證券公司的凈資本指標(biāo)設(shè)計(jì)有待完善

　　作為核心監(jiān)管指標(biāo)，凈資本在流動(dòng)性要求、計(jì)提和折扣比例等方面仍有改進(jìn)余地

　　作者:董祥/文

　　《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》和《證券公司凈資本計(jì)算規(guī)則》由中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前公布并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。這兩個(gè)辦法實(shí)施后，將對(duì)推動(dòng)證券公司的規(guī)范與創(chuàng)新發(fā)展具

有深遠(yuǎn)意義。本文試圖就凈資本作為核心監(jiān)管指標(biāo)的作用、原則、設(shè)計(jì)中的不足及幾點(diǎn)建議作一探討。

　　凈資本作為核心監(jiān)管指標(biāo)的導(dǎo)向作用

　　凈資本是根據(jù)證券公司的業(yè)務(wù)范圍和資產(chǎn)的流動(dòng)性特點(diǎn),在凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上對(duì)資產(chǎn)等項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后得出的綜合性風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)。凈資本指標(biāo)反映了凈資產(chǎn)中的高流動(dòng)性部分,表明證券公司可變現(xiàn)以滿(mǎn)足支付需要和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的資金數(shù)。通俗地講,凈資本是假設(shè)證券公司的所有負(fù)債都同時(shí)到期,現(xiàn)有資產(chǎn)全部變現(xiàn)償付所有負(fù)債后的金額。

　　通過(guò)以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)對(duì)證券公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，不但有利于提升證券公司在金融市場(chǎng)上的可信任度，減少系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，更有利于最大限度地保護(hù)投資者，將投資者因證券公司自身營(yíng)運(yùn)失敗而產(chǎn)生損失的可能性降至最低。

　　1.推動(dòng)監(jiān)管走向法制化。隨著新證券法的實(shí)施，客觀(guān)上需要對(duì)新證券法中某些法律條款進(jìn)行詳細(xì)闡釋和指標(biāo)細(xì)化。制訂這兩個(gè)法規(guī)對(duì)證券公司建立以?xún)糍Y本為核心的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系和公司業(yè)務(wù)范圍、規(guī)模與其凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)和內(nèi)控水平動(dòng)態(tài)掛鉤的新機(jī)制提出了具體要求。新證券法明確了以證券公司凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系的法律地位，為準(zhǔn)確反映并有效防范證券公司存在的風(fēng)險(xiǎn)提供了法律依據(jù)。

　　2.推動(dòng)監(jiān)管走向動(dòng)態(tài)化。以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管指標(biāo)，最突出的是動(dòng)態(tài)化。指標(biāo)的設(shè)計(jì)及管理辦法的制定，從時(shí)間上給了監(jiān)管部門(mén)選擇的權(quán)利和機(jī)會(huì)，可以要求證券公司反映并報(bào)送日、周、月、年不同時(shí)點(diǎn)的指標(biāo)狀況，同時(shí)設(shè)有預(yù)警數(shù)值。它的實(shí)施，有利于對(duì)證券公司風(fēng)險(xiǎn)的事前控制，防止風(fēng)險(xiǎn)的積累和蔓延，提高了對(duì)證券公司日常監(jiān)管的針對(duì)性和有效性，可以推動(dòng)監(jiān)管部門(mén)真正實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)化。

　　3.推動(dòng)證券公司提高內(nèi)控水平。目前國(guó)內(nèi)證券公司普遍存在資本充足率低、資產(chǎn)流動(dòng)性不佳、凈資產(chǎn)和凈資本差距較大等問(wèn)題，但在原有監(jiān)管體系下，沒(méi)有被真實(shí)地反映出來(lái)。新的指標(biāo)體系將使證券公司真實(shí)的家底暴露無(wú)遺。因此，通過(guò)外部監(jiān)管要求產(chǎn)生的巨大壓力，有助于促進(jìn)證券公司規(guī)范經(jīng)營(yíng)，提高風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)，有利于其逐步建立完善的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、測(cè)量和監(jiān)控體系，真正提高證券公司內(nèi)控水平。

　　4.推動(dòng)證券公司做優(yōu)做強(qiáng)。以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管指標(biāo)對(duì)證券法的規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化，規(guī)定公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)范圍不同，對(duì)應(yīng)的凈資本、凈資產(chǎn)等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)的最低標(biāo)準(zhǔn)也就不同，各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)模與凈資本的比例不得超過(guò)一定水平。證監(jiān)會(huì)可根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度、內(nèi)控水準(zhǔn)、財(cái)務(wù)實(shí)力等情況，將證券公司劃分為不同類(lèi)別，分別適用不同的業(yè)務(wù)許可和監(jiān)管措施，確定證券公司的具體業(yè)務(wù)范圍。對(duì)于優(yōu)質(zhì)、合規(guī)的證券公司，證監(jiān)會(huì)將支持其拓寬業(yè)務(wù)范圍，通過(guò)創(chuàng)新發(fā)展，做優(yōu)做強(qiáng)。

