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國(guó)泰君安(香港) 林志遠(yuǎn)
安徽皖通(資訊 行情 論壇)日前宣布獲有關(guān)部門通知其屬下的205國(guó)道天長(zhǎng)段將于6月1日修改公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，貨車將由原來按車型收費(fèi)改為計(jì)重收費(fèi)，205國(guó)道改變收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將對(duì)公司收入帶來正面影響。我們進(jìn)一步上調(diào)公司的05-07年整體盈利預(yù)測(cè)2%-3%。投資評(píng)級(jí)維持“買入”。
| End12/31 |
Turnover ( Rmb m) |
Net Proflt
( Rmb m) |
EPS
( Rmb ) |
Change
( △ %) |
PER
(X) |
DPS
(Rmb) |
Yield
(%) |
ROE (%) |
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2003A |
859 |
341 |
0.206 |
(5.8) |
26.0 |
0.060 |
1.1 |
7.9 |
|
2004A |
1187 |
487 |
0.294 |
42.6 |
18.2 |
0.100 |
1.9 |
10.5 |
|
2005F |
1412 |
628 |
0.379 |
29.0 |
14.1 |
0.120 |
2.2 |
12.4 |
|
2006F |
1612 |
757 |
0.456 |
20.5 |
11.7 |
0.140 |
2.6 |
13.5 |
|
2007F |
1708 |
825 |
0.498 |
9.0 |
10.8 |
0.160 |
3.0 |
13.4 |
|
已發(fā)行股本 Shares Outstanding (m) |
1,658.6 |
05年每股賬面值NBV per share (HK$) |
3.0 |
|
總市值 (HK$ m) |
8,376.0 |
05年股價(jià)/賬面值P/B (x) |
1.7 |
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大股東 Major shareholder |
安徽省高速公路總公司 32.5% |
05年每股估值Est. NAV (HK$) |
5.6 |
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流通市值 Free Float (%) |
44.8 |
05年凈負(fù)債/股東資金05 Net gearing(%) 11.2 |
11.2 |
資料來源︰公司、國(guó)泰君安(香港)
205國(guó)道即將實(shí)施貨車計(jì)重收費(fèi)。 安徽皖通(0995)日前宣布獲安徽省物價(jià)局、省財(cái)政部及省交通部通知，其屬下的205國(guó)道天長(zhǎng)段將于6月1日修改公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，貨車將由原來按車型收費(fèi)改為計(jì)重收費(fèi)。新收費(fèi)包括對(duì)超載車輛征收罰款。在新收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)下，10噸以下貨車每噸收費(fèi)為1.50元(人民幣，下同)，10-40噸將以線性遞減的形式減至1.10元。
上調(diào)205國(guó)道05-07年車費(fèi)收入23%-44%。 事實(shí)上，公司屬下其它高速公路早已在去年7 月實(shí)施計(jì)重收費(fèi)政策，其對(duì)公司收入帶來顯著的正面影響。國(guó)道貨車比例一般較高速公路為高，貨車超載的情況也比較嚴(yán)重，因此205國(guó)道改變收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將同樣給公司收入帶來正面的影響。05年1-3月，205國(guó)道車費(fèi)收入達(dá)2,189萬元，同比上升35.7%，占05年首季整體路費(fèi)收入的5.6%。該公路首季毛利率同比上升1個(gè)百分點(diǎn)至60.6%。因此，我們預(yù)測(cè)205國(guó)道05-07年車費(fèi)收入將因新政策實(shí)施而上升23%-44%。
上調(diào)公司05-07年盈利預(yù)測(cè)2%-3%。 鑒于205國(guó)道實(shí)施計(jì)重收費(fèi)政策， 我們進(jìn)一步上調(diào)公司的05-07年整體盈利預(yù)測(cè)2.1%、3.4%及3.3%。估計(jì)2005 年業(yè)績(jī)將受惠于旗下公路全面實(shí)施貨車計(jì)重收費(fèi)及營(yíng)業(yè)稅下調(diào)政策，預(yù)計(jì)05年盈利將上升29%至6.28億元，或每股0.379 元。我們?nèi)匀徽J(rèn)為安徽皖通是5家國(guó)企公路股中最大受惠于貨車計(jì)重收費(fèi)的公司。至于估值方面，上調(diào)公司2005年每股估值5.9%至5.60港元。
長(zhǎng)期目標(biāo)價(jià)調(diào)高至6.00港元。 公司股價(jià)已于日前升至我們?cè)缜八喌哪繕?biāo)價(jià)5.20港元，目前安徽皖通05及06年市盈率已分別回落至14.1倍及11.7倍，05 年股息率2.2 厘，估值折讓9.8%，目前估值略低于市場(chǎng)平均水平。預(yù)計(jì)上述新公路收費(fèi)政策將對(duì)中短期股價(jià)帶來刺激作用。我們調(diào)高公司12個(gè)月目標(biāo)價(jià)上調(diào)2%至5.30港元，長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)價(jià)則上調(diào)5%至6.00 港元，相當(dāng)于06年底的估值。
投資評(píng)級(jí)維持“買入”。 雖然公司股價(jià)已升至接近12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)水平，但考慮到市場(chǎng)資金轉(zhuǎn)移至防守功能較強(qiáng)的公路股，安徽皖通仍具有一定投資價(jià)值。特別在目前其它優(yōu)質(zhì)公路股如浙江滬杭甬(資訊 行情 論壇)(0576)估值長(zhǎng)期偏高，江蘇寧滬(0177)及深圳高速(資訊 行情 論壇)(0548)處于公路投資期，導(dǎo)致短期業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，四川成渝(0107)過往業(yè)績(jī)乏善可陳，可供資金追捧的公路股選擇不多，安徽皖通仍為我們公路行業(yè)的首選，投資評(píng)級(jí)維持“買入”。
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