尋覓自主定價權

　　日前，貴州茅臺(資訊 行情 論壇)宣布調高公司產品出廠價格15%，受此影響，公司股價周一漲停。同時，也帶動了云南白藥(資訊 行情 論壇)、東阿阿膠(資訊 行情 論壇)等股價大漲。此類個股走強的一個重要原因就是它們均擁有自主定價權。自主定價能力的強弱將直接關系到公司盈利能力的強弱，同時強硬的議價能力往往會帶來確定的持續增長預期。

　　財富證券 李偉民

　　茅臺提價

　　貴州茅臺(600519)發布公告稱，自2006年2月10日起，公司所產的貴州茅臺酒的出廠價格平均上調約15%，這將對公司2006年業績產生重大影響。受此利好刺激，貴州茅臺周一開盤即強勢漲停，其股價再度創出了歷史新高，產品價格和股價比翼齊飛，并帶動云南白藥(000538)、東阿阿膠(000423)等公司股票大漲，此類個股走強的一個重要原因就是它們均擁有獨特的自主定價權。

　　所謂自主定價權，就是在行業內擁有獨一無二的地位，產品不會因為價格的細微變化而使消費者產生替代效應。這就使得此類公司的產品有點類似于西方的專利技術產品，其他企業難以獲得相關技術指標，從而保證該產品是獨此一家生產，企業擁有這樣的特征，就擁有了自主定價能力。

　　自主定價能力的高低將直接關系到公司盈利能力的強弱，同時強硬的議價能力往往會帶來確定的持續增長預期。因為擁有極強議價能力的上市公司具備轉嫁成本壓力的能力——可以通過提價來保持主營產品的毛利率，達到業績成長的目的。同時,又由于缺乏競爭者和替代品,因而不會喪失市場份額。比如說片仔癀(600436)在近年來是一年兩次漲價，而貴州茅臺是兩年一次漲價。

　　遵循此思路，我們認為下文三類板塊的上市公司，其較強的自主定價能力對公司股價有潛在的助推作用。

　　高端酒企

　　酒類行業尤其是高端酒類的上市公司。隨著城鄉居民收入的穩步提高，以及中產階層的迅速崛起，高端白酒市場的消費環境未來將繼續改善。高端白酒市場特有的品牌資源，也是“十一五”規劃重點提到的“品牌”和“消費”兩大主題的重要著眼點，相關企業未來有可能在知識產權、稅收等方面受到國家扶持。另外，一些高端酒擁有極強的議價能力，例如，從公開信息可知，茅臺酒在制作過程中，需經九次蒸煮(餾)，八次發酵，七次取酒，由此使得從原料進廠到成品出廠，至少需要五年時間，這就限制了貴州茅臺酒的生產規模難以迅速提升，這種小規�；�的生產賦予了該公司獨特的營銷策略——饑餓銷售，而生產規模不能迅速擴張除了工藝因素之外，還有一個因素就是茅臺酒不能異地生產。據報道，由于茅臺鎮獨特的空氣、氣候、地理、水文環境，使得茅臺酒只能在當地生產，這在全國白酒行業中是絕無僅有的。因此，貴州茅臺自主定價能力是很強的。同樣，五糧液(資訊 行情 論壇)(000858)在某些生產工藝方面固然也存在著一定的獨特的發酵工藝程序，另外，五糧液酒自1915年獲巴拿馬萬國博覽會金獎以來，又相繼在世界各地的博覽會上共獲38次金獎；1995年在第十三屆巴拿馬國際食品博覽會上再獲金獎，鑄造了五糧液“八十年金牌不倒”的輝煌業績；2003年11月21日，公司再度獲得“全國質量管理獎”和“2003年全國質量效益型先進企業”，成為我國酒類行業唯一兩度獲得國家質量管理獎的企業。五糧液獨特的工藝以及極強的品牌使得它擁有極強的定價能力，為二級市場股價帶來較大的想象空間。