　　凈資本作為核心監(jiān)管指標(biāo)應(yīng)遵循的原則

　　實(shí)施以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管體系要充分研究如何隨著證券行業(yè)的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)創(chuàng)新動(dòng)態(tài)地對(duì)指標(biāo)進(jìn)行調(diào)整的問(wèn)題。建立以?xún)糍Y本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系應(yīng)遵循系列原則，包括前瞻性原則、易操作原則、靈活性原則、均衡性原則，并進(jìn)一步對(duì)凈資本監(jiān)管進(jìn)行完善。

　　1.前瞻性原則。以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管指標(biāo)的制訂應(yīng)著眼于證券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，留出適當(dāng)?shù)陌l(fā)展空間，不宜將當(dāng)前在處置風(fēng)險(xiǎn)券商過(guò)程中發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題應(yīng)用到未來(lái)監(jiān)管的指標(biāo)體系上。應(yīng)吸取類(lèi)似1999年通過(guò)的證券法，在其正式公布不久就已適應(yīng)不了證券行業(yè)發(fā)展的立法教訓(xùn)。因?yàn)橥ㄟ^(guò)2005年、2006兩年對(duì)證券行業(yè)的大力整頓和對(duì)券商的綜合治理，高風(fēng)險(xiǎn)券商已得以關(guān)閉和重組，特別是對(duì)券商客戶(hù)資金獨(dú)立存管體系建設(shè)的嚴(yán)格評(píng)審，客戶(hù)資金的安全從制度建設(shè)上有了根本保障。類(lèi)似這兩年爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，隨著按創(chuàng)新類(lèi)、規(guī)范類(lèi)分類(lèi)監(jiān)管的實(shí)施已不具備再次爆發(fā)的基礎(chǔ)和條件。此外，隨著證券行業(yè)創(chuàng)新能力的不斷提高，新的業(yè)務(wù)種類(lèi)將不斷推出，因此，凈資本作為核心監(jiān)管指標(biāo)就要具備前瞻性，以不斷適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的需求。

　　2.易操作原則。指標(biāo)設(shè)計(jì)特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的調(diào)整、要求以及解決的時(shí)效、方式都要簡(jiǎn)單明了，便于操作，不可似是而非、含糊不清。容易操作便容易實(shí)施，容易實(shí)施便容易取得實(shí)效。

　　3.靈活性原則。由于市場(chǎng)不斷發(fā)展和變化，證券公司在市場(chǎng)中的定位也越來(lái)越細(xì)化，每個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)理念、經(jīng)營(yíng)方式、經(jīng)營(yíng)風(fēng)格、投資偏好、風(fēng)險(xiǎn)管理模式各不相同，因此指標(biāo)設(shè)計(jì)要富有靈活性以適應(yīng)不同證券公司的監(jiān)管需求。

　　4.均衡性原則。以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管指標(biāo)，主要強(qiáng)化了對(duì)證券公司流動(dòng)性方面的要求，這是基于國(guó)內(nèi)證券公司流動(dòng)性較差而做出的現(xiàn)實(shí)選擇，但是流動(dòng)性和效益性是需要均衡的，過(guò)分強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性其效益就無(wú)法體現(xiàn)，因此指標(biāo)設(shè)計(jì)必須兼顧重要性和全面性均衡原則。

　　現(xiàn)行指標(biāo)設(shè)計(jì)中存在的不足及建議

　　1.以?xún)糍Y本為核心的監(jiān)管指標(biāo)主要目的是要求證券公司保持充足、易于變現(xiàn)的流動(dòng)性資產(chǎn),以應(yīng)對(duì)不時(shí)之需和提升抵御潛在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等的能力,從而保證客戶(hù)資產(chǎn)的安全。在凈資本計(jì)算規(guī)則中，也突出地體現(xiàn)出了這一點(diǎn)。但在強(qiáng)調(diào)流動(dòng)性的同時(shí)，對(duì)于證券公司合理的投資行為(如固定資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期股權(quán)債權(quán)投資等)以及自有資金的使用也存在較大的制約，從事任何除現(xiàn)金存放以外的投資行為幾乎都會(huì)對(duì)凈資本產(chǎn)生不利影響。在當(dāng)今銀行同業(yè)

　　2.凈資本計(jì)算規(guī)則中除現(xiàn)金項(xiàng)目外，幾乎所有的資產(chǎn)都涉及按會(huì)計(jì)謹(jǐn)慎性原則計(jì)提減值準(zhǔn)備，如《金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度》增設(shè)了固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、無(wú)形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、短期借款、預(yù)計(jì)負(fù)債、受托投資管理收益、資產(chǎn)減值損失七個(gè)新的科目。而對(duì)于充分計(jì)提減值準(zhǔn)備的資產(chǎn)項(xiàng)目，以?xún)糁堤盍械臄?shù)值本身已經(jīng)與市值等同，如在此基礎(chǔ)上再行大幅折扣，無(wú)疑是做重復(fù)扣減，這似乎與國(guó)家整體財(cái)務(wù)核算體系有悖。

