招商銀行發行H股 A股會產生連動效應

http://whmsebhyy.com 2006年03月27日 09:37 證券導報

　　○ 華林證券研究所副所長劉勘

　　● 招行在香港發行上市后，可能有望入選恒生指數，有助于提升招行的估值和國際品牌形象，在A股制度性缺陷解決之后，A股與H股估值表標準應該逐漸統一，那么招行A股與H股價格不但會接近，而且會產生連動效應。

　　招商銀行董監會于3月16日決議，批準擬發22億H股，占總股本比例不低于15%，并授予聯席全球薄記管理人，不超過上述H股總數15%的超額配售權。而4月17日將召開臨時股東大會予以審議，這將使招行成為國內首家先發A股，再發H股的商業銀行，若順利可望在今年三季度完成。

　　發行H股，支持招行發展

　　目前招商銀行總股本122.8億股，若增發22億H股后總股本將達144.8億股，而22億的H股占總股本15%。該行公告稱：在本次國際配售中，將優先考慮戰略投資者和高質量機構投資者。據香港有關媒體報道，李嘉誠、恒基地產主席李兆基、新鴻基地產(資訊行情論壇)郭炳湘兄弟均有意入股招商銀行，能否成為戰略投資者，目前尚處于初步階段。假以戰略投資者能集中持有1／3H股(約占5%股本)，可獲一個董事席位，這對該行股權治理結構將有正面影響。

　　根據招商銀行去年三季度報表，主營業務收入同比增長23.18%，凈利潤同比增長27.08%，凈資產收益率13.67%，以此增長態勢，預計2005年度每股凈利潤約0.4元，按15倍市盈率計價發行約6元左右(建行、交行發行市盈率13—15倍)。在H股發行之前，每股凈資產(2006年中期)估計升到2.7元左右，按2至2.5倍市凈率發行(交行、建行發行市凈率1.94—2.2倍)，招商銀行發行規模小于交行、建行，而且綜合質量指標、品牌形象、發展潛力，管理、創新、風險控制等都居行業前列，市場預期也均好于交行、建行，因此H股發行價格可能也在6元以上，融資規模約為133億，可以支持該行3年的低資本擴展，高效率增長。

　　A股與H股產生連動效應

　　假以國外歐美成熟股票市場，以及境外H股市場的交行、建行PE、PB估值水平比較看，按當前招行PE16倍，動態PE約12倍，PB為2.5至2.8倍，動態PB2.2至2.5倍預測，G招行(資訊行情論壇)合理價位7元以上，當H股發行成功，還將提高每股凈資產值和未來盈利能力，市場目標合理價格8元以上，目前G招行價格是被低估了，后市將被市場自發的予以修正。

　　招商銀行發行H股，補充資本金充足率，使資本金充足率大幅度提高，在資本金充足率優勢下，促使該行各項業務發展和分行擴展方面具有資本優勢，成功募集資金使凈資本增大，進行金融銀行杠桿經營，資產規模也隨之加大，從而能夠提供更多業務和贏利機會。重要是逐步確立和提升國際化品牌形象。該行在香港發行上市后，可能有望入選恒生指數，有助于提升招行的估值和國際品牌形象，在A股制度性缺陷解決之后，A股與H股估值表標準應該逐漸統一，那么招行A股與H股價格不但會接近，而且會產生連動效應。

　　預計推出高比例股本分紅

　　另外值得注意的是，招商銀行發行和民生銀行(資訊行情論壇)均有H股發行意向，為了獲得A股股東的支持，與此同時，利于H股成功發行，不排除類似民生銀行，于05年度報告中推出高比例股本分紅的可能性。且從各項財務指標和經營指標分析，招商銀行好于民生銀行，這一點是值得期待的，所以在該股投資策略上繼續增倉，依然選擇耐心持有當為上策。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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