計，深高速2006年業績將增長16.6%，每股收益將達0.259元，當前13倍左右的估值偏低，維持“增持”的投資評級。

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