長江電力未來發展前景光明

　　中信證券研究部 姚杰

　　一、電力行業(尤其水電)是國家鼓勵發展產業

　　長期來看，電力行業有良好的發展前景，水電符合國家能源發展的方向，面臨著黃金發展機遇。

　　1、全國電力供需矛盾到2007年才能得到初步緩解

　　受國民經濟持續快速增長的拉動，2004年我國電力消費始終保持強勁增長態勢。2004年全國電力供需形勢是自上世紀九十年代以來最為嚴峻的一年。2004年，全國發電量完成21390.76億千瓦時，比上年同期增長15.87%，其中火電完成17859.23億千瓦時，增長16.92%，水電完成3037.96億千瓦時，增長18.14%，核電完成493.57億千瓦時，增長17.79%。截止2004年底，全國發電設備容量達到44070萬千瓦，全年全國新增發電裝機5552萬千瓦,增長12.6%。其中，水電1526萬千瓦、火電3931萬千瓦、核電72.5萬千瓦。全年電力供需缺口在2000萬千瓦-3000萬千瓦之間。

　　2005年我國經濟仍將保持快速健康發展勢頭，資料顯示2005年全國供電形勢將會有所緩解，但總體供應仍然緊張。 2005年用電量繼續保持快速增長，預計全年電力需求將達到23900～24700億千瓦時，相應增長10%～14%。供應方面預計2005年全國投產發電機組6500～7000萬千瓦。2005年供電缺口要比2004年略為減少，在2000萬-2500萬千瓦。

　　2005年電力需求的增長主要取決于經濟增長的幅度，特別是高耗能行業的擴展速度。影響電力供需平衡的主要矛盾將逐漸從總量不足轉向電煤供應短缺等方面。總體來看，三峽受電地區的浙江、江蘇、廣東省和重慶市仍然供需緊張，其他地區供需基本平衡。

　　資料顯示，2006年，如果國家宏觀調控基本到位，電力供應可望總體平衡，局部地區仍然緊張。關鍵因素仍有兩個：電煤供應是否能夠得到保證；電網制約造成局部限電能否解決。全國電力供需緊張的局面，預計到2007年才能夠實現基本平衡。

　　2、我國水資源豐富，但開發利潤率低，未來將大力開發水電

　　2004年受電力供求不平衡的影響，全年發電設備利用小時再創新高，達到5460小時，比上年增長215小時，其中，火電設備利用小時達到5988小時，是自1988年以來的最高值，同比增長221小時。

　　目前電力結構仍以火電為主，2004年底全國裝機容量達到4.4億千瓦，其中水電裝機容量突破1億千瓦，水電的裝機容量和發電量分別占全國總裝機容量和發電量的25%和16%。我國理論可開發水能資源6.94億千瓦，經濟可開發水能資源4.02億千瓦，均居世界第一位；但目前我國水資源開發利用率不僅遠低于世界發達國家，而且還低于世界平均水平。

　　水電是清潔的可在生能源，具有多方面的綜合效益，而且我國水能資源可開發空間還相當大，我國不僅煤炭、石油、天然氣資源不富裕，而且運輸矛盾異常突出。我國未來電力發展方針是：大力開發水電，優化發展煤電，積極發展核電，適當發展天然氣發電，加快新能源發電，重視生態環境保護，提高能源效率。據預測，到2015年水電裝機要達到1.5億千瓦，占全國電力總裝機的比重由目前的24%提高到28%，水電資源的開發率將由目前的17%達到40%，成為世界第一水電大國，水電未來的發展前景廣闊。

　　二、長江電力競爭優勢

　　1、規模優勢

　　公司目前裝機容量達到691萬千瓦，是國內裝機規模最大的水電上市公司，在全部電力類上市公司中，長江電力的裝機規模僅次于華能國際，位居第二。

　　2、價格優勢

　　公司三峽電能的消納目前采用“國家劃定市場，競爭決定電價”的方式，以有競爭力的價格向各地供電；將來將按照電力市場的規則運行，參與受電地區的市場競爭。公司電能的銷售市場橫跨經濟發達和欠發達地區，電能消納有保障。

　　3、成本優勢

　　目前國內水電站發電成本一般是火電企業發電成本的1/3左右。公司近三年的單位發電成本低于水電行業平均水平。

　　4、經驗優勢

　　公司從事水電經營已有20多年，擁有豐富的水電站運營管理的經驗和人才，公司員工隊伍精干，目前共有員工1700人。三峽電站按 5 萬千瓦／人配置運行管理人員，屬國際領先水平；葛洲壩電站按 0.8 萬千瓦/人的標準配置運行管理人員，屬國內領先水平，高于國內一流水電站 0.25 萬千瓦/人的標準，綜合自動化水平達到國內領先水平。

　　5、政策優勢

　　由于在我國現行稅收體系下水電行業基本上沒有上游產品的增值稅進項稅額可以抵扣，增值稅負擔偏重，國家給予了水電企業一系列優惠政策。公司目前享受的優惠政策為：葛洲壩電站自2003年1月1日起、三峽電站自發電之日起，兩電站生產銷售的電力產品按照適用稅率征收增值稅，增值稅稅收負擔超過8%的部分，實行即征即退的政策。預計目前適用的增值稅優惠政策在一定的時期內不會改變。

　　總之，在三峽總公司新的發展戰略框架下，長江電力作為總公司的電力生產經營主體和融資平臺，長江電力以水力發電為核心業務，專注于電力生產經營的戰略定位不會改變，并繼續依托三峽工程建設和滾動開發長江上游水力資源的大背景，抓住電力體制改革帶來的機遇，通過資本運作，改善電源結構，提高技術水平和管理水平，實現規模與效益的同步增長，用20年左右的時間將長江電力建設成為國內及國際一流的清潔能源公司。