申能股份：打造綜合性能源巨擘

　　作為上海市國有控股上市公司的代表，申能股份走在了股權分置改革的前列，同時其主業得益于能源價格的上漲，為其股改助燃

　　本刊記者 李恒春/文

　　作為申能股份(資訊 行情 論壇)(600642)的流通股股東無疑是快樂的，2005年以來

在上證綜指下跌了20%的情況下，申能股份迄今卻上漲了14%，成為眾多投資者的避風港，前十大流通股股東全部為基金占據。

　　7月11日，申能股份公布了股權分置改革方案。在資本市場上長袖善舞的申能股份再次走在了股權分置改革的前列，拉開了上海市國有控股上市公司股權分置改革的序幕。而對于申能股份來說，股權分置改革只是發展道路上的一段插曲，發展壯大電力、石油天然氣主業，打造上海市綜合性能源巨擘才是持續回報股東的保障。

　　電氣油并舉

　　申能股份是滬深兩市第一只電力股，上市后，申能股份在不斷深化電力主業的同時，逐漸向石油、天然氣及城市燃氣管道領域拓展。由單純的電力供應商逐漸向綜合能源供應商轉變，成為目前滬深兩市為數不多的綜合性能源上市公司之一，在電力上市公司中獨樹一幟。

　　申能股份2004年年報顯示，發電業務和石油天然氣業務占主營業務收入的比重分別為66.68%、30.32%。在2005年第一季度主營業務收入結構中，電力業務下降至61%，石油天然氣業務則上升到39%。

　　截至2004年底，申能股份已投產的電力項目權益裝機容量增加至304萬千瓦，同比增長31.03%。從2002年到2004年，申能股份發電量逐年快速增長，從203.76億千瓦時增長到296億千瓦時，占上海市用電量的比例從31.6%增長到36.5%。按照申能股份的規劃，2008年底公司權益裝機容量將達到473萬千瓦，比2004年增加55.6%。

　　申能股份從1996年開始涉足石油天然氣行業，公司參股40%的上海石油天然氣公司在東海開發東海平湖油氣田工程，生產原油和天然氣產量。同時，公司控股60%的上海天然氣管網公司，是上海市未來輸送天然氣的惟一的主干管道系統，2004年共輸送天然氣10.68億立方米。

　　申能股份一季度實現主營業務收入20.98億元，比上年同期增長77.15%；實現凈利潤3.63億元，同比增長17.28%。

　　申能股份副總經理兼董秘陳銘錫表示：“打造電、氣雙主業，再創藍籌新輝煌是公司的發展戰略�！币患径壬昴芄煞輼I績的迅猛增長正是獲益于電氣雙主業的聯合打造，其中一季度發電量同比增長60%。而控股的上海天然氣管網公司第一季度供氣量達5.035億立方米，比上年同期增長100.6%。

　　中信證券(資訊 行情 論壇)分析師王曉輝認為，申能股份緊密配合上海市能源規劃和結構調整的步伐，電力和石油天然氣業務并舉，不僅使申能股份業務結構更為合理，而且增強了申能股份抵御上下游市場波動的影響，具備了更強的抗風險能力。

　　電力需求強勁

　　5月10日，申能股份發布公告稱，根據上海市物價局關于煤電聯動的有關規定，自5月1日起，申能股份電網統調燃煤機組平均上網電價每千瓦時提高2.09分錢。

　　2004年以來，全國電力供需形勢持續緊張，火力發電量相比2003年增加了14.5%，由于煤炭供給未能跟上發電量的增長，以及電煤價格長期以來低于市場價格，因此，電煤價格出現了明顯的上漲，由此導致火電行業的毛利率明顯下降。

　　以火力發電為主的申能股份也不可避免地受到影響，公司2003年、2004年以及2005年一季度電力行業的毛利率分別是33.32%、29.05%和27.53%，呈下滑趨勢。

　　鑒于電力行業毛利率不斷下降，2004年底，發改委出臺了煤電聯動政策，對火電企業在煤炭價格持續上漲的情況下作出部分補償，對包括申能股份在內的火力發電上市公司無疑是一大利好。

　　華夏證券分析師韓永認為，一方面，煤電價格聯動政策開始實施，申能股份的上網電價將得到提高。另一方面，我國煤炭供求關系正得到顯著改善，煤價上漲帶來的發電成本上漲壓力也將逐步得到緩解。

　　在煤炭價格逐步回落，申能股份發電成本支出得到控制的同時，上海市的電力緊缺的局勢卻尚難從根本上得到緩解，為申能股份保持業績增長帶來了發展的契機。

　　上海市電力公司研究資料顯示，2004年上海電網總用電量為810.70億千瓦時，同比增長10.67%，用電形勢達到高度緊張的狀況。由于上海電網負荷增長迅速，電源建設相對滯后，即使按13.6%的裝機備用，預計2005年-2008年上海市最大電力缺口仍將達到327-440萬千瓦。而從電力平衡來看，上海用電緊張局面將一直持續到2010年。

