宏達股份控制鋅礦資源 有望持續增長

　　□長江證券研究所 葛軍

　　宏達股份(資訊 行情 論壇)(600331)半年報顯示，2005年上半年，宏達股份實現主營業務收入和凈利潤為12.22億元和1.37億元，分別同比增長74.26%和340.19%，實現每股收益0.330元。

　　氧化鋅礦和鉛鋅精礦產量增加及鋅錠和磷銨價格上升，是上半年業績優異的主要原因。2005上半年，上海鋅錠現貨均價為12769元/噸，同比上漲20.53%；磷銨價格上半年價格均價為1800元/噸，比2004年上半年增長28.57%。

　　國際鋅價格維持高位

　　2004年，全球鋅需求增長速度超過供給，加上美元匯率的持續走低使得鋅價出現了一定程度的上漲，國際LME3月期鋅平均價格同比2003年上漲了26.4%，達到1064美元/噸。中國國內鋅現貨均價也同比增長了34.75%達到11459元/噸。實際上，全球鋅金屬的高庫存，特別是大量隱性庫存的存在，掩蓋了2004年鋅供應短缺的局面，使得鋅價在2004年并沒有像其他有色金屬品種那樣價格得到充分的上漲。

　　造成目前鋅供需緊張局面的原因一方面是全球鋅需求大幅增加，更關鍵的是鋅精礦供應不足導致鋅產量增速緩慢，鋅精礦供應緊張是鋅供應的瓶頸所在。

　　2005年，預計全球經濟的平穩發展，繼續保持對鋅的大量需求，而中國熱鍍鋅板、電網改造用等鍍鋅結構件、銅(資訊 論壇)材等方面需求的高速增長使金屬鋅消費旺盛。預計2005年全球鋅消費上漲4.5%達到1085萬噸。供應方面由于原料瓶頸和能源成本居高不下產量將增長緩慢，全年預計鋅產量增長4%達到1050萬噸，鋅供需缺口增加到31.5萬噸。預計2005年LME3月期鋅均價將在1350元/噸左右。　　

　　公司鋅精礦產量和冶煉產能均有提高

　　作為擁有充足鋅礦資源的宏達股份金鼎鋅業，冶煉配套產能過小是其增長的瓶頸。2005中期金鼎鋅業20萬噸高純鋅項目1期年產10萬噸電解鋅采選冶一體化工程冶煉部分已如期進入調試生產階段，金鼎鋅業1期工程完全達產，將達到12萬噸的鋅錠產能，下半年，隨著冶煉產能的逐步提高，預計2005全年金鼎鋅業鋅產量將達到4.5萬噸，而自產鋅精礦含金屬量可達到10萬噸。

　　目前宏達股份甘洛埃岱鉛鋅礦已進入試生產階段，下半年估計將給四川本部提供2萬噸左右鉛鋅精礦含金屬量，預計2005年本部鋅產量將達到10萬噸左右，資源自給率將達到35%左右。　　

　　化工行業穩定增長

　　宏達股份化工主導產品磷銨的盈利增長主要體現在其產品價格的上升。未來受我國　NPK復合肥企業以大于18%的速度快速發展，再加上原材料價格上漲、運輸緊張等因素影響，磷酸一氨價格在2005年下半年將基本維持高位。預計2005年國內MAP需缺口將有所緩解，但依然供不應求。而未來2年化工產品的產量基本保持在45萬噸左右，預計不會出現增長。　　

　　發行可轉債分析

　　受A股市場股權分置問題影響，公司近期公告停止H股發行及上市計劃，改為發行6.5億可轉債來解決目前因項目投資而資金緊張的問題。我們認為，目前的市場對再融資比較厭惡，擬發行可轉債可能對公司短期股價有一定的影響，此外后期的債轉股將對未來業績具有一定的攤薄作用。　　

　　給予“中性”的投資評級

　　我們預計公司2005、2006年EPS為0.68和0.81元，鑒于前期已有較大漲幅、2006年盈利增速回落，我們給予公司“中性”的投資評級。

　　宏達股份昨日收盤價5.64元,跌1.05%。