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□ 本報(bào)特約作者 周興政
6月2日，內(nèi)地上市公司京東方(資訊 行情 論壇)(000725，200725)公布，其董事會(huì)決定放棄分拆韓國全資附屬公司BOEHYDIS的境外上市計(jì)劃，改為由公司發(fā)行H股在香港主板上市，最少集資25億元，以落實(shí)TFT-LCD產(chǎn)業(yè)的發(fā)展策略。不過，上述計(jì)劃尚未獲得股東和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。昨日京東方于內(nèi)地交易的A股和B股股價(jià)聯(lián)袂逆勢大幅上揚(yáng)，相信與這一消息不
無關(guān)系。
如果京東方的H股發(fā)行方案能夠在短期內(nèi)獲得股東、中國證監(jiān)會(huì)以及香港交易所等機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)且順利實(shí)施，則這家公司將歷史性地開創(chuàng)A股、B股、H股三種股份同時(shí)存在的先河。因?yàn)槠駷橹�，雖有31家公司在H股市場和A股市場同時(shí)上市，86家公司于B股市場和A股市場同時(shí)掛牌，卻并未有一家公司將A股、B股和H股三種股份同時(shí)一并收入囊中。
不過，敢第一次吃螃蟹之事向來不簡單，這次也不例外。雖然并未有明確的政策或法律條文限制同時(shí)擁有A股和B股的公司發(fā)行H股，但細(xì)推敲之，京東方的吃螃蟹計(jì)劃最終可能會(huì)不了了之。
首先，京東方發(fā)行H股的計(jì)劃與目前內(nèi)地解決股權(quán)分置問題的大環(huán)境背道而馳。京東方若成功發(fā)行H股，則其將擁有可以流通的A股、B股、H股和非流通股四種不同性質(zhì)的股份，由于A股、B股和H股同股同權(quán)而股價(jià)不同，最終的股東回報(bào)也會(huì)有所差別，這樣只會(huì)加劇股權(quán)分置問題，將來解決此類公司的股權(quán)分置問題也會(huì)更加麻煩。
從管理層的角度考慮，在以市場持續(xù)暴跌為代價(jià)而下決心解決股權(quán)分置問題的同時(shí)，顯然是不愿意制造更多的同類問題。從這個(gè)意義上說，京東方的H股發(fā)行計(jì)劃在呈交香港聯(lián)交所之前，內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批難度將是非常大的。
其次，京東方發(fā)行H股的必要性值得懷疑。任何公司在給出融資計(jì)劃的同時(shí)，都會(huì)給出一些看似合理的項(xiàng)目或者資金用途，這本無可非議。然而，從投資者的角度考慮，境外投資者已經(jīng)可以通過自由購買京東方的B股，投資于這家公司并成為其股東，如此發(fā)行H股的必要性何在？如果京東方需要更多的外匯資金，它完全可以進(jìn)行B股的增發(fā)或者配股，這樣境外的投資者和境內(nèi)的投資者都是可以認(rèn)購的，如此其投資者范圍豈不更大？而且，去年年初京東方已經(jīng)在B股市場上成功地做過一次定向增發(fā)，這方面的經(jīng)驗(yàn)應(yīng)該沒有問題。
最后，如果管理層最終批準(zhǔn)了京東方的H股發(fā)行方案，相信是出于解決B股市場去向的考慮。非常明顯，待其H股成功發(fā)行之后，可以選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)，將其B股轉(zhuǎn)換為H股。這或許是解決B股市場發(fā)展問題的新思路。
但是，一些新的問題也將由此產(chǎn)生。京東方的B股投資者不少是內(nèi)地居民，如其B股轉(zhuǎn)換為H股后，這些內(nèi)地居民自然也變成了京東方的H股投資者。這就意味著境內(nèi)的居民，可以自由地到香港購買H股。非常明顯，一旦這種等價(jià)條件成立，對(duì)內(nèi)地市場的沖擊將遠(yuǎn)甚于QDII(合格的境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者)制度的實(shí)施。
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