G龍頭：科技+時尚奏響未來發展主旋律

http://whmsebhyy.com 2006年03月15日 11:39 全景網絡－證券時報

　　□中信建投證券　張瑞　盧揚

　　2006年G龍頭(600630)將大力加強服裝、家紡品牌向高端、時尚發展方向推進，通過營銷網絡、經營方式的整合，進一步打造三槍、民光、海螺、鳳凰等現有品牌形象，發展“科技與時尚”理念，實行多品牌戰略，其品牌運作將超前于產品開發。

　　“科技+時尚”是實施傳統制造型產業文化向科技創新文化的全面提升，“科技”是指利用上海紡織幾十年積淀的科技研發力量開發高性能纖維，抓住紡織產業鏈上游資源；“時尚”指利用上海國際化的區位優勢和位于市中心黃金地段的老廠房整合時尚資源，提升紡織產業鏈下游附加值。G龍頭將重點發展新型化纖及材料、產業用紡織品、品牌服裝及裝飾紡織品和時尚產業四個產業板塊。由于2004年虧損，預計2005、2006年公司業績都有較好的增長。

　　房產增值成為業績增長插曲

　　我們調研了公司位于市中心的三塊主要地塊，目前這三塊地仍然都是自用房產，據了解，其中只有位于馬當路的地塊由于位于上海地鐵9號線車站，部分可能需要轉讓并獲得政府補貼，其余兩塊地主要用于出租獲取租金收益。

　　根據新會計準則規定投資性房地產是指為賺取租金或資本增值，或者兩者兼有而持有的房地產，主要包括已出租的土地使用權、長期持有并準備增值后轉讓的土地使用權以及企業擁有并已出租的建筑物，但不包括為生產商品、提供勞務或經營管理而持有的自用房地產和作為存貨的房地產。目前公司的存量房產共有36塊，總面積約為32.6萬平方米，如果部分土地出租或轉讓，資產重估后將大幅提高公司的資產總額或利潤。

　　潛在并購概念可能成為協奏

　　我國紡織行業一方面面臨產業結構調整的需要，另一方面國內的紡織企業面臨著全球化的壓力和市場開放的壓力，必然主動尋求與外資的合作與合資，藉此分享外資帶來的先進技術與管理經驗以提高自身的核心競爭力，同時借助外商在海外的通路優勢使品牌走向國際市場。對于外資方來講并購或與中國紡織企業合作主要有2點原因：1、利用中國低廉的勞動力成本競爭優勢和生產率差異，確保紡織服裝上游產品供應；2、看好中國紡織服裝消費市場的巨大潛力。

　　具備并購價值的紡織企業：第一、行業龍頭公司。紡織行業上市公司多為私營企業，因而被并購的機率較國有企業來講小一些，而G龍頭為紡織行業不多的國企之一同時是針織內衣子行業的龍頭企業，將成為外資首選。2、擁有較完善的本土營銷網絡或進入許可的公司。G龍頭各品牌在全國29個省市擁有5000多個營銷網點，其中直銷網絡1140家，具有明顯的渠道優勢。3、行業具備規模效應，但短期盈利能力下降。

　　對于外資來講，企業如果具有規模優勢，就可以通過引入管理提升企業價值。G龍頭同樣也具有這方面的優勢，2005年前三季度主營業務收入為24.74億元，而凈利潤僅819.65萬元，即公司的銷售額很高但利潤相對較低，因此股價很低。與行業內上市公司相比，G龍頭市盈率并不具有比較優勢，但我們看到公司的主營業務收入絕對數額較大，通過市銷率(市值/銷售收入)這個指標發現公司股價被低估。這種類型的公司只要經營管理能力得到提高，毛利率想象空間較大，再加上如果費用控制得當，業績將有突出表現。

　　投資評級上調為增持

　　我們認為，公司

股票價值　=　賬面資產和隱性賬面資產的重置成本+特許經營權價值+成長性，特許經營權價值包括公司的品牌價值、渠道價值、客戶忠誠度、技術領先程度、長期經營理念等，即財務報表之外的價值，而目前看來G龍頭無論是從重置成本還是特許經營權價值來講都具備增值意義，顯示股價低估。當然，僅僅由于會計規則的變動帶來的是一次性收益或權益的變化，并不能從根本上改變公司的經營形勢，所以對于G龍頭能否將短期增長轉化為長期增長我們還將密切關注。

　　(

證券時報)

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

【發表評論】

愛問(iAsk.com)

【評論】【談股論金】【收藏此頁】【股票時時看】【大中小】【多種方式看新聞】【打印】【關閉】