丹東化纖：行業(yè)競爭激烈硬傷公司業(yè)績

　　本刊記者 王邃

　　12月31日，丹東化纖躋身第16批股改公司，公司流通股股東每持有10股將獲送3.4股，非流通股股東執(zhí)行對價總數(shù)為5916萬股。股改無疑在一定程度上會降低公司的估值，但由于所處行業(yè)競爭越趨激烈，公司經(jīng)營業(yè)績?nèi)栽诶^續(xù)下滑，實難讓投資者樹立持股的信心。

　　粘膠纖維行業(yè)06年不樂觀

　　公司的粘膠纖維業(yè)務(wù)占據(jù)主營業(yè)務(wù)的絕大比例，05年前三季度，粘膠纖維的收入占主營收入的比例高達94.1%，其中粘膠短纖維占67.48%，粘膠長絲占26.62% 。行業(yè)的景氣度與公司的經(jīng)營業(yè)績密切相關(guān)。

　　05年1-10 月，化纖行業(yè)產(chǎn)量1309萬噸，同比增長12.1%，但增速明顯放緩，比去年同期放慢了12個百分點，其中，粘膠纖維產(chǎn)量93萬噸，同比增長19.1%，增速依然較快，比去年同期上升了2個百分點。由于化纖行業(yè)對上游原料的議價能力幾乎沒有，向下游紡織行業(yè)轉(zhuǎn)嫁成本也十分困難，06年在我國經(jīng)濟增速繼續(xù)回落的大背景下，勢必使下游需求的增長受到抑制。在生產(chǎn)企業(yè)眾多分散、規(guī)模小、行業(yè)內(nèi)競爭激烈無序的狀態(tài)下，06年化纖行業(yè)處境依然艱難，仍難走出微利虧損的境地。

　　而粘膠纖維子行業(yè)近幾年一直是化纖行業(yè)里經(jīng)濟效益最好的品種，正因為如此，各家粘膠纖維企業(yè)紛紛進行擴產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致經(jīng)濟效益嚴重下滑。

　　粘膠長絲因下游需求領(lǐng)域沒有得到有力開發(fā)，近來需求有萎縮跡象，而長絲價格自03 年中期以來持續(xù)下滑，導(dǎo)致長絲規(guī)模最大的新鄉(xiāng)化纖效益出現(xiàn)大幅下滑，其它企業(yè)的盈利出現(xiàn)明顯下降也是難以避免；粘膠短纖維也因供應(yīng)增長過快，價格自05年以來出現(xiàn)較大幅度的下滑，06年部分粘膠短纖廠還將繼續(xù)擴能，這對市場消費心理影響不可忽視。

　　縱觀粘膠纖維行業(yè)各上市公司，近2年的毛利率均出先較為明顯的下滑，即使是行業(yè)的優(yōu)勢公司山東海龍、新鄉(xiāng)化纖、南京化纖等也是難以幸免。(詳見表1)

　　表1 粘膠纖維行業(yè)上市公司盈利能力比較

　　公司步入虧損時代

　　行業(yè)因素的多變使公司粘膠纖維業(yè)務(wù)近幾年盈利能力極不穩(wěn)定，而主營業(yè)務(wù)整體盈利能力的下滑將讓公司在05年開始步入虧損時代。

　　03年，粘膠纖維產(chǎn)品價格大幅上揚，尤其粘膠短纖維價格漲幅較大，同時由于我國棉花減產(chǎn)，使粘膠短纖作為棉花的替代品在市場上供不應(yīng)求，使公司粘膠短纖的銷售收入比起02年大幅增長，毛利率達到12.43%，而這也拉動了關(guān)聯(lián)產(chǎn)品粘膠長纖銷售的增長，長纖的毛利率也由02年的9.53%上升至03年的24.66% 。

　　而04年，受棉花減產(chǎn)影響，粘膠短纖維市場的持續(xù)火爆，毛利率比03年上升8.47個百分點達到20.90%，而粘膠長絲下半年以后市場低迷，價格回落，全年毛利率迅速下降至5% 。05年前三季度，在各種原材料及

　　隨著國內(nèi)粘膠行業(yè)產(chǎn)量的不斷增大，且公司在產(chǎn)量、質(zhì)量、設(shè)備和成本方面都不占有明顯優(yōu)勢，如果市場占有率下降，會導(dǎo)致利潤及盈利能力持續(xù)下滑，05年前三季度公司凈利潤已虧損4586萬元，全年虧損基本已成定局。而且，未來粘膠行業(yè)作為耗能和污染大戶，將受到各種限制和制約，公司粘膠產(chǎn)品對環(huán)境的污染可能會受到環(huán)保法規(guī)的約束。06年公司的經(jīng)營前景依然堪憂，產(chǎn)品成本高企、生產(chǎn)和銷售困難、資金緊張在06年仍將伴隨公司。(詳見表2、表3)

　　表2 主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品情況一覽 單位:萬元

　　借款利息負擔重侵蝕利潤

　　03年重組后至今，公司的債務(wù)壓力依然很大，公司資金較為緊張，而數(shù)額較大的長、短期貸款使公司承擔較重的借款利息，侵蝕了好一部分的經(jīng)營利潤。由于借款利息計入“財務(wù)費用”科目，從公司近幾年的財務(wù)費用看，均保持在4000萬元以上，03、04年財務(wù)費用侵蝕公司主營利潤高達30%左右。而05年公司的主營將出現(xiàn)虧損，高企的財務(wù)費用將使虧損面進一步擴大。如何降低高額的財務(wù)成本也將是公司未來走出困境的關(guān)鍵之處。

　　值得注意的一點是，05年前3季度在公司主營虧損1469萬元的情況下，“其他業(yè)務(wù)利潤”卻比望往年出現(xiàn)大幅增加，實現(xiàn)3169萬元盈利，主要是本公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)租用公司的設(shè)備、資源所致，但這也并未能改變凈利潤虧損4586萬元的局面。由于是關(guān)聯(lián)交易這部分利潤的增加實際上并沒有改善公司的盈利狀況。