　　王曉輝表示，上海市未來3年嚴重缺電的環境無疑將有利于申能股份保持目前較高的發電利用小時數水平，有利于新投產機組多發電，對申能股份未來業績保持穩定和進一步增長有利。

　　申能股份裝機容量占上海市總裝機容量的25%左右，且發電機組基本都是30萬千瓦以上的大型發電機組，下屬的吳涇發電公司、吳涇第二發電公司、外高橋(資訊 行情 論壇)發電公司等均是上海地區舉足輕重的大型電力企業。申能股份利用增發募集資金投資的外高橋第二發電公司兩臺90萬千瓦超臨界發電機組是目前國內已投入運行的單機裝機容量最大的機組，技術設備達到國際領先水平。優質的電力資產的單位發電成本更低,從而更具有競爭力,在參與競價上網時具有競爭優勢。隨著在建和新建電源項目逐步投產，申能股份在上海市電力市場的份額還將進一步提升。

　　韓永認為，綜合各種因素考慮，申能股份 2005 年下半年有望扭轉電力業務毛利率不斷下滑的局面，全年毛利率應該高于一季度，達到28%左右，發電業務仍將是申能股份業績增長的主要來源。

　　在完善電力布局，降低電力產業投資和運營成本的同時，申能股份還把目光放到了電力之外。在公司的投資組合中，作為新型能源的油氣產業所占比重逐漸上升，已成為公司的第二利潤來源。

　　油氣成就增長

　　上海市明確提出，要將發展天然氣放在上海能源(資訊 行情 論壇)結構的重要位置，成為解決石油短缺及酸雨問題的核心。并計劃在未來10年，逐步將煤炭在一次性能源中的比例降低到60%，天然氣比例由目前的2%提高到10%，2010年上海市天然氣年使用量將達70-80億立方米。

　　上海的城市天然氣供應始于1999年，由申能股份投資的東海平湖油氣田向上海正式供氣。至2004年末，上海市共有人工煤氣、天然氣、液化氣用戶約500萬戶，其中天然氣用戶已突破100萬戶，全年消費天然氣10.68億立方米，增長幅度約115%。目前，天然氣在上海能源結構中占4%左右。

　　天然氣在上海的應用主要有發電、城市燃氣、大工業用氣三個領域。在發電領域，上海已決定今后將不再新建燃煤發電機組，并擬在“十一五”期間建設500萬千瓦左右的燃氣調峰機組。燃氣公用事業在天然氣應用中占據著重要的位置，上海市燃氣目前主要來自人工煤氣和天然氣，2004年人工煤氣和天然氣產量分別為23.28億立方米、10.68億立方米。由于人工制氣的生產過程污染嚴重、成本高，隨著天然氣供應量的不斷增加，上海將逐步關停人工煤氣廠，用天然氣替代人工制氣，預計今后每年將有25萬戶人工煤氣完成天然氣置換。至2010年，上海市將基本實現城市人工煤氣由天然氣替代的目標。同時，天然氣在石油化工產品、制氫、軋鋼等大工業方面也有廣泛的應用。

　　王曉輝認為，天然氣在上海的用途廣泛，具有較大的市場潛力。經初步預測，到2010年，上海市天然氣需求量約為80億立方米。其中發電用氣量約占40%，城市燃氣約占30%，化工用氣約占20%，其他占10%。

　　這對于申能股份具有重要的意義，公司持有60%股權的上海天然氣管網公司負責上海全部高壓天然氣管道設施建設和運營管理，擁有上海市惟一的天然氣主干管道輸送系統，具有壟斷性特征。只要上海的天然氣需求穩步增長,管網公司的經營也將會隨之高速增長，2004年該公司還虧損716 萬元，到了2005年一季度已扭虧為盈，實現盈利1885 萬元。

　　今年以來，國際原油價格保持強勁上升態勢，這使得公司持股40%的上海石油天然氣公司經營利潤顯著上升。該公司負責建設的東海平湖天然氣工程是我國第一個在東海海域投入開發的以天然氣為主的復合型油氣田開發工程，項目開發面積為240平方公里。

　　2004年，上海石油天然氣公司生產原油31.86萬噸、天然氣5.73億立方米，由于國際油價持續上漲，其凈利潤也隨之大幅攀升，達到8.89億元，申能股份從中也享受到油價上漲帶來的好處。而天然氣價格一向緊隨著油價而動,只要油價不跌,天然氣價格就會水漲船高。對于申能股份而言，無論是油價上漲還是天然氣上漲，皆可左右逢源坐收其利。