　　葡萄酒行業中，張裕(資訊 行情 論壇)A(000869)是國內葡萄酒行業第一品牌，已經有一百多年歷史，可以說張裕是國內葡萄酒行業的教父；百年品牌和穩健的經營歷史將使張裕公司在未來中國葡萄酒進入成長期后獲得超過行業增長的增長；與外資喀斯特的合作聯合打造的高檔葡萄酒“酒莊酒”已經進入收獲期。

　　優質品牌藥企

　　醫藥類板塊。擁有獨特資源、品牌優勢的中成藥企業：一些有品牌優勢、擁有獨特資源的中藥企業自主定價能力較強，如云南白藥(000538)、東阿阿膠(000423)、片仔癀(600436)。這些中藥企業的共同點是擁有其他競爭對手所沒有的獨特資源優勢和品牌優勢。

　　有較強的研發能力、新產品開發能力的制劑企業：獨立研制擁有知識產權的新藥，跟蹤在我國沒有得到化合物專利保護的制劑藥，如恒瑞醫藥(資訊 行情 論壇)(600276)。

　　面向國際市場、開發新的到期專利藥物的特色原料藥企業：大宗原料藥產能過剩，競爭激烈，價格一路走低，而面向心血管、抗抑郁、糖尿病、抗艾滋病的特色原料藥屬國際市場上容量較大的細分領域，產品市場需求仍較旺，市場競爭環境相對緩和，不存在惡性低價傾銷的現象。如海正藥業(資訊 行情 論壇)(600267)、華海藥業(資訊 行情 論壇)(600521)等一些國內新型原料藥上市公司，較早切入避專利研究，在藥品專利期即將到期時迅速推出自己的原料產品，并通過歐美的藥政注冊打入歐美規范市場，表現出了很強的盈利能力和較好的成長性。

　　馳名景點旅企

　　擁有名山大川等旅游資源的上市公司。從行業發展看，旅游業作為我國一個新興的產業，經過二十多年的發展，目前已具有一定規模，已成為我國發展速度最快的行業之一，也是我國第三產業中最有活力的行業之一。隨著人們收入水平的不斷提高，人們對旅游消費的需求越來越大，旅游將是消費升級的主要受益行業之一。世界旅游組織預測，到2020年，我國將成為全球第一大旅游目的地國和第四大客源輸出國，旅游業總收入將達到2.5萬億元人民幣，相當于國內生產總值的8-11%。從國家宏觀政策看，“十一五”期間及未來一段時期將是我國產業結構調整的關鍵時期，所以中央在“十一五”規劃建議中明確提出，“促進服務業加快發展”，“積極發展文化、旅游、社區服務等需求潛力大的產業”。而旅游行業在調整產業結構、節約資源、創造就業機會、縮小區域發展差距、縮小城鄉發展差距等方面具有明顯的優勢。因此“十一五”期間的政策導向將為旅游業的發展創造寬松的政策環境，另外，旅游景點不可復制的壟斷性特性，成就了其具有自主定價能力，在價值投資的引領下為旅游板塊的后期走勢埋下伏筆。目前擁有景點門票收費權和定價權的的黃山旅游(資訊 行情 論壇)(600054)、峨眉山(資訊 行情 論壇)(000888)和華僑城(資訊 行情 論壇)(000069)等三家上市公司近十年來的發展過程來看，四年一次的調價保證了門票收入與物價升幅相匹配，景點旅游股緣于漲價迎來業績好轉和業績增長預期。因此，擁有景點經營權特別是景點門票收費權的企業將是身價倍增，長期來看，景區游客規模、門票價格、毛利率呈上升趨勢，業績增長具有持續性，景點旅游股小荷才露尖尖角。

　　在這些企業里面，我們還必須深入分析這些企業的基本面情況，深入挖掘出一些基本面良好的優勢企業。

　　有較強定價能力的上市公司

　　資料來源：財富證券，WIND資訊