方 大A：業績大退步 財務狀況欠穩健

　　◆ 《股市動態分析》 楚林

　　經營形勢日漸嚴峻

　　在兩市建材類上市公司業績紛紛出現大幅增長的05年，方大(資訊 行情 論壇)A的主營業務收入、主營業務利潤和凈利潤同比都大幅下降，主營業務毛利率也明顯滑坡。其中，幕墻產品毛利率從04年度的20.23%降至05年3季度的17.25%；復合及單層成型鋁板產品和建筑安裝工程收入行業的毛利率更是下滑過半，從04年度的17.58%降至8.86%；鋁型材產品毛利率到05年3季度下滑了2.37%；商品銷售收入行業的毛利率則從04年度的12.17%減至7.42%。(見表一)

　　如果拿公司05年3季度的財務數據和03年度、04年度的年報數據比較，就會發現方大A的資產負債能力和往年相比并沒有明顯改善，而公司的盈利能力、成長能力以及現金狀況更是逐年下滑。公司資盈利能力和經營發展能力的主要指標如下。(見表二)

　　不僅如此，今年1月21日公司公布的業績預告公告預測,公司2005年度將出現虧損，稱其具體財務數據將在公司2005年年度報告中披露。也就是說，公司2005年年報并不比三季度報好看。

　　“眾人皆進我獨退”

　　從建筑產品18家上市公司的盈利情況來看，方大A的主營業務收入、凈資產收益率和每股收益全都落在了行業尾端。行業平均主營業務收入66365.63萬元，方大A只有42951.13萬元，相對平均值落后了35.28%。行業凈資產收益率平均值為3.44%，海螺型材(資訊 行情 論壇)這樣的行業龍頭更是高達14.44%，而方大A的凈資產收益率僅為0.46%；0.07元的每股收益相對于行業內其它公司動輒3、4角的每股收益更是拿不出手。

　　新型建材是方大A最主要的一塊業務，也是公司的主要利潤來源。行業報告顯示，新型建材類上市公司主要有方大A、海螺型材、北新建材(資訊 行情 論壇)、中國玻纖(資訊 行情 論壇)和匯麗B股(資訊 行情 論壇)5家公司。這5家公司公布的05年三季報顯示其經營業績增長迅猛，整個行業前三季度呈現出恢復性增長。5家公司05年前三季度的主營業務收入合計為63.04億元，與04年同期相比增長24.01%。每家上市公司的銷售收入都超過億元，其中，超過10億元的有海螺型材、北新建材和中國玻纖，其中海螺型材為28.96億元。海螺型材、北新建材和中國玻纖3家公司主營業務收入同比大幅增長，增長幅度最大的是北新建材，增幅達73.31%。與此同時，方大A的主營業務收入同比卻下降4個百分點以上。

　　5家公司05年前三季度利潤總額合計為5.37億元，比2004年同期增加2.80億元，增長幅度高達108.78%，遠遠高于主營業務收入24.01%的增幅。從具體公司來看，增長幅度超過100%的有海螺型材和北新建材，其中海螺型材的增長幅度高達227.44%。而方大A利潤總額同比卻大幅下降。5家公司05年前三季度的凈利潤合計為3.17億元，比04年同期增加1.43億元，增幅高達82.16%，接近翻番，其中海螺型材的增長幅度最大，高達185.05%。遺憾的是，方大A少得可憐的凈利潤又使其被行業其它公司遠遠甩在后頭。主營業務收入高達4.3億的05年3季度，方大A的凈利潤僅僅220萬元左右，和去年同期的1554.66萬元相去甚遠，同比下降85.8%！

　　“假帳風波”、股改及其它

　　方大集團董事長熊建明當年懷揣8000元到深圳打天下，最終于1991年12月在深圳南山區成立深圳方大新材料有限公司、經過股份制改造后成為方大集團的經典故事曾經名噪一時。方大建材重組時，方大集團以資產入股占90%，熊建明以專利技術使用權作價入股占10%(后來此股份轉讓給了香港集康國際有限公司)。1995年，方大集團發行B股，1996年發行A股，由此，熊建明和方大集團一直被視為國內MBO的典范。

　　可是05年初業內備受關注的方大集團涉嫌業績造假丑聞使籠罩在方大集團身上的光環迅速褪色。公開披露的數據表明，方大集團在2001年之前，虛增了近1.5億元凈利潤和凈資產。正是靠這些虛假業績，公司才有了在股市圈錢的本錢。一朝得手，變本加厲，2001年至2003年的方大又故伎重演，利用計提準備、追溯調整等調節利潤。雖然此事已暫告一段落，但“假賬風波”之后，方大集團的誠信度已經廣受質疑。在MBO過程中，相關高管進行收購的大筆資金究竟從何而來？而事實上，從這幾年公開的財務數據來看，經過MBO后的方大集團，并沒有產生實質性的績效。

　　而方大A最新吸引眼球的事件是股權分置改革。公司日前推出的股改方案公告如下：公司向流通A股股東轉增股本2,265.48萬股，扣除其因公司股本擴張而應得的630.00萬股外，其余1,635.48萬股為非流通股股東定向向流通A股股東安排的對價股份。直接一點，推算出來就是10轉增1.5股，雖然公司稱此舉相當于10送3.386股，但是根據此方案測算，公司股價自然除權后的價格應該是4.95元，市盈率和市凈率都高于行業平均水平。作為一個流通A股只占總股本的14%的績差公司，制定了一個如此吝嗇的股改方案，并且還是采取非流通股股東一毛不拔的方式，先“轉贈”、再“送”股，另公司的很多流通股股東非常不滿。

　　據說這次方案是不得已之舉，因為公司第一大非流通股東深圳市邦林科技發展有限公司和第二大非流通股東深圳市時利和投資有限公司共持有的本公司股份10,711.20萬股被質押，存在權利受限情況。而且公司曾就此問題多次和銀行方面交涉，依然被拒絕放行。

　　那么公司到底還欠銀行多少錢？哪幾個項目是虧的？在方大A股權分置改革網上交流會上，熊建明稱，公司目前在銀行的融資金額約3.8億元，主要用于公司三大產業的前期硬件投入。那么，在公司流動比率、速動比率逐年大幅下滑，股東權益比例低于行業平均水平的情況下，方大A是否有足夠能力按時償付銀行債務？這又成了投資者擔心的一個問題。熊建明為此保證，銀行貸款投資的三大產業已初具規模，會給公司帶來穩定收益，可事實是，公司目前的盈利能力在行業中幾乎最弱，市場