　　3.關(guān)于凈資本計(jì)算規(guī)則中：“固定資產(chǎn)中權(quán)屬明確的房產(chǎn)按50%折扣，其他固定資產(chǎn)按100%折扣”的規(guī)定，我認(rèn)為首先在現(xiàn)今房地產(chǎn)普遍升值的情況下，房產(chǎn)按凈值打五折的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不盡合理。應(yīng)按自用房屋和非自用房屋分別確定折扣比例。要鼓勵(lì)證券公司積累家底，通過(guò)購(gòu)置經(jīng)營(yíng)用房，抵御在熊市中由于租賃用房支付大量現(xiàn)金的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，權(quán)屬明確的自用房產(chǎn)按50%折扣比例過(guò)大，建議調(diào)整；其次，我國(guó)證券行業(yè)從起步就大量采用電子化交易平臺(tái)，計(jì)算機(jī)等電子設(shè)備在各證券公司的固定資產(chǎn)中都占有相當(dāng)大的比重，且折舊年限都很短，其按100%折扣過(guò)于嚴(yán)厲，不利于證券公司在電子化方面的技術(shù)創(chuàng)新和合理的設(shè)備更新。過(guò)于苛刻的折扣比例與推進(jìn)證券公司技術(shù)進(jìn)步的要求相悖；再有其他大額非房產(chǎn)類(lèi)固定資產(chǎn)如汽車(chē)等，市場(chǎng)已提供了合理的變現(xiàn)價(jià)值體系和渠道，如二手車(chē)市場(chǎng)，只要低于市場(chǎng)價(jià)格變現(xiàn)非常容易，這種情況下再按100%折扣顯然不合理;另外，固定資產(chǎn)的折舊本身亦是不容忽視的一項(xiàng)現(xiàn)金流入，按照會(huì)計(jì)制度的規(guī)定，固定資產(chǎn)均已計(jì)提折舊而且根據(jù)市場(chǎng)可收回金額計(jì)提了減值準(zhǔn)備，這樣固定資產(chǎn)凈值指標(biāo)就已經(jīng)接近市場(chǎng)可變現(xiàn)價(jià)格，在計(jì)算凈資本時(shí)采用如此高的折扣比例，是不能夠反映證券公司真實(shí)財(cái)務(wù)狀況的。

　　4.對(duì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》中要求“凈資本不得低于公司托管客戶(hù)的交易結(jié)算資金總額的10%”的規(guī)定是不盡合理的，因?yàn)閷?duì)于通過(guò)客戶(hù)資金獨(dú)立存管評(píng)審工作或已通過(guò)創(chuàng)新類(lèi)、規(guī)范類(lèi)評(píng)審的證券公司，其客戶(hù)資金已實(shí)現(xiàn)了真正意義上的獨(dú)立封閉運(yùn)行，客戶(hù)資金的變化已在監(jiān)管部門(mén)、投資者的監(jiān)督之下，其安全性已有了質(zhì)的保障。而此條規(guī)定對(duì)于客戶(hù)資金安全的保障作用沒(méi)有意義，相反只是限制了證券公司的客戶(hù)拓展，不利于其規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)其正常經(jīng)營(yíng)起到了不必要的制約作用。

　　5.對(duì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》中要求“凈資本按營(yíng)業(yè)部數(shù)量平均折算額(凈資本/營(yíng)業(yè)部家數(shù))不得低于1千萬(wàn)元”的規(guī)定，與證券公司的實(shí)際情況存在一定差距，特別是對(duì)于中小券商及欠發(fā)達(dá)地區(qū)營(yíng)業(yè)部影響更為明顯。這些營(yíng)業(yè)部雖然規(guī)模小,但投入少,成本低，盈利比發(fā)達(dá)地區(qū)還要好且客戶(hù)構(gòu)成以散戶(hù)為主，高風(fēng)險(xiǎn)客戶(hù)非常少。而市場(chǎng)中爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)幾乎都集中在發(fā)達(dá)地區(qū)營(yíng)業(yè)部，因此，這一條款對(duì)證券公司控制風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有意義。那些分布于邊遠(yuǎn)、欠發(fā)達(dá)地區(qū)的營(yíng)業(yè)部反而滿(mǎn)足了廣大中小客戶(hù)的需求，正可以利用自己的優(yōu)勢(shì)為客戶(hù)提供有差異、個(gè)性化的服務(wù)。因此，本條款會(huì)對(duì)這些營(yíng)業(yè)部產(chǎn)生負(fù)面影響甚而影響到整個(gè)

　　(作者為大同證券董事長(zhǎng))