從百大集團(tuán)三國大戰(zhàn)白熱化看資本并購

　　“曹操”：銀泰系在資本市場不僅有著赫赫威名，如今借力華平更是財(cái)力雄厚，對百大集團(tuán)(資訊 行情 論壇)也是志在必得；

　　“孫權(quán)”：沉穩(wěn)、老練的西子聯(lián)合選擇在默默中發(fā)展壯大并尋找機(jī)會(huì)出擊，也因此在地方轄區(qū)內(nèi)頗得人心；

　　“劉備”：有著“皇室血統(tǒng)”的杭州投資控股雖決定賣出大部分持股，但是其所留存股份的傾向一樣至關(guān)重要。

　　□ 本報(bào)記者 張 歆

　　當(dāng)銀泰系被認(rèn)為只差半步就可以控制百大集團(tuán)時(shí)，沉寂的西子聯(lián)合突然出手了，于是原以為幾乎塵埃落定的股權(quán)爭奪戰(zhàn)火重燃。三方爭斗究竟鹿死誰手，投資者看得亂花漸欲迷人眼；身處暴風(fēng)中心的百大集團(tuán)同樣困惑——有關(guān)人士對本報(bào)記者直言，不知道究竟誰能夠在股改后稱雄股東排行榜。就是在困惑中，百大集團(tuán)的股價(jià)昨天“玩蹦極”：開盤后的瞬間幾乎跌停，然后迅速取得接近7%的漲幅，最后又回歸平靜，全天換手率為2.47%。

　　百大集團(tuán) 奇貨可居

　　百大集團(tuán)位于杭州最繁華的武林商業(yè)圈中心，與銀泰百貨相連。公司第一大股東杭州市投資控股有限公司持股8073萬股國有股�煶止杀壤�29.93%�牎１砻嫔峡矗�百貨業(yè)激烈競爭導(dǎo)致百大集團(tuán)日薄西山，但細(xì)看公司報(bào)表后不難發(fā)現(xiàn)，其實(shí)百大集團(tuán)是一塊資產(chǎn)質(zhì)量良好、現(xiàn)金充裕、增值潛力巨大的璞玉。截至2005年三季度，公司凈資產(chǎn)6.98億元，其中貨幣資金近3.6億元，而與3.48億的固定資產(chǎn)的大部分相對應(yīng)的是9萬多平方米多年未經(jīng)重新評估的大樓資產(chǎn)，其升值潛力之大，明眼人一看便知。

　　難怪銀泰百貨總裁周明海堅(jiān)定地表示，“如果現(xiàn)在退出百大集團(tuán)，不僅是極其沒有面子的事情，而且也不是銀泰的一貫風(fēng)格。更何況，目前的股價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)未能反映百大集團(tuán)的真實(shí)價(jià)值，按照期望，百大集團(tuán)的未來價(jià)值應(yīng)該為每股18元”。

　　百大集團(tuán)究竟值不值每股18元還不好下結(jié)論，但是現(xiàn)在的價(jià)值極具吸引力卻是不爭的事實(shí)。

　　銀泰系 “攜銀子令股東”

　　銀泰系為百大集團(tuán)可以說是志在必得，這從銀泰系取道二級市場點(diǎn)燃收購大戰(zhàn)就可以看出。截至今年3月1日，銀泰系已經(jīng)六次舉牌百大集團(tuán)，累計(jì)持有19.62%百大集團(tuán)的股權(quán)。此外，2005年10月以來，銀泰系買入百大集團(tuán)流通股的價(jià)格區(qū)間為4.22元-6.52元。

　　昨日，百大集團(tuán)股價(jià)再度異動(dòng)：開盤后跌停、盤中迅速拉升(最高漲幅接近7%)、幾乎以平盤報(bào)收，且全天的換手率高達(dá)2.47%。今日的公告顯示，3月8日，浙江銀泰百貨有限公司通過上海證券交易所增加購入百大集團(tuán)股份有限公司流通股4382238股，占百大集團(tuán)總股本的1.62%，其中通過大宗交易方式購入的股份為1472300股。至此，銀泰系累計(jì)持有百大集團(tuán)57285572股，占總股本的21.24%。其中，流通股46317710股，占總股本的17.17%。這實(shí)際上已經(jīng)是銀泰系的第七次舉牌百大集團(tuán)。

