長江電力機(jī)組越多發(fā)電越少

　　李永安董事長：

　　您好！股民們都知道，您治下的長江電力(資訊 行情 論壇)(600900)，是股市明星中的明星。它以23.26億元的流通股本、181億元的流通市值，僅次于增發(fā)后的寶鋼股份，雄踞滬深股市第二位。

　　可是近兩個(gè)月來，這只大牛股卻成為空方領(lǐng)頭羊之一。究其原因，并非因?yàn)?億股戰(zhàn)略投資者認(rèn)購的股份上市，因?yàn)?月18日上市之日其股價(jià)還略有上漲，此后也沒有怎么跌過。長江電力的跌勢(shì)開始于4月中旬，而4月13日正是其一季報(bào)發(fā)布之時(shí)。

　　貴公司季報(bào)顯示，當(dāng)季實(shí)現(xiàn)凈利潤34259萬元(每股0.044元)，比上年同期的47121萬元(每股0.06元)下降27.3%；而與此同時(shí)，公司總資產(chǎn)卻從一年前的303億元增至425億元，增長40%，怎么總資產(chǎn)增長4成、利潤反而下降近3成呢？

　　公司的解釋是，主要是因?yàn)榘l(fā)電量下降。長江電力的發(fā)電資產(chǎn)共有兩塊，一是葛洲壩(資訊 行情 論壇)電站，上市時(shí)其產(chǎn)權(quán)就全部歸公司所有，今年一季度發(fā)電22.42億千瓦時(shí)(增長2.7%)，理所當(dāng)然作為公司的營業(yè)收入；二是三峽電站，今年一季度發(fā)電72.16億千瓦時(shí)(增長10.52%)，根據(jù)《三峽發(fā)電資產(chǎn)委托管理協(xié)議》，由公司與大股東三峽總公司之間進(jìn)行分配，本季公司分配到30.59億千瓦時(shí)，較上年同期下降29.73%。兩項(xiàng)合計(jì)，今年一季度公司發(fā)電量為53.01億千瓦時(shí)，較上年同期下降18.90%；導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入下降18.60%，凈利潤下降27.30%。

　　明明整個(gè)三峽-葛洲壩梯級(jí)電站發(fā)電量是增加的(比上年同期增長8.56%)，公司自己也承認(rèn)，今年的“三峽壩址來水量比多年平均來水偏豐”；可是同大股東之間一分配，公司的發(fā)電總量卻減少了。

　　問題還在于，去年一季度貴公司僅收購了三峽電站4臺(tái)機(jī)組(用募股資金加上負(fù)債共187億元收購)，今年3月5日又出資90多億元收購了2臺(tái)新機(jī)組，機(jī)組擁有量由4臺(tái)增加到6臺(tái)，為了收購這2臺(tái)機(jī)組，公司負(fù)債從112億增至203億，增加近1倍，其中長期借款就從84億增加到130億，即使按5%的貸款利率，一年增加的利息支出就達(dá)2.3億元。但是，在付出了那么大的代價(jià)之后，分配到的發(fā)電量卻由去年一季度的43.53億千瓦時(shí)，下降到今年一季度30.59億千瓦時(shí)，凈利潤減少1.3億元。而這還是在“來水偏豐”的年代取得的經(jīng)營數(shù)據(jù)，這樣的電量分配，能算是公正的嗎？

　　所謂《三峽發(fā)電資產(chǎn)委托管理協(xié)議》，本是公司發(fā)行上市前，為解決同業(yè)競爭而做出的制度性安排，因?yàn)樯鲜泄�司和�?行情 論壇)股東的主業(yè)均為水力發(fā)電，而這種同業(yè)競爭在相當(dāng)長的一段時(shí)間內(nèi)又無法避免，為此，決定由公司與三峽總公司按各自擁有的三峽機(jī)組臺(tái)數(shù)分配銷售收入，誰知竟出現(xiàn)了今年公司機(jī)組臺(tái)數(shù)增加、分配電量卻下降的反常現(xiàn)象。

　　讓股民擔(dān)憂的是，如此這般的發(fā)電量分配，對(duì)長江電力的影響不僅僅是今年一季，甚至還不是一年兩年，因?yàn)榈降兹绾畏峙洌�公眾股東并不知就里。

　　據(jù)長江電力招股書，三峽工程設(shè)計(jì)安裝26臺(tái)發(fā)電機(jī)組，于2009年全部完工，根據(jù)有關(guān)協(xié)議，公司最終將全部收購這26臺(tái)機(jī)組，收購資金總額約1200億元，其中20%將采用權(quán)益融資方式(即發(fā)股票)籌集，其他通過債務(wù)融資方式解決。截至2004年底，三峽電站已投產(chǎn)發(fā)電機(jī)組11臺(tái)，其中公司收購6臺(tái)。

　　本來，股民只擔(dān)心隨著三峽電站投產(chǎn)機(jī)組越來越多，長江電力將掀起圈錢運(yùn)動(dòng)。看了2005年一季度的業(yè)績，我們又加重一份擔(dān)心：隨著收購的機(jī)組越來越多，分配的發(fā)電量是否會(huì)越來越少？

　　賀宛男

　　2005年6月2日