楚天高速：實施計重收費迎來轉折

　　近日公司公告：根據有關通知要求，公司經營的漢宜高速公路將自2006年4月1日起對載貨類(含客貨兩用)汽車實施計重收費。

　　計重收費增加收入的主要來源在于超限裝載部分，尤其是超限率30%以上的部分，目前漢宜高速上的貨車基本上都是超載的，因此看好計重收費對公司收入的提升作用。

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　　計重收費施行

　　近日公司公告：根據有關通知要求，湖北楚天高速(資訊 行情 論壇)公路股份有限公司經營的漢宜高速公路將自2006年4月1日起對載貨類(含客貨兩用)汽車實施計重收費。

　　計重收費標準如下：

　　表1：漢宜高速貨車及客貨兩用車計重收費標準(客車收費標準不變)

　　資料來源：上市公司

　　表2：漢宜高速原來的收費標準

　　資料來源：上市公司

　　漢宜高速的計重收費采用線性計重的方式，符合我們的預期。漢宜高速計重收費的標準與皖通高速(資訊 行情 論壇)類似，基本費率為0.08元/噸.公里，10噸＜正常裝載部分≤40噸的收費標準從0.08元/噸.公里遞減到0.04元/噸.公里，略低于皖通高速的從0.08元/噸.公里遞減到0.043元/噸.公里。但

　　10-40噸對于貨車來講，按車型收費是以其額定的載重噸位進行收費，而計重收費是按車貨總質量進行收費，根據我們的測算，即使正常裝載，計重后的收費是較計重前是有所增加的，但空載的貨車收費會減少，總體而言在正常裝載情況下，計重前后的收費標準基本一致。

　　計重收費增加收入的主要來源在于超限裝載部分，尤其是超限率30%以上的部分，而漢宜高速對超限30%以上部分的費率較安徽省與江蘇省高的多。根據公司提供的資料，目前漢宜高速上的貨車基本上都是超載的，因此我們看好計重收費對公司收入的提升作用。

　　路面改造完成

　　公司主要進行路橋等交通基礎設施的建設、維護、經營、收費和管理。公司經營管理的高速公路為：漢宜高速公路(武漢至宜昌)，全長279公里，其中99公里的江宜段高速公路是于2004年10月收購。公司主營業務為收取車輛通行費，主營收入全部來自于漢宜高速公路的收費。

　　2004-2005年，公司對所屬路段路面進行綜合處治和加鋪瀝青工程，路面改造成本增加較大，影響收入與業績�，F公司對漢宜高速進行的路面改造基本完成，路面改造對車流量的負面影響基本消除，預計2006和2007年車流量均有超過10%以上的增長。

　　滬渝線將帶動車流量增長

　　公司所在地區公路網密集，隨著京珠線、滬渝線湖北段的建成，使得公路運輸地位日益突出，也將促進漢宜交通量較快的增長。滬渝高速(上�！�重慶)目前僅剩湖北宜昌西段處于建設中，預計可于2008年實現全線貫通。由于滬渝線宜昌至重慶段尚未建成，車輛尚無法經宜昌前往重慶，過境車輛少，漢宜高速車流量相對偏低。

　　滬渝高速全線貫通后將打通經宜昌往西的道路，漢宜高速公路的輻射范圍將由省內延伸至重慶、四川等地，其橫向通道的作用將得到充分顯現，車流量較大的增長空間將帶動主營收入的穩定增長。

　　長線增持

　　湖北省國道的計重收費方案也已經確定，只是目前尚未實施。在計重的初期，部分車輛可能會選擇國道以避開高速公路的罰款，但總體而言，我們預期收入的增長在10%左右。以06、07年PE值來測算公司的投資價值，我們認為楚天高速目前的股價已經反應了計重的利好，但公司的DCF價值較目前股價高30%左右，加上股改的預期，維持長線增持評級。

　　表3：基本財務數據

　　資料來源：上市公司，東方