　　激烈的股價(jià)波動(dòng)似乎也代表著銀泰系同樣激烈的情緒，二級市場宛若戰(zhàn)場，而資本自然是決定勝負(fù)的關(guān)鍵一環(huán)。銀泰系說，“我不怕”。

　　銀泰系為收購百大集團(tuán)所動(dòng)用的資金已經(jīng)超過2.5億，確實(shí)花掉了許多銀子，但是，去年10月銀泰百貨自身完成重組，全球最大的私人創(chuàng)投基金華平投資向其投資9000多萬美金，因此“銀泰不缺錢”。這也許正是銀泰系敢于叫板的底氣之所在。

　　發(fā)昏招還是藏妙招

　　面對銀泰系數(shù)月以來的公開宣戰(zhàn)，西子聯(lián)合3月6日終于出手了。百大集團(tuán)昨日的公告顯示，公司第一大股東杭州市投資控股有限公司已與西子聯(lián)合控股有限公司簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的百大集團(tuán)國有股70123643股(占總股本的26%)以每股4.4593元轉(zhuǎn)讓給西子聯(lián)合。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，西子聯(lián)合將成為百大集團(tuán)的第一大股東，杭州投資仍持有3.93%的國有股。也就是說，只要國資部門批準(zhǔn)，在公眾面前一直處于下風(fēng)的西子聯(lián)合將奪得百大集團(tuán)26%的國有股。

　　當(dāng)然，西子聯(lián)合想要穩(wěn)坐第一大股東也沒那么容易。

　　按照銀泰系最新的持股推算，即使西子聯(lián)合入主后在股改提出“10送2”的較低水平送股對價(jià)方案，銀泰系也可以合計(jì)持有至少24.6%的股份，而西子聯(lián)合的持股比例將被稀釋并下降到20%以下。

　　此外，此次轉(zhuǎn)讓有兩個(gè)不明白之處：其一，西子聯(lián)合并沒有將杭州投資控股的股份全數(shù)買入。本就被人虎視眈眈卻好像未使出全力，西子聯(lián)合令人費(fèi)解；其二，西子聯(lián)合所出的價(jià)格低于市場預(yù)期的4.6元／股，更加遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于銀泰系建議的4.7元／股的回購價(jià)格。杭州投資為何肯放棄利益更加令人不解。甚至于，百大集團(tuán)的有關(guān)人士也承認(rèn)，想不明白這兩點(diǎn)。

　　西子聯(lián)合究竟是發(fā)昏招還是藏妙招，市場拭目以待。

　　西子聯(lián)合 能否“火燒赤壁”

　　那么，看起來越來越處于下風(fēng)的西子聯(lián)合究竟能否轉(zhuǎn)敗為勝呢？市場人士分析，只要“孫、劉聯(lián)合”，還是可以與強(qiáng)大的“曹操”斗一斗的。

　　第一，西子聯(lián)合在股改時(shí)可以推出較低的送股方案以求自保；或者利用杭州投資控股公司留下的1061萬股國有股承擔(dān)送股角色。但是由于股改方案需要三分之二參與表決的流通股股東同意(也就是銀泰系幾乎擁有了一票否決權(quán))，因此，風(fēng)險(xiǎn)較大，此為下策；

　　第二，西子聯(lián)合可以拿出一部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或者作為對價(jià)、或者讓百大集團(tuán)向其定向增發(fā)。但這同樣需要過銀泰系這一關(guān)，也是下策；

　　第三，二級市場是公開、公平的，西子聯(lián)合同樣可以在關(guān)鍵時(shí)刻選擇與銀泰系在二級市場展開股權(quán)爭奪；或者將低價(jià)收購部分股權(quán)后節(jié)省下的現(xiàn)金用于直接收購流通股。但是，此項(xiàng)計(jì)劃代價(jià)昂貴，為中策；

　　當(dāng)然，西子聯(lián)合更有可能已經(jīng)預(yù)先設(shè)計(jì)了市場設(shè)想不到的連環(huán)計(jì)，等待著銀泰系殺上門來。但是，部分市場人士指出，只希望這場圍繞百大集團(tuán)的博弈不是場“苦肉計(jì)”——銀泰和西子到底是在血拼以爭奪百大集團(tuán)的控制權(quán)，還是在唱雙簧以做高股價(jià)，流通股股東還需要擦亮眼睛、靜觀其變。